“互換通”上線一周年 央行優(yōu)化機制安排，費用優(yōu)惠再延長1年

每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 張益銘    

今天（2024年5月15日），“互換通”上線滿一周年。

據(jù)央行近日披露的數(shù)據(jù)，截至2024年4月末，“互換通”渠道下已有58家境外機構(gòu)投資者入市，4月日均交易量超過120億元。

為進一步滿足市場需要，央行及香港證監(jiān)會、香港金管局支持“互換通”業(yè)務(wù)功能進一步優(yōu)化，包括新增以國際貨幣市場結(jié)算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約）及歷史起息合約，支持合約壓縮等功能，同時將“互換通”費用優(yōu)惠再延長1年。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，新功能推出后，境外投資者的交易積極性和活躍度將進一步提升，也有助于吸引更多境外投資者，特別是長期資金，投資中國債券市場。

“互換通”助力中國金融市場對外開放。圖為2023年5月15日，“互換通”啟動首日，工作人員正在工作（視頻截圖）。 視覺中國圖

4月日均交易超120億元

作為全球首個衍生品市場的互聯(lián)互通機制，可令境外投資者直接交易和結(jié)算在岸人民幣利率互換產(chǎn)品的基礎(chǔ)設(shè)施“互換通”，今年5月15日剛好上線滿一周年。

據(jù)央行5月13日公告，“互換通”上線以來，交易清算等機制運轉(zhuǎn)順暢，境內(nèi)外投資者踴躍參與，交易量穩(wěn)步增長。截至2024年4月末，“互換通”渠道下已有58家境外機構(gòu)投資者入市，包括境外主權(quán)類機構(gòu)、商業(yè)銀行、證券公司、資管公司等各類型合格機構(gòu)投資者，覆蓋十多個國家和地區(qū)，累計達成人民幣利率互換交易3600多筆，成交名義本金總額近1.77萬億元，日均交易量從上線首月不足30億元增長至2024年4月的日均超過120億元。

我國債市已是全球第二大債券市場，“互換通”的啟動為境外投資者提供了更為便利的利率風(fēng)險管理渠道。有研究人士此前曾談到過，境外機構(gòu)投資者持有的國內(nèi)債券中，利率債占比較高，包括國債等信用風(fēng)險較低的券種。從交易的角度來說，境外投資者需要密切關(guān)注的是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險，套保工具足夠豐富。

從上線近一年的交易數(shù)據(jù)來看，“互換通”受到廣泛歡迎和關(guān)注。中銀香港全球市場部總經(jīng)理朱璟表示，這主要還得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，讓持有人民幣資產(chǎn)的境外投資者可以更好地實現(xiàn)頭寸風(fēng)險管理的目標。

費用優(yōu)惠再延長1年

“互換通”是繼“債券通”后，我國債市對外開放進程中的又一重要里程碑，其從2022年5月發(fā)布至2023年5月上線僅用了一年，也彰顯出我國債市堅持穩(wěn)步對外開放的決心和努力。在此次上線一周年之際，為進一步滿足市場需要，監(jiān)管部門對“互換通”業(yè)務(wù)功能作了進一步優(yōu)化。

一是豐富產(chǎn)品類型，推出IMM合約。其具有標準化程度高、與國際主流交易品種接軌等特征。“在境外利率互換市場，IMM利率互換合約是市場主流的交易品種，比如美元SOFR利率互換和人民幣NDIRS交易。一方面IMM合約起息日固定，有助于投資者管理定盤利率風(fēng)險，更好地開展各種投資策略和管理利率風(fēng)險；另一方面，國際投資者可以使用相同IMM日期的不同利率互換合約開展各國利率之間的宏觀對沖交易，更好地滿足全球投資者的需求。”中信證券固定收益部總經(jīng)理陳志明分析稱。

二是完善配套功能，推出合約壓縮服務(wù)及配套支持的歷史起息合約。據(jù)了解，合約壓縮是國際清算機構(gòu)為投資者廣泛提供的集中清算增值服務(wù)。境內(nèi)外投資者可以對買賣方向相反、合約要素符合匹配規(guī)則、已納入集中清算的利率互換合約進行壓縮，減少存續(xù)期合約數(shù)量和名義本金，便利投資者更好管理存續(xù)期合約業(yè)務(wù)規(guī)模，降低資本占用。歷史起息合約主要用于配合合約壓縮功能使用。

三是推出其他便利舉措。相關(guān)方面同步推出其他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，將“互換通”費用優(yōu)惠再延長1年，對于境內(nèi)外投資者通過“互換通”開展的交易清算費實行全額減免，促進降低業(yè)務(wù)參與成本。

助力金融市場對外開放

根據(jù)外匯交易中心此前披露的名單，“互換通”首批做市商有20家金融機構(gòu)，包括中資銀行10家、外資銀行6家、券商機構(gòu)4家。多家機構(gòu)人士均表示，將在“互換通”業(yè)務(wù)中持續(xù)發(fā)揮作用，助力中國金融市場高質(zhì)量發(fā)展和高水平對外開放。

同時，機構(gòu)人士普遍認為，“互換通”優(yōu)化舉措的推出有助于境外投資者更好地管理利率風(fēng)險、投資中國債券市場。匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，“互換通”優(yōu)化舉措的推出，有利于境外投資者更有效地管理現(xiàn)金流、在交易中提高保證金的使用效率等。隨著一系列優(yōu)化功能的上線，預(yù)計境外投資者的交易積極性和活躍度將進一步提升，這也有助于吸引更多境外投資者，特別是長期資金，投資中國債券市場。

朱璟也表示，相信隨著“互換通”的進一步優(yōu)化，更多境外主權(quán)投資機構(gòu)、保險公司、基金等已投資中國債券的境外投資者，參與中國債券市場的積極性會被進一步激發(fā)。

央行稱，下一步繼續(xù)穩(wěn)妥有序推進“互換通”業(yè)務(wù)合作，持續(xù)完善各項機制安排，助力穩(wěn)步擴大中國金融市場對外開放，鞏固提升香港國際金融中心地位。

封面圖片來源：視覺中國