養(yǎng)殖ETF（159865）反彈1.71%點評

每經(jīng)編輯 葉峰    

【最新能繁母豬數(shù)據(jù)】一季度末，能繁母豬存欄3992萬頭，同比減少314萬頭，下降7.3%；環(huán)比減少150萬頭，下降3.6%。自2023年一季度起，能繁母豬存欄連續(xù)5個季度環(huán)比下降，受產(chǎn)能調(diào)減影響，生豬出欄一季度出現(xiàn)下降。

官方數(shù)據(jù)超預期。隨著人們預期的轉(zhuǎn)變及仔豬價格的上漲，導致能繁母豬的淘汰意愿開始下降。此前機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)均顯示3月能繁存欄環(huán)比數(shù)據(jù)由降轉(zhuǎn)增，所以此次官方數(shù)據(jù)3月末能繁母豬存欄繼續(xù)下降，低于4000萬頭，較為超預期，但母豬產(chǎn)能仍高于合理水平3900萬頭上方空間。在高仔豬價以及高豬價預期條件下，母豬補欄意愿邊際轉(zhuǎn)變，能繁母豬數(shù)量預期有持續(xù)環(huán)比提升的趨勢，但能繁母豬數(shù)量繼續(xù)下降也側(cè)面反映了養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)金流壓力較大被迫淘汰母豬。

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，3月全國能繁母豬存欄量環(huán)比增長1.25%，其中大型規(guī)模場增長1.49%，中型養(yǎng)殖場下降5.19%；涌益調(diào)研顯示3月能繁母豬存欄量環(huán)比增長1.02%；鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示3月能繁母豬存欄量環(huán)比增長0.22%。

【如何看待養(yǎng)殖板塊近期價格表現(xiàn)】

個股分化有望縮小，重回板塊beta邏輯。養(yǎng)殖板塊內(nèi)部2月以來分化嚴重，養(yǎng)殖ETF上漲4.39%。以養(yǎng)殖ETF標的指數(shù)前20大成分股來看，大市值和小市值的成分股分化較大，龍頭豬企反彈超20%。豬周期反轉(zhuǎn)前期高成長低成本標的邏輯會更順，但后面隨著豬周期反轉(zhuǎn)邏輯強化，這個行業(yè)更看貝塔，有望迎來板塊性機會。

4月豬價是板塊壓制因素。根據(jù)跟蹤的重點省市豬價，截至4月12日四川/廣東/河南外三元生豬均價分別為14.90/15.85 /15.20元/公斤，環(huán)比上周分別下跌2.61%/2.46%/0.65%。按照母豬及仔豬數(shù)據(jù)推算二季度理論出欄的環(huán)比收縮，但對于壓欄及二次育肥的后置供應及均重提升能否在相當大的程度上去彌補斷檔的缺口亦有待觀察。而需求端來看，由于大的經(jīng)濟環(huán)境、消費習慣的變化及凍品庫存需求缺位，后期消費宜以平穩(wěn)對待。供需博弈最終結(jié)果還是反映到價格端，隨著豬價小幅下跌，市場樂觀情緒轉(zhuǎn)弱。

長線供應邏輯仍在，短期難證偽。市場對未來供應收縮及季節(jié)性有了一定程度的定價，這就使得接下來真實的供應水平變得較為重要，供應水平除了能繁母豬數(shù)量是主要因素外，養(yǎng)殖效率也是不可忽視的因素，會反映在均重水平上。目前來看市場也在等待均重水平或屠宰量出現(xiàn)明顯的下降。但大方向上來看，國內(nèi)生豬去產(chǎn)能導致供應下降的變化趨勢沒有改變。

上漲周期或已來到，豬價底部有望逐漸回升。此次清明節(jié)出欄量增加后跌幅不及預期，驗證此前養(yǎng)殖端壓欄程度恐不及預期：仔豬的供給缺口或更多由于河南、河北、安徽等中部和北部地區(qū)去年四季度疫病損失或超預期，期貨端09遠月合約出現(xiàn)持續(xù)上升。市場近期關(guān)注點可能更多在新國九條影響較大的板塊，對于能繁超預期的反應可能有些許滯后。

【期貨端觀點】07合約空頭：①市場應該會有一波降重；②需求仍處淡季；07合約多頭：出欄量環(huán)比減少，供需壓力逐漸改善。09合約空頭：①產(chǎn)能去化幅度有限，不支撐大漲，且現(xiàn)在體重還處于高位；②09合約嚴格意義也處于需求淡季：09合約多頭：①對應的母豬產(chǎn)能處于加速去化期：②需求較現(xiàn)下好轉(zhuǎn)。整體來說，空頭空的是體重和漲幅有限，多頭多的是周期反轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來源：wind

數(shù)據(jù)來源：wind

【投資建議】市場近期關(guān)注點可能更多在新國九條影響較大的板塊，對于能繁超預期的反應或存在滯后。今年生豬供應收縮或是大概率事件，下半年豬價或值得期待。當前豬價預期下，部分高成本以及資金壓力較高的參與者經(jīng)營困境未解，部分參與者或繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能。從配置角度，當前估值處于低位且價格還未回到成本線以上，參考前兩輪周期的經(jīng)驗，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的拐點一般領(lǐng)先豬價周期拐點2-3個季度。當前時點股價仍處于較佳配置時機，建議積極關(guān)注養(yǎng)殖板塊。

風險提示：

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。