債市上周回調(diào) 債基收益縮窄 中長(zhǎng)債基金平均收益率出現(xiàn)負(fù)值

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周，債市經(jīng)歷了央行借券操作之后的首個(gè)交易周，市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的回調(diào)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，受此影響，基金產(chǎn)品當(dāng)中的債券資產(chǎn)在上周出現(xiàn)一定回調(diào)，尤其中長(zhǎng)債基金的平均收益率水平大不如前。

有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)利率在短期仍有調(diào)整的可能，債市震蕩環(huán)境下的做多熱情受到考驗(yàn)。

基金收益率均值下降

上周一（7月1日），央行發(fā)布公告稱，決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作，也是近20年首次在債券二級(jí)市場(chǎng)上開(kāi)展常規(guī)國(guó)債買賣業(yè)務(wù)。消息一出，債市在上周出現(xiàn)調(diào)整。

具體來(lái)看，債市在央行公告借入債券后，出現(xiàn)一定程度回調(diào)。長(zhǎng)端與超長(zhǎng)端利率上行幅度最為明顯，10Y、30Y國(guó)債收益率分別較前一周增加7bp、8bp。此外，央行明確將采用無(wú)固定期限、信用方式借入國(guó)債，意味著借入并賣出的國(guó)債并不局限在某一期限品種。

在央行借券公告后，上周的債券借貸量暫未出現(xiàn)明顯變化。根據(jù)iData數(shù)據(jù)，以活躍券為例，截至7月5日，10Y國(guó)債與30Y國(guó)債活躍券的借入額分別為683億元與653億元，較此前一周增加3億元與62億元；因此從量的角度而言，其變化并不大，且30Y國(guó)債借貸量的增加主要源自中小銀行。

這意味著，在央行公告之后，沒(méi)有發(fā)生明顯借券操作之前，市場(chǎng)中已經(jīng)有資金開(kāi)始有所動(dòng)作，體現(xiàn)在操作上就是提前撤離，這也是部分債券收益率上漲的原因之一。

華安證券分析指出，考慮到央行借券為無(wú)固定期限+信用借入的組合模式，后續(xù)發(fā)生借入債券的機(jī)構(gòu)分類與統(tǒng)計(jì)口徑或出現(xiàn)一定調(diào)整。

如何更加淺顯地理解這一現(xiàn)象背后的原因？機(jī)構(gòu)或是個(gè)人投資人在持有債券價(jià)格居于高位的當(dāng)前市場(chǎng)逐漸有資金撤離，導(dǎo)致債券的收益率降低，而促使投資人做出此類操作或博弈的邏輯在于，未來(lái)央行借券并在二級(jí)市場(chǎng)賣出或給市場(chǎng)帶來(lái)一定的拋壓，故而有很多聰明資金先行選擇離場(chǎng)或降低倉(cāng)位。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，體現(xiàn)在基金方面，上周也出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，尤其是中長(zhǎng)債基金的平均收益率水平甚至出現(xiàn)負(fù)值。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長(zhǎng)期純債基金的凈值收益率平均水平為-0.0258%，中位數(shù)趨于0，這在之前很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不曾出現(xiàn)。

短期內(nèi)波動(dòng)將會(huì)增加

前述債市的表現(xiàn)不僅在資產(chǎn)端的價(jià)格出現(xiàn)變化，也在相關(guān)的理財(cái)工具中出現(xiàn)較大的變化，而有關(guān)此次央行借券的影響，未來(lái)市場(chǎng)該如何適應(yīng)并且有針對(duì)性地作出改變是重點(diǎn)。從部分機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，資金利率的定力非常關(guān)鍵。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，華西證券發(fā)布的研報(bào)分析指出，對(duì)于7月債市判斷，長(zhǎng)端利率的運(yùn)行節(jié)奏可能依舊是“上半月震蕩，下半月下行”。央行借券行為并沒(méi)有帶來(lái)真實(shí)供給，只是持有權(quán)從大行轉(zhuǎn)移到其他機(jī)構(gòu)。因而在不改變債市供需格局的情況下，利率下行的趨勢(shì)很難逆轉(zhuǎn)，只是短期節(jié)奏被打亂。

因此，接下來(lái)比較關(guān)鍵的是調(diào)整是否會(huì)被放大，取決于兩個(gè)方面：一是資金利率是否平穩(wěn)，資金波動(dòng)往往會(huì)加大利空情緒的傳導(dǎo)；二是調(diào)整是否蔓延至信用債市場(chǎng)，信用債的持續(xù)調(diào)整可能加劇理財(cái)凈值波動(dòng)，從而容易觸發(fā)市場(chǎng)負(fù)反饋。

反之，如果資金定力較強(qiáng)，保持平穩(wěn)，下半月配置需求或重新催化行情啟動(dòng)，近期或仍需抓住“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”。

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期內(nèi)，債市可能因政策調(diào)整而波動(dòng)增加，長(zhǎng)端利率面臨調(diào)整壓力，需要密切關(guān)注央行后續(xù)國(guó)債交易的落實(shí)。

例如諾安基金就從長(zhǎng)期視角分析觀察到，中長(zhǎng)期來(lái)看，禁止手工補(bǔ)息、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落、社會(huì)融資需求減緩等這些對(duì)于債市利好的因素還在持續(xù)發(fā)酵，非銀機(jī)構(gòu)配置需求旺盛，債市“資產(chǎn)配置荒”趨勢(shì)預(yù)計(jì)持續(xù)。短期雖然波動(dòng)增加，但后續(xù)關(guān)注利率走勢(shì)，考慮到央行給出10年期國(guó)債收益率的合理區(qū)間，后續(xù)債市可能在一定區(qū)間中波動(dòng)，逢高可適當(dāng)增配。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)