天佑德酒靚麗業(yè)績(jī)背后現(xiàn)多元化隱憂：葡萄酒業(yè)務(wù)虧損 一孫公司控制權(quán)旁落

每經(jīng)記者 周歡    每經(jīng)編輯 董興生    

4月18日晚間，天佑德酒（002646.SZ，股價(jià)10.46元，市值50億元）公布2023年全年業(yè)績(jī)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.1億元，同比增長(zhǎng)23.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8958.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.36%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，盡管天佑德酒營(yíng)收和凈利潤(rùn)都創(chuàng)下了近年來(lái)新高，但資本市場(chǎng)卻不買賬。公布業(yè)績(jī)次日，公司股價(jià)收盤下跌2.03%。長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，2021年6月至今，公司股價(jià)累計(jì)跌幅超過(guò)50%。

梳理天佑德酒2023年年度報(bào)告發(fā)現(xiàn)，公司存在諸如省外市場(chǎng)增速不如省內(nèi)、部分業(yè)務(wù)方向虧損以及失去對(duì)部分下屬公司控制權(quán)等問(wèn)題。多元化戰(zhàn)略到底是助推器還是把雙刃劍，也許市場(chǎng)已經(jīng)給出了答案。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝

去年?duì)I收接近2019年疫情前水平

天佑德酒主要從事青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)“天佑德、互助、永慶和、世義德”等多個(gè)品牌青稞酒，以及“馬克斯威”品牌葡萄酒。公司為青稞酒行業(yè)龍頭企業(yè)。

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，天佑德酒表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2019年到2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為12.54億元、7.64億元、10.54億元、9.80億元和12.10億元，2023年?duì)I業(yè)總收入創(chuàng)下了最近4年的新高，逼近疫情發(fā)生前的2019年?duì)I收規(guī)模。而從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2019年到2023年分別為3612萬(wàn)元、虧損1.51億元、6322萬(wàn)元、7568萬(wàn)元和8958萬(wàn)元，公司歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下近5年新高。

可以看出，2023年，公司經(jīng)營(yíng)情況大幅度改善。對(duì)于業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖的原因，天佑德酒表示，隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品線，明確各價(jià)位段主推產(chǎn)品，堅(jiān)持天之德四季之釀、國(guó)之德真年份產(chǎn)品定位，圍繞核心主推產(chǎn)品，著重推進(jìn)150元至200元核心價(jià)位段產(chǎn)品增長(zhǎng)，核心區(qū)域銷售良好。

中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)地域廣闊，西北地區(qū)并非白酒核心產(chǎn)區(qū)，但卻擁有包括青海天佑德酒、甘肅皇臺(tái)酒業(yè)、新疆伊力特和甘肅金徽酒在內(nèi)的四家上市公司，業(yè)內(nèi)戲稱“西北F4”。

2023年以來(lái)，白酒行業(yè)面臨庫(kù)存積壓、價(jià)格倒掛問(wèn)題，各白酒企業(yè)將發(fā)展重點(diǎn)瞄準(zhǔn)了高端化與全國(guó)化。天佑德酒也在暗暗發(fā)力。省外市場(chǎng)中，子公司西藏阿拉嘉寶2023年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)42.56%，凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)419.51%。對(duì)于子公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，4月20日，天佑德酒方面人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者表示，西藏片區(qū)目前主打超高端產(chǎn)品，公司正在積極拓展團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，取得了一定的成效。

2022年，公司青海省內(nèi)和省外的收入比例分別為64.67%和31.67%，而2023年這個(gè)比例為66.65%和30.93%。分區(qū)域來(lái)看，2023年省內(nèi)和省外收入分別同比增長(zhǎng)27.28%、20.63%。也就是說(shuō)，盡管省外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是省內(nèi)市場(chǎng)增速更快，這導(dǎo)致公司省外收入占比反而出現(xiàn)了些許下滑。這也讓投資者對(duì)公司的省外市場(chǎng)持續(xù)拓展能力產(chǎn)生了些許擔(dān)憂。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

我國(guó)的釀酒原料主要是高粱、大米等，青稞酒雖然口感獨(dú)特，但也相對(duì)小眾。酒類評(píng)論員蔡學(xué)飛表示，天佑德酒的青稞酒具有高原生態(tài)、青稞等許多品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，符合目前國(guó)內(nèi)多元化與健康化消費(fèi)趨勢(shì)，但是在全國(guó)性品類推廣與口感培育方面進(jìn)程緩慢，同時(shí)渠道建設(shè)與模式創(chuàng)新方面比較保守，企業(yè)戰(zhàn)略也不夠聚焦，缺少全國(guó)性超級(jí)大單品。

對(duì)于公司省外拓展問(wèn)題，天佑德酒方面表示，省外部分就是鞏固青海大本營(yíng)市場(chǎng)的同時(shí)，將戰(zhàn)略前移至人口基數(shù)和白酒消費(fèi)容量較大的甘肅市場(chǎng)，同時(shí)全國(guó)化進(jìn)程以晉、陜、豫為戰(zhàn)略核心市場(chǎng)，聚焦重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)資源，全力打造樣板市場(chǎng)。此外，積極布局華東的無(wú)錫，華南的福州、南寧，華北的張家口等重點(diǎn)外阜市場(chǎng)，為公司全國(guó)化進(jìn)程做好前期布點(diǎn)工作。

葡萄酒業(yè)務(wù)虧損

天佑德酒不僅積極開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)，公司還在拓展新業(yè)務(wù)形態(tài)。天佑德酒在年報(bào)中表示，未來(lái)五年，公司將“聚力營(yíng)銷轉(zhuǎn)型”“聚焦白酒板塊”“拓展新型業(yè)態(tài)”“強(qiáng)化戰(zhàn)略品牌”“打造核心單品系列”。持續(xù)探索和創(chuàng)新直播、電商業(yè)務(wù)發(fā)展模式，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型業(yè)態(tài)。

不過(guò)新業(yè)態(tài)的拓展難度看起來(lái)也不小。2013年底，彼時(shí)還叫“青青稞酒”的天佑德酒收購(gòu)了位于美國(guó)納帕山谷的卡塔庫(kù)拉酒莊，并命名為馬克斯威酒莊。納帕山谷是地球上少有的幾個(gè)能生長(zhǎng)極高品質(zhì)釀酒葡萄的“副熱帶夏干氣候區(qū)”之一。通過(guò)這次收購(gòu)，公司一來(lái)可以拓展業(yè)務(wù)種類，二來(lái)也可以通過(guò)推廣葡萄酒，推進(jìn)其全國(guó)化進(jìn)程。

但事情進(jìn)展似乎并不順利。2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，去年，天佑德酒葡萄酒生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1690.35萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1652.17萬(wàn)元。

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對(duì)此，天佑德酒方面人士表示，2023年第四季度美國(guó)市場(chǎng)整體不太好，整個(gè)行業(yè)都比較艱難，目前公司正在大力發(fā)展會(huì)員制，酒莊內(nèi)還能開(kāi)展餐飲業(yè)務(wù)，這在納帕山谷是很難得的，未來(lái)肯定會(huì)繼續(xù)向好。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，像天佑德這樣的區(qū)域品牌，在名酒不斷下沉的市場(chǎng)環(huán)境下，確實(shí)面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及跨區(qū)域發(fā)展等多重困難。天佑德酒加大了企業(yè)的酒莊建設(shè)，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展了許多基于青海生態(tài)以及區(qū)域文化特色的回廠游體驗(yàn)活動(dòng)，也取得了一定的效果。公司還布局了威士忌、葡萄酒等大量的多元業(yè)務(wù)形態(tài)，這些目前雖然沒(méi)有直接貢獻(xiàn)銷量，但還是有很大發(fā)展?jié)摿?，如果?zhàn)略得當(dāng)再加上一些政策扶持，對(duì)企業(yè)未來(lái)還是大有裨益的。

一家孫公司控制權(quán)旁落

新業(yè)務(wù)低迷只是一方面，天佑德酒可能還面臨子公司以及孫公司方面的戰(zhàn)略調(diào)整。今年早些時(shí)候，天佑德酒向?qū)幭幕刈遄灾螀^(qū)銀川市中級(jí)人民法院申請(qǐng)子公司寧夏傳奇天佑德青稞酒銷售有限公司破產(chǎn)重整。彼時(shí)，公司表示，寧夏傳奇是其控股的非重要的子公司，此次申請(qǐng)破產(chǎn)清算，對(duì)天佑德酒的整體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)以及各區(qū)域銷售不會(huì)產(chǎn)生影響。

此外，記者查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，天佑德酒控股子公司中酒時(shí)代（北京）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中酒時(shí)代”）于2023年6月30日喪失對(duì)中酒（北京）連鎖商業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中酒連鎖”）的控制權(quán)，當(dāng)年7月1日起中酒連鎖及其子公司青海中酒商貿(mào)有限公司不再納入公司合并范圍，成為中酒時(shí)代聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

提到中酒時(shí)代，大家可能不太熟，而說(shuō)到中酒網(wǎng)可能業(yè)內(nèi)很多人都知道。中酒網(wǎng)是一個(gè)中高檔酒類商品B2C和O2O電商平臺(tái)，和中酒連鎖一樣隸屬于中酒時(shí)代。2015年7月，青青稞酒（天佑德酒前身）以1.44億元收購(gòu)了中酒時(shí)代90.56%股權(quán)。依托這筆收購(gòu)，公司意圖積極布局電商，從而擴(kuò)大自己的產(chǎn)品銷售。

但中酒時(shí)代并沒(méi)有給天佑德酒帶來(lái)太多回報(bào)。2015年—2021年，中酒時(shí)代分別虧損4163萬(wàn)元、4675萬(wàn)元、3232萬(wàn)元、2185萬(wàn)元、1722萬(wàn)元、644萬(wàn)元、35萬(wàn)元，7年間累計(jì)虧損額高達(dá)1.67億元。

直到2022年上半年，天佑德酒半年報(bào)披露中酒時(shí)代實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)156萬(wàn)元。2023年年報(bào)顯示，中酒時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.52億元，但僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)183.49萬(wàn)元，而形成的商譽(yù)期末余額則高達(dá)1.79億元。

圖片來(lái)源：財(cái)報(bào)截圖

盡管實(shí)現(xiàn)扭虧，但中酒時(shí)代的盈利數(shù)額并不大，最近又失去了中酒連鎖控制權(quán)，公司情況到底如何？天佑德酒方面人士對(duì)記者表示，中酒連鎖未來(lái)需要自己發(fā)展，它需要更加靈活的機(jī)制，目前中酒時(shí)代還持有中酒連鎖部分股權(quán)，這僅僅是基于公司戰(zhàn)略方向的一個(gè)內(nèi)部調(diào)整。中酒時(shí)代近來(lái)銷售增速還不錯(cuò)，后續(xù)主要是解決利潤(rùn)問(wèn)題，目前中酒時(shí)代主要職責(zé)就是把天佑德的青稞酒銷售做起來(lái)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝