電池片快速迭代、硅料價(jià)格跌破現(xiàn)金成本 潤(rùn)陽(yáng)股份IPO還能成功嗎？

每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 董興生    

2023年，光伏行業(yè)向N型（摻磷襯底）迭代的速度之快，令許多電池片廠商始料未及。特別是2023年下半年，N型TOPCon電池片、組件（隧穿氧化層鈍化接觸）快速放量。而潤(rùn)陽(yáng)股份擁有大量P型（摻硼襯底）電池片產(chǎn)能。盡管潤(rùn)陽(yáng)股份尚未更新近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但作為參考，電池片巨頭鈞達(dá)股份（002865.SZ）在2023年便對(duì)P型PERC電池相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備8.94億元。

此外，潤(rùn)陽(yáng)股份還在寧夏建成5萬(wàn)噸/年的多晶硅項(xiàng)目，以及在泰國(guó)建成2GW大尺寸組件產(chǎn)能。不過(guò)，目前多晶硅價(jià)格已跌破現(xiàn)金成本。

主業(yè)面臨N型時(shí)代轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)

根據(jù)潤(rùn)陽(yáng)股份招股書(shū)（注冊(cè)稿），2020年至2022年上半年，潤(rùn)陽(yáng)股份全球電池片銷量排名第三。不過(guò)，根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，2023年，潤(rùn)陽(yáng)股份已位列第五，居于通威股份（600438.SH）、愛(ài)旭股份（600732.SH）、中潤(rùn)光能和捷泰科技之后。

在招股書(shū)中，潤(rùn)陽(yáng)股份對(duì)PERC電池的未來(lái)還比較樂(lè)觀。其表示，根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，PERC電池在2024年還將保持50%以上的市場(chǎng)份額；同時(shí)，隨著基于N型硅片的TOPCon、異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)的成熟及量產(chǎn)成本的下降，其市場(chǎng)份額有望提升。

然而，N型的發(fā)展遠(yuǎn)超潤(rùn)陽(yáng)股份預(yù)期。晶科能源2023年年報(bào)顯示，根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計(jì)，2023年全年，國(guó)內(nèi)組件采購(gòu)定標(biāo)中N型占比37.2%，比例從年初1月的13.9%提升至年末12月的66.7%。

InfoLink也表示，2023年下半年，隨著TOPCon擴(kuò)產(chǎn)逐步落地爬坡，產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩與技術(shù)迭代轉(zhuǎn)型上，PERC電池片需求快速萎縮，價(jià)格呈現(xiàn)跳水般的超跌，年末廠商面臨嚴(yán)重虧損，毛利水平達(dá)到-11%，企業(yè)紛紛關(guān)停自身產(chǎn)線以減少虧損。

由此可見(jiàn)，2023年是PERC電池片快速衰退的一年。

潤(rùn)陽(yáng)股份主營(yíng)產(chǎn)品正是高效太陽(yáng)能電池片。報(bào)告期內(nèi)（2020年、2021年和2022年），基于PERC技術(shù)的太陽(yáng)能電池片銷售額占據(jù)公司銷售總額的95%以上。

潤(rùn)陽(yáng)股份表示，報(bào)告期末，公司機(jī)器設(shè)備賬面價(jià)值占固定資產(chǎn)的比例達(dá)到62.07%，如果在主流技術(shù)路線快速更迭的背景下，前述機(jī)器設(shè)備不能通過(guò)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)等方式得到有效利用，則可能因閑置或淘汰而計(jì)提大幅減值。由此，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨較大不確定性，存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年末，潤(rùn)陽(yáng)股份擁有單晶PERC電池片產(chǎn)能25GW，將于2023年上半年建成14GW TOPCon電池生產(chǎn)線。

圖片來(lái)源：潤(rùn)陽(yáng)股份招股書(shū)

2024年，CPIA（中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)）披露《中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2023-2024年）》，預(yù)計(jì)2024年N型TOPCon將成為主流。

潤(rùn)陽(yáng)股份則是選了TOPCon和異質(zhì)結(jié)兩種方向。其招股書(shū)顯示，擬將5億元募集資金用于年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目。

多晶硅價(jià)格跌破現(xiàn)金成本

潤(rùn)陽(yáng)股份主業(yè)雖為光伏電池片，但其募集資金的主要投向卻是上游多晶硅。其擬將20億元募集資金，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

潤(rùn)陽(yáng)股份表示，公司以高效電池為核心，實(shí)施“嵌入式”的一體化發(fā)展戰(zhàn)略。上游建設(shè)硅料產(chǎn)能以保障供應(yīng)鏈安全，已在寧夏建成年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，并在境內(nèi)外投建組件產(chǎn)能，目前已在泰國(guó)建成2GW大尺寸組件產(chǎn)能；下游發(fā)展光伏電站業(yè)務(wù)以優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的良性協(xié)同發(fā)展。公司積極在光伏產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)延伸布局，有利于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，提升盈利水平和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，當(dāng)下多晶硅價(jià)格已經(jīng)跌破現(xiàn)金成本。InfoLink于6月20日表示，在當(dāng)前（多晶硅）價(jià)格水平下，已經(jīng)威脅到制造端的現(xiàn)金成本水平，無(wú)一幸免，尤其對(duì)于二三線和新進(jìn)入企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是威脅到盈利水平和考驗(yàn)現(xiàn)金流。

InfoLink預(yù)計(jì)，三季度內(nèi)將有更多、更大規(guī)模的硅料減產(chǎn)/停產(chǎn)市況發(fā)生，并且硅料環(huán)節(jié)存量產(chǎn)能與增量產(chǎn)能之間的矛盾已經(jīng)箭在弦上，意味著真正的產(chǎn)能清退將在下半年逐步殘酷開(kāi)啟。

此外，潤(rùn)陽(yáng)股份曾于2023年6月29日收到證監(jiān)會(huì)IPO注冊(cè)的批復(fù)，有效期為一年。這意味著，潤(rùn)陽(yáng)股份注冊(cè)文件即將失效。

就相關(guān)問(wèn)題，6月24日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者兩次致電潤(rùn)陽(yáng)股份董秘辦公室，不過(guò)均未能接通。

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