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中國(guó)銀河給予銀行推薦評(píng)級(jí):利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)負(fù),負(fù)債成本優(yōu)化成效顯現(xiàn)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-05-20 21:46:30

每經(jīng)AI快訊,中國(guó)銀河05月20日發(fā)布研報(bào)稱:給予銀行推薦(維持)評(píng)級(jí)。

營(yíng)收降幅收窄,撥備對(duì)利潤(rùn)的反哺效應(yīng)減弱,凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)負(fù):2024Q1,上市銀行營(yíng)收和凈利同比下降1.73%和0.61%,ROE12.01%。利息凈收入持續(xù)下滑,投資收益表現(xiàn)亮眼,帶動(dòng)非息收入增速轉(zhuǎn)正,但不改利潤(rùn)增長(zhǎng)層面的壓力,撥備反哺效應(yīng)下降是利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)主因。2024Q1,上市銀行減值損失同比減少3.81%,低于2022年和2023年降幅。單個(gè)銀行來(lái)看,業(yè)績(jī)分化格局延續(xù)。城農(nóng)商行業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu),國(guó)有行和股份行營(yíng)收、凈利雙雙負(fù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)主要受到規(guī)模驅(qū)動(dòng)減弱和零售按揭需求疲軟拖累,部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行業(yè)績(jī)領(lǐng)跑。

規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)優(yōu)化,負(fù)債端成本優(yōu)化成效顯現(xiàn):利息凈收入持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。在5年期LPR下行、重定價(jià)、存量按揭利率調(diào)整、信貸需求偏弱、貸款競(jìng)爭(zhēng)以及同業(yè)資產(chǎn)、金融投資收益率下行等多重因素綜合作用之下,凈息差進(jìn)一步下降,持續(xù)拖累利息凈收入表現(xiàn),但降幅已經(jīng)逐季收窄。2024Q1,上市銀行凈息差1.59%,較2023年下降18BP。資產(chǎn)端受需求偏弱、均衡化投放導(dǎo)向影響,規(guī)模貢獻(xiàn)降低,信貸結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。截至2024年3月末,上市銀行貸款同比增長(zhǎng)10.09%。國(guó)有大行增速放緩但貸款凈增規(guī)模領(lǐng)跑,繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用,股份行貸款增長(zhǎng)疲軟且增速持續(xù)墊底,城商行信貸投放保持高景氣度。監(jiān)管層面持續(xù)強(qiáng)調(diào)盤(pán)活存量金融資源,結(jié)構(gòu)性貨幣政策創(chuàng)新力度加大,上市銀行貸款結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。負(fù)債端存款增速放緩,成本優(yōu)化成效顯現(xiàn)。截至2024年3月末,上市銀行存款同比增長(zhǎng)7.65%,預(yù)計(jì)受到信貸增速放緩、存款派生減少影響。多數(shù)上市銀行的利息支出增速放緩,顯示存款掛牌利率調(diào)整成效釋放。負(fù)債端成本仍有進(jìn)一步下降的空間:一是監(jiān)管叫停手工補(bǔ)息,改善企業(yè)存款剛性局面,同時(shí)減少資金空轉(zhuǎn);二是部分中小銀行進(jìn)一步調(diào)降存款利率、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu),且中長(zhǎng)期定期存款相對(duì)較高的銀行將陸續(xù)面臨重定價(jià)。

投資收益表現(xiàn)亮眼,零售不良風(fēng)險(xiǎn)上升,資本新規(guī)改善銀行資本水平:市場(chǎng)利率下行,投資收益高增,2024Q1,上市銀行投資收益同比增長(zhǎng)44.15%,10年期國(guó)債收益率下降了27BP。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。截至2024年3月末,42家上市銀行的不良率為1.17%,較2023年末持平;撥備覆蓋率為306.33%,較2023年末下降3.14個(gè)百分點(diǎn)。部分銀行數(shù)據(jù)顯示零售貸款不良率、關(guān)注率或逾期率上升,主要受到有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱的影響。資本新規(guī)正式落地,上市銀行資本水平多有改善,一定程度上對(duì)沖開(kāi)門(mén)紅期間的資本消耗。

投資建議:上市銀行業(yè)績(jī)短期承壓,資產(chǎn)端需求偏弱,擴(kuò)表速度下降,小微、科創(chuàng)、綠色等重點(diǎn)領(lǐng)域保持高景氣度,但負(fù)債端成本優(yōu)化成效顯現(xiàn),息差下行拖累有望減弱。展望全年,信貸合理增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為主要特征,監(jiān)管治理資金空轉(zhuǎn)短期影響銀行擴(kuò)表,中長(zhǎng)期有利于銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。此外,房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化將給銀行基本面帶來(lái)支撐,有助優(yōu)化信貸投放和改善資產(chǎn)質(zhì)量。結(jié)合地產(chǎn)政策向好以及銀行的基本面、估值和分紅水平,我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值,關(guān)注三條主線:(1)受益超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行且分紅比例穩(wěn)定的國(guó)有行,推薦工商銀行(601398)、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、中國(guó)銀行(601988)、建設(shè)銀行(601939);(2)區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的江浙成渝中小行,推薦常熟銀行(601128)、江蘇銀行(600919)和成都銀行(601838);(3)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)(含個(gè)人住房按揭貸款)布局相對(duì)較多,受益政策優(yōu)化的招商銀行(600036)和平安銀行(000001)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 蔡鼎)

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