通策醫(yī)療2023年營收微增4.7% 實控人呂建明：沒料到口腔種植市場出現(xiàn)了“拼多多”效應(yīng)

每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 楊夏    

4月25日晚，牙科龍頭通策醫(yī)療（600763.SH，股價60.44元，市值193.79億元）發(fā)布2023年年報和2024年一季報。年報顯示，2023年公司營業(yè)收入約28.47億元，同比增長4.7%；歸母凈利潤約5億元，同比減少8.72%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額8.4億元，同比增長25.36%。

圖片來源：通策醫(yī)療2023年年報

在2022年年報中，通策醫(yī)療曾在展望2023年的經(jīng)營計劃時稱要確保業(yè)績增長不低于25%。顯然，公司最后交出的成績單遠遠未能達到管理層當初的預(yù)期。

通策醫(yī)療實控人、前董事長呂建明也在《致通策醫(yī)療全體股東的公開信》中談道：“但是我們不得不承認，在過去的2023年初，我們和很多人一樣，還是過于樂觀。我們以為疫情后口腔醫(yī)療市場隨著泛消費市場的迅速回暖，會有比較大的反彈，通策醫(yī)療可以增長25%。而今天我們只錄得了4.7%的收入增長。”

值得注意的是，這或許也是呂建明最后一次在年報中向股東致辭。今年4月18日，通策醫(yī)療選舉產(chǎn)生了第十屆董事會，王毅當選公司第十屆董事會董事長，這意味著呂建明將退居二線。

業(yè)績增長失速

分業(yè)務(wù)類型看，通策醫(yī)療旗下口腔醫(yī)院主要業(yè)務(wù)由種植、正畸、兒科、修復(fù)、大綜合五部分構(gòu)成。2023年，這五項業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.79億元（+6.95%）、4.99億元（-3.14%）、4.99億元（+2.9%）、4.56億元（+6.72%）、7.56億元（+8.34%）。

圖片來源：通策醫(yī)療2023年年報

年報顯示，通策醫(yī)療毛利率、凈利率分別為39%和20.32%，公司對此評價稱：“雖然受消費降級及種植牙集采影響，但仍處于較高水平區(qū)間。”

三費方面，去年通策醫(yī)療的銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別為2931.12萬元、3.09億元、4958.81萬元，分別同比上浮4.56%、8.47%、6.52%。

通策醫(yī)療2007年通過借殼登陸A股，方正證券研報顯示，自借殼上市以來，通策醫(yī)療經(jīng)歷了三輪業(yè)務(wù)擴張：第一輪為取得杭州口腔醫(yī)院（2006年）、寧波口腔醫(yī)院（2007年）、昆明市口腔醫(yī)院（2010年）等核心院區(qū)；第二輪為杭口新總院2015年正式開業(yè)，公司總院影響力持續(xù)增強；省內(nèi)以諸暨分院、定海分院等為代表，逐漸形成“區(qū)域總院+分院”的擴張模式；第三輪為2018年6月提出省內(nèi)擴張的蒲公英計劃，“區(qū)域總院+分院”模式日臻完善，擴張效果顯著。

從財務(wù)指標看，2008年至2021年，通策醫(yī)療經(jīng)歷了一段快速擴張的黃金發(fā)展時期，公司營收從不到億元擴大至接近27.81億元，歸母凈利潤也從千萬規(guī)模擴大至7.03億元。業(yè)績一路高歌猛進，通策醫(yī)療也在資本市場贏得了股民和機構(gòu)投資者的青睞，2021年6月，公司股價上漲至421.99元/股的高位，市值達到1354億元，因此還被冠以“牙茅”的稱號。

榮光背后亦有隱憂，彼時通策醫(yī)療面臨的問題主要體現(xiàn)在兩方面：一是省外擴張始終未見明顯成效；二是種植牙集采風(fēng)險高懸。2021年之前，在浙江省內(nèi)口腔市場還未被充分挖掘的情況下，通策醫(yī)療能夠通過鞏固省內(nèi)醫(yī)院的基本盤實現(xiàn)業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，但到了2021年三季度后，通策醫(yī)療的業(yè)績增長明顯失速，2022年還因為疫情原因出現(xiàn)了借殼上市以來首次營收利潤雙降的情況。

數(shù)年以前，通策醫(yī)療在浙江省外的武漢、重慶、西安、成都建立了4家大型口腔醫(yī)院，公司當時的想法是將這四家大型口腔醫(yī)院作為華中、華西、西北的根據(jù)地，將浙江省內(nèi)成功運營的經(jīng)驗復(fù)制推廣到全國。然而事與愿違，通策醫(yī)療出省之路頗為崎嶇，重慶、成都的兩家三級口腔醫(yī)院因“房租嚴重偏離市場價格”而被關(guān)停，時至今日，通策醫(yī)療仍然是一家在營收結(jié)構(gòu)上嚴重依賴浙江省內(nèi)收入的上市企業(yè)，年報顯示，去年浙江省為公司貢獻了25.68億元的營收，占總營收比重超過九成。

同時，去年的口腔醫(yī)療市場也并未像通策醫(yī)療管理層此前預(yù)料的那樣復(fù)蘇。反映在財報層面，公司去年營收僅有4.7%的微幅增長，歸母凈利潤則同比減少8.72%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。2024年第一季度，通策醫(yī)療的營收和歸母凈利潤分別實現(xiàn)7.08億元（同比增長5.03%）、1.73億元（同比增長2.51%），兩項指標的增長率也均維持在個位數(shù)。從近兩年的業(yè)績表現(xiàn)看，通策醫(yī)療或再難重現(xiàn)此前的高速增長。

口腔種植市場的“拼多多模式”，影響比集采還大

2022年9月，種植牙集采的靴子終于落地，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費和耗材價格專項治理的通知》。

醫(yī)療器械公司奧精醫(yī)療在其2023年年報中稱，據(jù)行業(yè)觀察，種植牙的集采已帶來種植手術(shù)費用的顯著下降，種植牙整體費用從平均1.5萬元降至6000—7000元，并使得種植牙在我國的滲透率得以提升，2023年我國種植牙數(shù)量較上年度有較大增長。

此前，通策醫(yī)療一直對種植牙集采持以樂觀態(tài)度。呂建明還曾在2022年年報中稱：“2023年4月集采政策會全面落地，我們預(yù)計觀望現(xiàn)象仍會持續(xù)幾個月，醫(yī)生的抗拒心理需要一個調(diào)整期，患者對低端種植體的功效和售后服務(wù)會存有疑慮，但是客觀存在的無比龐大的種植牙需求，會在2023年年內(nèi)出現(xiàn)一個爆發(fā)點。”

年報顯示，通策醫(yī)療主要推出了兩項舉措以應(yīng)對種植牙集采：第一，向患者推出低價種植業(yè)務(wù)，推動通策高中低口腔超市的概念，提升市場占有率；第二，調(diào)整種植牙收費體系，區(qū)域總院三人組配合平臺運營部種植季項目開展，做到線上線下統(tǒng)一發(fā)聲、統(tǒng)一行動、統(tǒng)一管理。2023年，通策醫(yī)療共種植5.3萬多顆，同比增長47%。

從種植數(shù)量的增長來看，種植牙集采的確起到了顯著作用，但集采和服務(wù)費控價造成的利潤影響卻并不能通過種植牙的增量來彌補。呂建明也表示：“集采后我們的種植牙數(shù)量確實有明顯提升，我們沒有料到的是，幾乎所有消費領(lǐng)域出現(xiàn)了‘拼多多’效應(yīng)。集采后的輿論誤區(qū)是把種植牙變成了簡單的商品買賣，廣大新加入的消費者尤其是大量老年消費者，認為只要缺牙就可以種牙，種牙等于買種植體，完全沒有適應(yīng)癥和其他醫(yī)學(xué)問題。”

據(jù)此，呂建明進一步指出，一些機構(gòu)開啟流水線種植模式，極端地偏離了種植牙的醫(yī)療本質(zhì)，以消化絕大部分新增的、對價格極度敏感的、缺乏醫(yī)療知識的消費群體。“口腔種植市場的拼多多模式，長遠來看，其影響要超過集采政策。”

客觀來說，不排除目前國內(nèi)口腔醫(yī)療市場有通過“低價”而非“優(yōu)質(zhì)服務(wù)”吸引顧客的機構(gòu)，但通策醫(yī)療在低端市場遭遇困境也是事實。公司也在年報中坦承：“當前口腔市場存在多樣化的診療需求，其中低價市場競爭最為激烈，公司在中高價市場優(yōu)勢明顯，但低價市場進入較晚，目前占有率仍不高，且公司對于低價市場的戰(zhàn)略仍處于探索深入階段，因此，在該領(lǐng)域的增長存在一定的不確定性。”