同程旅行的三份保險 下沉之外，同程旅行講出新故事

5月21日港股盤后，同程旅行發(fā)布了2024年一季度財報。

延續(xù)了一貫的績優(yōu)表現(xiàn)，同程旅行的一季度財報同樣沒有令市場失望。財報顯示，2024年第一季度，同程旅行收入38.66億元，同比增長49.5%；經(jīng)調整凈利潤5.58億元，同比增長10.9%。

值得注意的是，在本次財報中，同程旅行新增了一個數(shù)據(jù)披露維度：年旅行服務人次。截至2024年第一季度末，同程旅行年累計服務人次達18.27億，同比增長57.4%。

過去幾年，支撐同程旅行高速增長的原因曾被反復探討，邏輯也很明確，就是激活了下沉市場和未觸網(wǎng)人群的增量，并抓住了旅游新趨勢的機遇。

但礦再大，總有被挖完的一天。在經(jīng)歷了數(shù)年高增長后，同程旅行必須回應市場對其未來發(fā)展的疑慮：增長從何而來。而新增的數(shù)據(jù)維度，就是同程旅行的部分答案。

下沉里的高價值

2023年12月29日，同程旅行宣布收購同程國旅，加強在休閑旅游度假板塊的產品線。在本季財報中，同程旅行新增旅游業(yè)務分部，將傳統(tǒng)OTA業(yè)務與之進行了劃分，便于投資者更加準確地了解同程旅行的業(yè)務表現(xiàn)。

根據(jù)財報披露，2024年一季度，包含線下旅行社業(yè)務、旅游景區(qū)運營等在內的旅游業(yè)務收入為6.63億元。截至3月底，同程旅業(yè)在全國范圍內擁有約500個旅行社門店。

在核心的OTA業(yè)務方面，交通業(yè)務收入17.37億元，同比增長25.6%；住宿業(yè)務收入達到9.65億元，同比增長15.6%，其中國際業(yè)務表現(xiàn)尤為搶眼。具體來看，2024年一季度，同程旅行國內機票銷量同比增長30%，國際機票銷量同比增長超260%；國內酒店間夜銷售量同比增長10%，國際酒店間夜銷售量同比增長150%。

國際機票和國際酒店業(yè)務的強勁表現(xiàn)，既反映了出入境旅游市場的良好復蘇態(tài)勢，也能夠體現(xiàn)同程旅行在出入境旅游市場的競爭力。這是一個比較重要的信息點，個中邏輯在于，過去幾年，同程旅行在下沉市場找到了很大的增量，推動了平臺在用戶體量和業(yè)務數(shù)據(jù)方面的高速增長。一季度財報顯示，截至一季度末，同程旅行的年付費用戶同比增長14.3%至2.29億，而其中居住在中國非一線城市的注冊用戶占注冊用戶總數(shù)約87%。

在享受著下沉市場帶來的發(fā)展紅利的同時，同程旅行也承受了相應的質疑，即下沉市場用戶能為平臺帶來多大價值。

與國內短途旅行相比，出境游是典型的高客單產品，無論是購買國際機票還是預訂海外酒店，都有著更高的決策門檻。在過往行業(yè)圍繞出入境旅游市場的競爭中，同程旅行并非最活躍的參與者，但后期同程旅行卻能在這一板塊取得高速增長，這一方面體現(xiàn)了用戶對同程旅行平臺的認知和信任度很高，另一方面也體現(xiàn)了同程旅行在供應鏈布局上的敏捷和高效，具備為用戶提供可靠出入境旅行產品的能力。

同程旅行在國際旅行業(yè)務上的表現(xiàn)，是對“下沉市場對平臺價值貢獻有限”的質疑的有力回擊。

結合同程旅行服務人次的數(shù)據(jù)，更能看出其中的門道。

與消費用戶不同，服務人次的統(tǒng)計口徑是平臺服務用戶的次數(shù)，更能體現(xiàn)用戶在平臺的消費頻次。財報披露，截至2024年3月31日十二個月，同程旅行服務人次達18.3億，增長57.4%，年付費用戶達2.29億，同比增長14.3%。年服務人次增速遠高于年消費用戶增速，這說明，用戶在同程旅行購買產品的次數(shù)在變多，用戶黏性增強了，是對同程旅行一站式出行平臺競爭力的最好說明。

綜合來看，在客單價更高的出入境旅行市場，同程旅行勢頭很猛，而用戶使用同程旅行的頻次也在增加——既能拿下高價值訂單，又能鎖定用戶的更多旅行需求。市場對于同程旅行的最大質疑——規(guī)模的快速擴大能否轉化為實實在在的業(yè)績支撐——答案已經(jīng)很明顯。

先把盤子做大，再把房子壘高，這個發(fā)展路徑并非同程旅行的首創(chuàng)，拼多多是對這一增長路徑的最佳實踐者。在2020年用戶數(shù)達到近8億，用戶規(guī)模行業(yè)領先后，拼多多便開始著重秀用戶年度平均消費額的肌肉，從2019財年的1720.1元，到2020財年的2115.2元，再到2021財年的2810元，龐大的用戶基數(shù)乘以不斷攀升的消費額，共同鑄就了拼多多的商業(yè)神話。

同程旅行曾因為“下沉”標簽被視為旅游行業(yè)的拼多多，而現(xiàn)在，它的業(yè)務表現(xiàn)則進一步指明，它還有著將用戶增長轉化為業(yè)績持續(xù)增長的能力。不僅形似，更是神似。旅行行業(yè)的拼多多，實至名歸。

開辟新增長曲線

如果說用戶消費提頻，是同程旅行延續(xù)投入下沉、把握市場結構性增量戰(zhàn)略的結果，延續(xù)了過去幾年同程旅行一以貫之的發(fā)展邏輯，那么在2024年一季度的財報中，同程旅行還釋放了有關未來增長的更多可能。

同程旅行的未來可能性還有哪些？“其他”分部的業(yè)績表現(xiàn)提供了一些線索。2024年一季度，同程旅行的其他收入板塊（含廣告、會員、酒店管理業(yè)務等）同比增長36%至5.02億元，酒店管理等業(yè)務的規(guī)模化增長為主要拉動力。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月30日，同程旅行旗下藝龍酒店科技已開業(yè)酒店近1800家，簽約酒店超2600家，覆蓋了國內280個直轄市及地級市，以及印度尼西亞、日本、馬來西亞、老撾等海外市場。

目前，在國內市場，酒店連鎖化率提升是大勢所趨。據(jù)《2022年中國酒店業(yè)發(fā)展報告》顯示，下沉市場的酒店數(shù)量為16.1萬家，連鎖化率卻不到30%。但市場對連鎖酒店的需求在不斷上漲。在旅游需求分層明顯、高鐵網(wǎng)絡便利人及物流動、城鎮(zhèn)化率快速提升推動社會消費偏好趨同的大背景下，連鎖酒店的有著很大的市場前景。

同程旅行加碼酒店管理服務板塊，扎根在了一個上升賽道，極可能復制其在下沉市場中的經(jīng)歷，為自身增長注入更多可能。酒店管理服務進駐海外市場更釋放了強烈信號：國際業(yè)務是判斷同程旅行未來所繞不開的關鍵詞。

進入2024年以來，同程旅行加快了在海外市場的布局。目前，同程旅行已在新加坡設立了海外總部辦公室，3月中旬，同程旅行首個海外實體店落地洛杉磯，并透露將上線一款名為“WatsTravel”的本地化APP，為北美客戶提供機票、酒店等旅行產品的一站式預訂服務。據(jù)介紹，同程旅行未來還將加快布局英國、泰國、印尼、菲律賓、加拿大等市場，積極拓展國際機票、國際酒店、出境度假等業(yè)務。

在全球市場這個更大的蛋糕面前，同程旅行展露了十足的野心，而在旅游市場劇烈變化之時專注修煉內功的同程旅行，在中國這個尤為復雜的市場已經(jīng)證明了自己的實力，這些在復雜市場中積累的寶貴經(jīng)驗，對于同程旅行進入全球市場能夠提供非常大的助力。

此外，去年年底剛剛收購的休閑旅游度假板塊，雖目前在同程旅行的大盤中占比尚不算高，考慮到相關業(yè)務整合迄今尚不滿半年，相關業(yè)務的未來表現(xiàn)值得持續(xù)觀察。

在下沉市場概念驅動的主增長邏輯下，同程旅行同步布局酒管業(yè)務、國際業(yè)務和旅游服務三駕馬車。居安思危、未雨綢繆，優(yōu)等生同程旅行已經(jīng)為自己的未來上了新保險。

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