人身險行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯：利潤集中在頭部機構(gòu)、負債端和資產(chǎn)端業(yè)績分化加劇??

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 張益銘    

隨著一季度償付能力報告的出爐，人身險公司陸續(xù)上交一季度成績單。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，76家人身險公司的保險業(yè)務(wù)收入達到1.35萬億元左右，同比增長6.35%；合計實現(xiàn)凈利潤600億元左右，同比增長7.35%左右。

但是具體到單個機構(gòu)和業(yè)務(wù)方面，行業(yè)卻呈現(xiàn)出冰火兩重天的態(tài)勢。一方面，頭部機構(gòu)分走行業(yè)絕大部分利潤，中小機構(gòu)多數(shù)在盈虧線或虧損狀態(tài)下生存；另一方面，負債端雖然依然在增長，但是行業(yè)在投資端的收益卻不理想，超六成的機構(gòu)一季度投資收益較去年同期出現(xiàn)下滑，如何平衡投資端和負債端，也是擺在人身險公司面前的難題。

“老六家”分走行業(yè)絕大部分利潤

老話說：“彎彎明月照九州，幾家歡喜家家愁”。這句話用到人身險行業(yè)同樣適用。從一季度償付能力報告披露的數(shù)據(jù)來看，人身險公司的凈利潤較去年同期是上漲的，同比增長7.5%左右。

從數(shù)據(jù)來看，人身險行業(yè)的大部分利潤依舊集中在頭部機構(gòu)手里。中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、太平人壽、泰康人壽、人保壽險組成的“老七家”中，僅有人保壽險一家虧損的，其余六家全部實現(xiàn)盈利。

具體來看，除卻并未公布一季度凈利潤的信泰人壽，一季度共有37家保司實現(xiàn)盈利，合計盈利713.53億元，但是“老六家”就分走了大部分的利潤。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、太平人壽、泰康人壽一季度分別實現(xiàn)凈利潤201.76億元、239.67億元、95.94億元、45.89億元、15.96億元、17.78億元。這意味著，“老六家”一季度合計實現(xiàn)了617億元左右的凈利潤，在盈利機構(gòu)中占比接近九成。

同時，虧損的多為中小機構(gòu)，但是虧損最多的是人保壽險、英大泰和人壽、建信人壽等機構(gòu)，一季度凈虧損均在10億元以上。

對比去年數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有些機構(gòu)的虧損跟大環(huán)境有關(guān)。以人保壽險為例，其一季度的保險業(yè)收入較去年同期差別不大，但是一季度的投資收益率僅為0.65%，投資收益率幾乎腰斬，而去年同期為1.22%。其在一季度償付能力報告中也表明：長期來看，利率下行趨勢給資產(chǎn)負債管理帶來一定挑戰(zhàn)，公司需持續(xù)關(guān)注資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險。

保司負債端和資產(chǎn)端業(yè)績分化明顯

人身險公司的主要利潤來源可概括為“三差”：死差（實際死亡率和預(yù)定死亡率之差）、費差（實際費用率和預(yù)定費用率之差）和利差（實際投資收益和預(yù)定利率之差）。由于市場競爭加劇、保險產(chǎn)品同質(zhì)化等原因，近年來人身險公司新單業(yè)務(wù)的費差和死差被持續(xù)壓縮，其利潤主要依賴利差。

可以說，投資端和負債端是保險公司向前運行的兩個輪子。但是在當(dāng)前的大環(huán)境下，人身險公司的投資端顯然有點跟不上負債端了。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，76家人身險公司的保險業(yè)務(wù)收入達到1.35萬億元左右，較2023年一季度的1.27萬億元增長了6.35%。

部分公司的保險業(yè)務(wù)收入可以用“飆升”來形容。如招商信諾人壽一季度保險業(yè)務(wù)收入182.88億元，同比增長53.35%；復(fù)星保德信人壽一季度保險業(yè)務(wù)收入33.37億元，增速為148%；國寶人壽一季度保險業(yè)務(wù)收入23.83億元，雖然規(guī)模并不算大，但增速達到了驚人的378%。

可是在負債端突飛猛進的同時，投資端卻并未給保司帶來同樣飆升的收益。從投資收益情況來看，一季度近六成的人身險公司的投資收益率是同比下降的，甚至有一些機構(gòu)的投資收益率是負的。

具體來看，一季度僅有4家機構(gòu)的投資收益率超過2%，分別是幸福人壽、中英人壽、長生人壽、中信保誠人壽，分別為2.04%、2.92%、2.42%、2.10%。一季度投資收益率為負的共有5家機構(gòu)，分別是太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、海保人壽，其投資收益率分別為-4.85%、-0.51%、-0.18%、-0.36%、-1.91%。

部分機構(gòu)雖然投資收益率沒有為負，但是相比于去年同期，其投資收益率也是下滑的。以小康人壽為例，其去年一季度的投資收益率為4.88%，但是今年一季度僅為1.12%，下滑3.76個百分點。

專家：降低成本、抓住市場周期是關(guān)鍵

其實，人身險負債端和資產(chǎn)端的問題一直備受關(guān)注，從下調(diào)保險產(chǎn)品的預(yù)定利率到“報行合一”，這些動作背后的核心都是降低人身險負債端成本，減少利差損。

2023年4月份，監(jiān)管部門就產(chǎn)品開發(fā)約談多家保險公司總精算師，明確產(chǎn)品開發(fā)主體責(zé)任，在產(chǎn)品定價上的要求為：普通產(chǎn)品預(yù)定利率上限3%，分紅產(chǎn)品上限2.5%，萬能產(chǎn)品保證利率上限2%；2023年7月，國家金融監(jiān)督管理總局人身險部對人身險公司進行窗口指導(dǎo)，根據(jù)窗口指導(dǎo)的意見，要求險企于8月1日前停售預(yù)定利率不匹配的產(chǎn)品。

所有種種的目的只有一個：減少保司的利差損，保持保司的穩(wěn)健經(jīng)營。“對保險公司而言，資產(chǎn)負債管理是第一位的，在當(dāng)前的投資環(huán)境下，資產(chǎn)端的管理尤為重要，保險公司需要審時度勢優(yōu)化資產(chǎn)配置，在資本市場整體向好的背景下，增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資，抓住市場周期提供的機會，提高投資收益”。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍表示，保司也可以在負債端降低負債成本，如壽險公司調(diào)低產(chǎn)品預(yù)定利率，多元化利源結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力，開拓新的業(yè)務(wù)增長點，以增加收入。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從業(yè)者們也已經(jīng)意識到這一問題，也開始了內(nèi)部的業(yè)務(wù)調(diào)整。“在當(dāng)前這個低利率環(huán)境下，甚至全球的經(jīng)濟增長都是放緩的，是很難再找到優(yōu)質(zhì)且收益較高的資產(chǎn)的”。此前某人身險公司高層跟記者交流時表示，對金融機構(gòu)來說，核心就是資產(chǎn)和負債的匹配，所以金融機構(gòu)必須要去做好“雙融”，而不能（負債端的）融資跑的快，（投資端的）融資跟不上或者完全脫節(jié)，這對金融行業(yè)或者金融機構(gòu)來說是巨大的打擊。他坦言，“當(dāng)前，人身險機構(gòu)的資產(chǎn)端和負債端的高成本之間是非常地不般配的。”

據(jù)悉，有機構(gòu)已經(jīng)開始固定時間召開內(nèi)部的資產(chǎn)負債管理委員會，將所有相關(guān)部門召集到一起，共同探討如何更好地做好資產(chǎn)和負債端的匹配。“我們現(xiàn)在構(gòu)建出來的新價值觀就是，降低負債端成本是排第一位的，保持中等或較好的增速排在第二位，投資端追求在資本債務(wù)較少的情況下去獲得一個相對穩(wěn)健且長期的投資。”上述某人身險公司高層將這稱之為雙向奔赴。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝