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ESG評(píng)級(jí)行業(yè)調(diào)查① | ESG評(píng)級(jí)成選股基礎(chǔ)門(mén)檻,部分基金公司自建評(píng)級(jí)體系

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-06-30 13:27:25

◎由于當(dāng)下沒(méi)有統(tǒng)一的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),因此各機(jī)構(gòu)之間的評(píng)級(jí)機(jī)制和結(jié)果必然存在一定差異。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言,優(yōu)先參考哪些機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù),將直接影響最終形成的投資組合。

每經(jīng)記者 黃宗彥    每經(jīng)編輯 魏官紅    

編者按

近年來(lái),環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)標(biāo)準(zhǔn)在全球范圍內(nèi)逐漸成為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)責(zé)任的重要指標(biāo)。作為ESG生態(tài)鏈最為核心的一環(huán),ESG評(píng)級(jí)不僅是檢驗(yàn)上市公司在ESG方面表現(xiàn)的重要工具,還能在一定程度上影響二級(jí)市場(chǎng)投資決策。每日經(jīng)濟(jì)新聞特推出“ESG評(píng)級(jí)行業(yè)調(diào)查”系列報(bào)道,深入探討ESG評(píng)級(jí)行業(yè)的核心運(yùn)作機(jī)制,及其對(duì)市場(chǎng)的深入影響,旨在為讀者提供一個(gè)全方位的視角,理解這一領(lǐng)域的復(fù)雜性和發(fā)展前景。第一篇推出“投資應(yīng)用篇”,解讀ESG評(píng)級(jí)在下游投資機(jī)構(gòu)中的應(yīng)用及其影響。

隨著ESG可持續(xù)發(fā)展理念的普及,ESG評(píng)級(jí)也越來(lái)越受到資本市場(chǎng)和上市公司的重視。投資機(jī)構(gòu)通常優(yōu)先參考哪些ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)?在建立投資組合時(shí),基金經(jīng)理如何使用ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行決策?

通過(guò)查閱ESG基金的招募說(shuō)明書(shū)以及對(duì)國(guó)內(nèi)知名基金公司進(jìn)行訪談,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,國(guó)內(nèi)的基金公司在構(gòu)建ESG主題投資組合的過(guò)程中,參考ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)通常采取三種模式:一是直接參考第三方機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)價(jià)體系;二是投資機(jī)構(gòu)自行建立ESG評(píng)級(jí)體系;三是參考第三方評(píng)級(jí)結(jié)果的同時(shí),建立自身的評(píng)級(jí)體系。

值得一提的是,ESG評(píng)級(jí)作為相關(guān)基金選股基礎(chǔ)門(mén)檻,但并非選擇投資標(biāo)的的唯一標(biāo)準(zhǔn)。博時(shí)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,公司已將ESG表現(xiàn)納入投資管理流程,但并不會(huì)要求基金經(jīng)理只挑選評(píng)級(jí)為AAA或A+等高等級(jí)的公司,也不會(huì)直接禁止投資碳排放量目前相對(duì)比較高的行業(yè),例如煤炭、鋼鐵等。公司在選取投資標(biāo)的的時(shí)候,還會(huì)考察公司與同業(yè)相比做出的改進(jìn)。

投資標(biāo)的參考ESG評(píng)級(jí):三方機(jī)構(gòu)+自建評(píng)級(jí)體系

通常來(lái)說(shuō),投資機(jī)構(gòu)在構(gòu)建ESG主題投資組合時(shí),將參考個(gè)股的ESG評(píng)級(jí)結(jié)果。據(jù)悉,目前在國(guó)內(nèi)表現(xiàn)較為活躍的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不少,不僅有早早布局的國(guó)外知名機(jī)構(gòu),如明晟(MSCI)、晨星(Morningstar)、標(biāo)普(S&P)等;還有近年興起的本土機(jī)構(gòu),如中財(cái)大綠金院(IIGF)、萬(wàn)得(Wind)、商道融綠、中誠(chéng)信等。

由于當(dāng)下沒(méi)有統(tǒng)一的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),因此各機(jī)構(gòu)之間的評(píng)級(jí)機(jī)制和結(jié)果必然存在一定差異。對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言,優(yōu)先參考哪些機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù),將直接影響最終形成的投資組合。

記者了解到,國(guó)內(nèi)的基金公司一般采用三種模式:一是直接參考第三方機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)價(jià)體系;二是投資機(jī)構(gòu)自行建立ESG評(píng)級(jí)體系;三是參考第三方評(píng)級(jí)結(jié)果的同時(shí),建立自身的評(píng)級(jí)體系。

中航瑞華應(yīng)該屬于第一種。公司在此前發(fā)行某ESG產(chǎn)品的招募說(shuō)明書(shū)中表示,“本基金將根據(jù)中債ESG評(píng)價(jià)體系及中證ESG評(píng)價(jià)體系篩選評(píng)分靠前的發(fā)行主體,從其發(fā)行的債券中進(jìn)一步優(yōu)選備選投資標(biāo)的。”

嘉實(shí)基金則屬于第二種。嘉實(shí)ESG可持續(xù)投資基金經(jīng)理蔡丞豐書(shū)面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,公司核心參考嘉實(shí)自己的ESG評(píng)價(jià)體系,該體系與國(guó)際通用ESG框架和標(biāo)準(zhǔn)接軌,在構(gòu)建時(shí)結(jié)合自上而下和自下而上的研究成果,充分考慮和反映中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和條件,增強(qiáng)了ESG評(píng)估的本土適用性,致力于識(shí)別中國(guó)上市公司所面臨的ESG風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。

博時(shí)基金和廣發(fā)基金則是參考第三方機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果以及自建體系。博時(shí)基金境外投資部基金經(jīng)理助理鄧灼向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,博時(shí)基金參考的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括MSCI、Sustainalytics、Wind、妙盈、鼎力等。她認(rèn)為,國(guó)際機(jī)構(gòu)具有全球統(tǒng)一的ESG研究體系,擁有多年ESG數(shù)據(jù)積累及資深ESG專(zhuān)家意見(jiàn);而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)更加本土化,A股數(shù)據(jù)覆蓋面廣,同時(shí)融入主動(dòng)研究和輿情風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

圖片來(lái)源:受訪者提供

廣發(fā)基金相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,公司通常會(huì)參考多個(gè)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果,以確保決策的全面性和準(zhǔn)確性,包括中證、中債、Wind、妙盈科技等。同時(shí),廣發(fā)基金也結(jié)合ESG評(píng)分和量化評(píng)估委員會(huì)的建議及底層數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可得性,構(gòu)建了成熟的權(quán)益ESG評(píng)級(jí)體系,以及較為完善的債券ESG評(píng)價(jià)體系。

ESG評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)選股影響:評(píng)級(jí)是基礎(chǔ)門(mén)檻,但并非唯一標(biāo)準(zhǔn)

機(jī)構(gòu)持股比例,是廣大投資者衡量一個(gè)上市公司投資價(jià)值的重要決策參考。機(jī)構(gòu)持股比例較高的上市公司往往具有更高的投資價(jià)值,股票的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)。

每經(jīng)品牌價(jià)值研究院以每經(jīng)—中財(cái)大“ESG行動(dòng)派”數(shù)據(jù)平臺(tái)的評(píng)級(jí)結(jié)果,結(jié)合今年一季度末A股上市公司公布的機(jī)構(gòu)持股比例統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),A股上市公司的ESG評(píng)級(jí)與機(jī)構(gòu)持股比例存在較強(qiáng)的正相關(guān)。

圖1和圖2顯示,機(jī)構(gòu)持股比例與ESG評(píng)級(jí)結(jié)果呈正相關(guān),隨著ESG評(píng)級(jí)的下降,上市公司的機(jī)構(gòu)持股比例也在下降。

圖1數(shù)據(jù)來(lái)源:ESG行動(dòng)派、同花順iFinD

圖2數(shù)據(jù)來(lái)源:ESG行動(dòng)派、同花順iFinD

那么,在構(gòu)建ESG主題的投資組合時(shí),ESG評(píng)級(jí)結(jié)果將對(duì)基金經(jīng)理選股產(chǎn)生什么影響?

廣發(fā)基金相關(guān)人士表示,公司將ESG評(píng)級(jí)納入投研工作中,并將ESG評(píng)級(jí)作為重要的參考因素,但這并非唯一的標(biāo)準(zhǔn)。基金經(jīng)理會(huì)綜合考慮多個(gè)因素,以制定最優(yōu)的投資策略。

在他看來(lái),ESG評(píng)級(jí)對(duì)選股的影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。第一,傳統(tǒng)投資方法重視商業(yè)價(jià)值的定量評(píng)估,往往采用DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn))模型來(lái)判斷是否值得投資,而ESG更重視定性評(píng)價(jià),可用以判斷是否適合長(zhǎng)期投資。第二,ESG也會(huì)影響傳統(tǒng)評(píng)估的參數(shù)設(shè)置,進(jìn)而影響商業(yè)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果。比如,以前做DCF模型,成長(zhǎng)期只考慮五年,五年后就要考慮永續(xù)增長(zhǎng)率。但對(duì)一些ESG評(píng)估突出的企業(yè),成長(zhǎng)期可能可以放寬到十年。第三,ESG對(duì)于傳統(tǒng)投資方法的風(fēng)險(xiǎn)控制也是一種補(bǔ)充。

蔡丞豐則表示:“在我的投資管理中,ESG評(píng)級(jí)結(jié)果是第一道篩選標(biāo)準(zhǔn)。簡(jiǎn)單理解就是,ESG評(píng)級(jí)是選擇標(biāo)的的一個(gè)基礎(chǔ)門(mén)檻,如果這家公司連第一道門(mén)檻都沒(méi)有通過(guò),我們是不會(huì)考慮的。”

鄧灼介紹,在公司層面,博時(shí)已將環(huán)境、社會(huì)與公司治理因素納入公司股票池的維護(hù)和管理流程,落實(shí)ESG禁投規(guī)則,動(dòng)態(tài)維護(hù)ESG禁止投資池,控制ESG投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),考慮到轉(zhuǎn)型資產(chǎn)的潛在投資機(jī)會(huì),公司并不會(huì)要求基金經(jīng)理只挑選評(píng)級(jí)為AAA或A+等高等級(jí)的公司,也不會(huì)直接禁止投資碳排放量目前相對(duì)比較高的行業(yè),例如煤炭、鋼鐵。公司在選取投資標(biāo)的的時(shí)候,還會(huì)考察公司和同業(yè)相比做出的改進(jìn)。

ESG評(píng)級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)管理:形成新的防火墻,及時(shí)調(diào)整投資組合

ESG評(píng)級(jí)是基于企業(yè)非財(cái)務(wù)表現(xiàn)的總和得出的評(píng)價(jià),這就意味著通過(guò)評(píng)估企業(yè)在不同維度的實(shí)踐和政策,可以提前發(fā)現(xiàn)一些可能影響企業(yè)聲譽(yù)、運(yùn)營(yíng)效率和長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此,從這個(gè)角度來(lái)看,ESG評(píng)級(jí)結(jié)果具有一定的預(yù)警作用。

對(duì)于基金公司而言,他們?nèi)绾慰创鼸SG評(píng)級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)管理之間的關(guān)系?如果投資標(biāo)的遇到突發(fā)的ESG輿情,將如何處理?

據(jù)廣發(fā)基金相關(guān)人士介紹,公司制定了ESG投資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度,主要對(duì)ESG評(píng)級(jí)變化、負(fù)面事件提醒和個(gè)股ESG極值預(yù)警三個(gè)方面進(jìn)行監(jiān)控與提示。

具體來(lái)看,ESG評(píng)級(jí)變化方面,下滑至B及以下評(píng)級(jí)的證券將被重點(diǎn)提示;負(fù)面事件提醒方面,可能對(duì)公司ESG產(chǎn)生負(fù)面影響的單個(gè)案例或持續(xù)性事件將被預(yù)警提示;個(gè)股ESG極值預(yù)警方面,公司將根據(jù)個(gè)股所處行業(yè)的關(guān)鍵ESG指標(biāo),將ESG關(guān)鍵指標(biāo)得分位于各行業(yè)后10%的證券納入ESG關(guān)鍵指標(biāo)負(fù)面清單,對(duì)組合持有負(fù)面清單的證券進(jìn)行預(yù)警。

蔡丞豐表示,前幾年有一些行業(yè)內(nèi)比較受關(guān)注的公司,無(wú)論是報(bào)表質(zhì)量還是企業(yè)商業(yè)模式都有一些亮點(diǎn)。但是經(jīng)過(guò)ESG評(píng)分體系的深入分析,通過(guò)多個(gè)維度的評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)判斷公司的結(jié)果卻并沒(méi)有那么光鮮。其中分析的數(shù)據(jù)維度,除了公開(kāi)的日常信息,監(jiān)管披露的公告等,還有一些另類(lèi)指標(biāo)以及專(zhuān)業(yè)的第三方ESG數(shù)據(jù)庫(kù),如Truvalue Labs全球ESG輿情庫(kù)、Bloomberg ESG評(píng)級(jí)及碳數(shù)據(jù)等專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)。通過(guò)ESG評(píng)級(jí)體系,幫助公司規(guī)避了一些風(fēng)險(xiǎn),形成了投資的防火墻。

博時(shí)基金也采取了類(lèi)似的策略和機(jī)制。鄧灼透露,當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)出現(xiàn)與ESG相關(guān)的問(wèn)題時(shí),研究團(tuán)隊(duì)將結(jié)合ESG評(píng)分評(píng)級(jí)體系,分析相關(guān)問(wèn)題對(duì)標(biāo)的企業(yè)的影響。比如,對(duì)于重點(diǎn)持倉(cāng)企業(yè),基金經(jīng)理、研究員或ESG專(zhuān)職團(tuán)隊(duì)視具體情形,決定是否對(duì)特定企業(yè)開(kāi)展針對(duì)核心議題的積極所有權(quán)行動(dòng),并通過(guò)書(shū)面留痕、內(nèi)部總結(jié)匯報(bào)、更新ESG評(píng)分評(píng)級(jí)信息的方式,督促相關(guān)企業(yè)提高ESG表現(xiàn)。

此外,當(dāng)重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí),博時(shí)將及時(shí)調(diào)整相關(guān)ESG評(píng)分,在觸及法律法規(guī)的時(shí)候可以直接進(jìn)入ESG投資禁止池,基金經(jīng)理將依據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行投資組合的調(diào)整。

封面圖片來(lái)源:視覺(jué)中國(guó)-VCG211378714881

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