大全能源，穿越周期的光伏龍頭力量

“求木之長者，必固其根本；欲流之遠(yuǎn)者，必浚其泉源”，這是唐代魏征的《諫太宗十思疏》開頭的一句話，意思是指樹木生長需要穩(wěn)固根系，河水長流需要疏通源泉。在某種意義上，這也是光伏行業(yè)發(fā)展的真諦。

回顧歷史，光伏行業(yè)迭變波動(dòng)，上行時(shí)各路資本爭相涌入，下行時(shí)大批企業(yè)的破產(chǎn)出清也很難避免。本輪周期來勢更是“兇猛”，如何突圍，成了光伏企業(yè)的必答題。

在這激蕩發(fā)展中，也有一些企業(yè)保持著強(qiáng)大的競爭能力、創(chuàng)新動(dòng)力、營收實(shí)力等，因而能夠憑借這些“穩(wěn)固根基”，沖出傳統(tǒng)周期發(fā)展的“圓圈”，成為穿越周期的光伏龍頭力量，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效的“新生”，大全能源（688303.SH）便是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游中的代表。

質(zhì)量、成本、產(chǎn)能，是大全能源的三大核心驅(qū)動(dòng)力。中郵證券研報(bào)指出，大全能源產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)提升，成本逐季優(yōu)化，產(chǎn)能如期釋放，龍頭地位鞏固，其2023年實(shí)現(xiàn)營收163.29億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.63億元，毛利率、凈利率分別為40%、35%，業(yè)績韌性較強(qiáng)。

創(chuàng)新迭代、穩(wěn)健擴(kuò)產(chǎn)，龍頭這樣“卷”

光伏從業(yè)者們，正走向兩個(gè)方向，他們中有的滿懷希望，躊躇滿志，迎來最好的時(shí)代，如大全能源般穩(wěn)扎穩(wěn)打、高質(zhì)量發(fā)展的行業(yè)龍頭們。也有的滿目蕭索，畢竟，產(chǎn)能過剩背景下，媒體報(bào)道，硅料環(huán)節(jié)價(jià)格較高點(diǎn)已經(jīng)跌去八成以上，硅片、電池、組件價(jià)格同樣應(yīng)聲而跌。

不過，“卷”價(jià)格不如拼產(chǎn)品、拼創(chuàng)新，在這方面，大全能源持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)量，同時(shí)堅(jiān)守技術(shù)創(chuàng)新之道，緊抓產(chǎn)品升級契機(jī)，并從中走出“破局之路”。

憑借嚴(yán)格的質(zhì)量管理體系、先進(jìn)的檢測設(shè)備以及高效的質(zhì)量控制流程，大全能源2023年99%以上的產(chǎn)品超過光伏一級達(dá)到電子三級標(biāo)準(zhǔn)；90%以上的產(chǎn)品在電子一級標(biāo)準(zhǔn)以上；充分展現(xiàn)了公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制方面的行業(yè)領(lǐng)先地位。對產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)苛要求也得到市場認(rèn)可，大全能源成功開拓了多個(gè)海外新興光伏市場，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷土耳其、印度、日本、韓國等國家。

創(chuàng)新方面，伴隨著下游新一代以N型硅片為基底的電池技術(shù)的廣泛應(yīng)用，上游N型硅料出現(xiàn)爆發(fā)式增長。大全能源作為高純N型硅料的主要生產(chǎn)商之一，敏銳感知市場變化并提早布局，使公司得以在此輪產(chǎn)品迭代中實(shí)現(xiàn)N型硅料產(chǎn)品的快速放量，其內(nèi)蒙古產(chǎn)線已具備100%生產(chǎn)N型硅料的能力，新疆產(chǎn)線目前N型料占比為60%—70%，未來通過技術(shù)改造后，N型料產(chǎn)能水平將進(jìn)一步提升。

在2023年年報(bào)中，大全能源介紹，公司2023年實(shí)現(xiàn)N型硅料銷量5.32萬噸，其中12月份N型硅料銷售占比達(dá)到59.11%。

此外，目前，我國半導(dǎo)體硅料仍主要依賴進(jìn)口，在這方面，大全能源有著大企業(yè)的擔(dān)當(dāng)，憑借在高純多晶硅領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，橫向拓展半導(dǎo)體級多晶硅項(xiàng)目，有望打破國外企業(yè)的主導(dǎo)地位，推進(jìn)半導(dǎo)體多晶硅的國產(chǎn)化進(jìn)程。

企業(yè)的蓬勃發(fā)展離不開資金的堅(jiān)實(shí)支撐，在這方面，一貫秉承穩(wěn)健經(jīng)營策略的大全能源，現(xiàn)金流情況實(shí)屬“令人羨慕”，據(jù)披露，截至去年底，該企業(yè)貨幣資金總額達(dá)196.29億，且未承擔(dān)任何有息負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率低至13.44%，處于行業(yè)較低水平。

降本增效，龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢顯著

對于未來行業(yè)的發(fā)展，業(yè)內(nèi)分析也持樂觀態(tài)度。首創(chuàng)證券研報(bào)分析，世界范圍內(nèi)，各國的政策均在不斷引導(dǎo)能源獨(dú)立及能源多元化發(fā)展，這將極大推動(dòng)光伏裝機(jī)的增長，光伏符合未來發(fā)展方向，該研報(bào)預(yù)計(jì)2024/2025年全球市場將保持19%增速。InfoLink（全球領(lǐng)先的再生能源與科技研究顧問公司）也有數(shù)據(jù)預(yù)測，2024年全球需求規(guī)模整體仍呈現(xiàn)確定性增長，全年組件需求有望來到492GW，預(yù)測增幅約為6%—15%。

當(dāng)然，就目前而言，行業(yè)問題依舊存在——市場規(guī)模的增長，能否緩解產(chǎn)能過剩？國際太陽能光伏網(wǎng)此前就刊發(fā)文章指出，在激烈的價(jià)格戰(zhàn)中，降本增效是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線。

據(jù)了解，僅2023年，大全能源便成功實(shí)施了數(shù)字“智”造戰(zhàn)略和多項(xiàng)降本增效措施，包括分級能量回收、分級廢水回收、還原系統(tǒng)智能控制及對六氯乙硅烷（Si?Cl?）高沸裂解回收等，這些措施的實(shí)施效果頗為顯著。2023年，公司年均多晶硅單位現(xiàn)金成本自2022年的53.06元/公斤降至42.70元/公斤，降幅達(dá)19.53%。

成本優(yōu)勢使得大全能源在市場競爭中占據(jù)了有利地位，這從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也能窺知一二，國信證券研報(bào)分析稱大全能源去年降本增效持續(xù)推進(jìn)，其中提到，大全能源2023年期間費(fèi)用率持續(xù)下降，在行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大降價(jià)的背景下，毛利率依舊達(dá)到40%。

有報(bào)道指出，大全能源正是憑借其穩(wěn)健的經(jīng)營策略、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和成本控制能力，成功度過了行業(yè)的寒冬，迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。

ESG理念的先鋒踐行者

光伏發(fā)展前景的背后，是世界范圍內(nèi)對可持續(xù)發(fā)展的追求，因而，環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理等也逐漸被看作投資的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。中國能源報(bào)指出，近年來，踐行ESG已成為我國能源企業(yè)豐富自身內(nèi)涵和提升公司價(jià)值的重要引擎。

大全能源對此早有擔(dān)當(dāng)，其董事長徐廣福指出，“公司始終奉行國家新能源戰(zhàn)略規(guī)劃，以質(zhì)量第一、效益優(yōu)先為經(jīng)營理念，依托持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，秉承以人為本、合規(guī)誠信的企業(yè)文化，在全球范圍內(nèi)盡己所能推動(dòng)綠色清潔能源的創(chuàng)新發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)全球可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。”

硅料生產(chǎn)工序與環(huán)境保護(hù)話題密切相關(guān)，據(jù)了解，2023年，大全能源實(shí)施了一系列節(jié)能降耗措施，例如更換低能效電機(jī)，在新建項(xiàng)目中統(tǒng)一使用高能效電機(jī)及變頻電機(jī)，從源頭上降低電能消耗；引進(jìn)新式水淬裝置，顯著提升破碎后硅料的質(zhì)量，減少了粉塵產(chǎn)生等；其生產(chǎn)基地內(nèi)蒙古大全更是實(shí)現(xiàn)工業(yè)廢水“零”排放。

生產(chǎn)方面追求綠色環(huán)保，只是大全能源ESG建設(shè)的小部分內(nèi)容。據(jù)了解，大全能源構(gòu)建了以董事會(huì)、ESG領(lǐng)導(dǎo)小組、ESG工作小組為核心的三級ESG管治架構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)董事會(huì)與高級管理層深度參與ESG風(fēng)險(xiǎn)評估和管理流程，促進(jìn)跨部門合作和全員參與，不斷提升自身ESG治理水平。

大全能源在ESG方面的建設(shè)成就自然引起關(guān)注與肯定。2023年底，該企業(yè)就接連斬獲兩項(xiàng)ESG類別的大獎(jiǎng)：一是副董事長徐翔憑借其帶領(lǐng)企業(yè)ESG治理實(shí)踐，持續(xù)深化企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的卓越表現(xiàn)，榮獲2023年度“ESG先鋒人物獎(jiǎng)”，二是大全能源公司獲得“ESG時(shí)代先鋒上市公司獎(jiǎng)”。

有媒體報(bào)道，“作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的代表性企業(yè)，大全能源在ESG管理與建設(shè)方面屢獲殊榮，可謂是為整個(gè)行業(yè)做出了表率，未來大全能源也必然會(huì)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)關(guān)注ESG發(fā)展，踐行ESG理念，推動(dòng)ESG實(shí)踐。”

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）