直擊業(yè)績說明會：高瓴資本暫時(shí)“拆彈”，微創(chuàng)醫(yī)療董事會稱公司無持續(xù)經(jīng)營問題

每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 楊夏    

4月8日，微創(chuàng)醫(yī)療（0853.HK，股價(jià)6.45港元，市值118.32億港元）開了一場針對機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績說明會，90分鐘交流下來，更像是一次管理層就當(dāng)下經(jīng)營困局對外界的承諾會。

10天前發(fā)布的2023年業(yè)績顯示，微創(chuàng)醫(yī)療全年虧損6.49億美元，虧損程度再擴(kuò)大10.4%。連續(xù)虧損4年，手頭也很吃緊，期末現(xiàn)金及等價(jià)物僅有10.19億美元。審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威給了“黃牌警告”，提示公司可持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定因素。今年6月前，微創(chuàng)醫(yī)療必須贖回合計(jì)4.48億美元的可轉(zhuǎn)債，同時(shí)到年底還有一筆2.95億美元的銀行借款需要償還。

多重危機(jī)疊加下，微創(chuàng)醫(yī)療像極了“定時(shí)炸彈”。好在這幾天，原始股東高瓴資本帶著1.50億美元的方案紓困。解了燃眉之急的微創(chuàng)醫(yī)療，立馬給投資者吃“定心丸”。

“借此機(jī)會向廣大投資人澄清，關(guān)于2023年的審計(jì)報(bào)告里對公司持續(xù)經(jīng)營的強(qiáng)調(diào)段落，審計(jì)師出具的不是保留意見，而是帶提示性的無保留意見的標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。”微創(chuàng)醫(yī)療首席財(cái)務(wù)官孫洪斌在業(yè)績說明會上解釋，這一情況屬于時(shí)間錯(cuò)配，現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債再融資已經(jīng)成功落地，短期銀行借款的續(xù)借和置換正常可控，經(jīng)營性現(xiàn)金流也在持續(xù)改善，因此董事會及管理層認(rèn)為集團(tuán)沒有持續(xù)經(jīng)營問題。

能否化解債務(wù)危機(jī)？回應(yīng)：有充足款項(xiàng)可以償還

兩筆須在2024年6月到期贖回的債務(wù)，險(xiǎn)些把微創(chuàng)醫(yī)療逼到了“懸崖”邊緣。好在一周后，老股東高瓴資本雪中送炭，微創(chuàng)醫(yī)療暫時(shí)解除警報(bào)。

4月5日晚，微創(chuàng)醫(yī)療宣布，部分投資機(jī)構(gòu)同意向其提供1.50億美元、5.75%年利率的可換股定期貸款融資，同時(shí)A公司（HFTY I Holdings Pte.Ltd.）額外為微創(chuàng)醫(yī)療提供不超過0.50億美元的貸款，即投資機(jī)構(gòu)或?qū)⑻峁┖嫌?jì)不超過2億美元的貸款，還款期限為5年?？鄢嚓P(guān)的費(fèi)用及開支后，微創(chuàng)醫(yī)療預(yù)計(jì)可獲得1.45億美元或最高可達(dá)到1.95億美元的貸款。

圖片來源：微創(chuàng)醫(yī)療公告

同時(shí)，微創(chuàng)醫(yī)療還擁有提前還款的權(quán)利。根據(jù)融資協(xié)議，自微創(chuàng)醫(yī)療首次使用第一筆貸款開始算起3年后，若股票市價(jià)是轉(zhuǎn)股價(jià)的130%乃至更高，則其有權(quán)提前償還貸款。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次提供融資的投資機(jī)構(gòu)分別為A、B（HFTY Ⅱ Holdings Pte.Ltd.）、C（HFTY Ⅲ Holdings Pte.Ltd.）和Jumbo Glorious。其中，A、B和C均由高瓴投資控制，后者截至2023年6月末已經(jīng)持有微創(chuàng)醫(yī)療8.38%的股份；而Jumbo Glorious則由微創(chuàng)醫(yī)療主席常兆華控制。

有了高瓴資本的輸血，主動(dòng)權(quán)又回到微創(chuàng)醫(yī)療手中。

微創(chuàng)醫(yī)療高級副總裁兼董事會秘書李荷在業(yè)績說明會上表示，如5日公告中所提及，公司已制定解決方案，確保剩余的4.48億美元如果持有人行使回購權(quán)，公司有充足款項(xiàng)可以償還，解決方案包括高瓴及公司管理層提供的共計(jì)1.5億美元的可換股定期貸款，和預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)提供的超3億美元信貸支持。

孫洪斌還提到，接下來，公司將堅(jiān)定執(zhí)行業(yè)務(wù)聚焦，在保證收入增長的同時(shí)，持續(xù)推行降本增效，充分重視現(xiàn)金流的健康度，逐步提升盈利能力，致力于在2024年實(shí)現(xiàn)大幅減虧，并在2025年接近盈虧平衡。

了解本次融資過程的知情人士對記者表示，此次對微創(chuàng)醫(yī)療的支持，是高瓴基于對其創(chuàng)新能力、產(chǎn)品線和全球市場潛力的深入分析和長期評估。在行業(yè)總體挑戰(zhàn)重重的形勢下，高瓴的行動(dòng)傳遞出一個(gè)明確的信號：即使在困難時(shí)期，也有投資機(jī)構(gòu)愿意站出來，支持那些有潛力、有愿景的企業(yè)，成為企業(yè)的堅(jiān)強(qiáng)后盾。

如何完成三年對賭目標(biāo)？回應(yīng)：全員綁定KPI，先盡快減虧

但天下沒有免費(fèi)的午餐。在融資方案中，高瓴資本對微創(chuàng)醫(yī)療的減虧和盈利均設(shè)置了明確的時(shí)間表，微創(chuàng)醫(yī)療必須盡快減虧、并能盈利。

雙方約定，2024年至2026年微創(chuàng)醫(yī)療的凈利潤目標(biāo)分別為-2.75億美元、-0.55億美元和0.90億美元。若微創(chuàng)醫(yī)療未能實(shí)現(xiàn)這一業(yè)績目標(biāo)，則高瓴投資有權(quán)要求其提前償還5年到期的0.50億美元貸款及相關(guān)利息。

雖然對賭目標(biāo)看似不高，但對已連續(xù)虧損4年的微創(chuàng)醫(yī)療來說，還是壓力不小。對賭目標(biāo)為何如此精準(zhǔn)、微創(chuàng)醫(yī)療計(jì)劃如何完成對賭目標(biāo)、是否會為了降本控費(fèi)而使研發(fā)和銷售等正常業(yè)務(wù)受到影響，這都是本次會議上機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的問題。

孫洪斌表示：“我們的總戰(zhàn)略就是要把營收提升起來，同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，或者說盡快減虧，所以這些數(shù)字是經(jīng)過反復(fù)測算的，也是非常嚴(yán)肅地承諾給債務(wù)人的。”

有投資者問到公司對實(shí)現(xiàn)減虧和盈利目標(biāo)的信心有多大，又如何考核和獎(jiǎng)懲時(shí)，李荷回應(yīng)稱，以前公司的考評會考核其他因素，今年全部取消了。原因非常簡單，大家非常聚焦KPI目標(biāo)，今年從高管到員工的考評都是與業(yè)績目標(biāo)掛鉤，用數(shù)字去衡量。如果不能完成目標(biāo)，大家的收入、福利待遇都會受到影響。

微創(chuàng)醫(yī)療從心臟病領(lǐng)域起家，是這個(gè)領(lǐng)域布局最完整的中國企業(yè)。2023年業(yè)績報(bào)告顯示，微創(chuàng)機(jī)器人營收同比增長258%，增幅較大；心臟瓣膜業(yè)務(wù)、大動(dòng)脈及外周血管介入業(yè)務(wù)、神經(jīng)介入業(yè)務(wù)的收入分別實(shí)現(xiàn)33%、32%、22%的提升。

對于微創(chuàng)醫(yī)療而言，當(dāng)務(wù)之急是盡快提升自身的造血能力。孫洪斌在業(yè)績交流會上詳細(xì)介紹，三大業(yè)務(wù)分部方面，首先預(yù)計(jì)2024年冠脈業(yè)務(wù)將繼續(xù)穩(wěn)健增長，增速大約在10%—15%區(qū)間，2023年火鳥支架銷量高達(dá)95萬根，預(yù)計(jì)今年支架及球囊產(chǎn)品將保持穩(wěn)定增長。得益于支架的捆綁效應(yīng)，冠脈手術(shù)配件產(chǎn)品，也會繼續(xù)快速放量。其次，隨著去年下半年供應(yīng)鏈問題有效緩解，今年心率管理已經(jīng)全面復(fù)蘇，預(yù)估全年?duì)I收將實(shí)現(xiàn)同比增長15%—20%左右；第三，骨科方面，預(yù)計(jì)今年的增長率會在10%—12%。另外，其余新興業(yè)務(wù)如大動(dòng)脈及外周血管介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)、神經(jīng)介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)和心臟瓣膜業(yè)務(wù)已成為公司新的增長引擎，預(yù)計(jì)都將保持強(qiáng)勁勢頭，在2024年實(shí)現(xiàn)30%—40%的高雙位數(shù)增長。

“這里我想要特別強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是公司海外業(yè)務(wù)的增長潛力（除海外骨科和心率管理業(yè)務(wù)外）。近幾年來公司積極推進(jìn)全球布局，在海外市場的拓展方面打下了扎實(shí)基礎(chǔ)。”孫洪斌再次有信心地說，公司預(yù)期在未來幾年，集團(tuán)化出海將進(jìn)入高速增長的收獲期，合計(jì)出海營收每年增速將不低于50%。

激進(jìn)控費(fèi)會否影響研發(fā)進(jìn)展？回應(yīng)：不會對營收有影響

實(shí)際上，去年以來身陷多輪裁員風(fēng)波后，微創(chuàng)醫(yī)療進(jìn)行了一系列“節(jié)流”的動(dòng)作。業(yè)績報(bào)告顯示，2023年研發(fā)、管理費(fèi)用率之和同比下降24個(gè)百分點(diǎn)，2024年的研發(fā)投入預(yù)計(jì)同比減少35%—40%。這也讓一些投資者擔(dān)憂，創(chuàng)新是醫(yī)療器械企業(yè)的生命線，特別是像微創(chuàng)醫(yī)療這樣的創(chuàng)新型平臺公司，如此激進(jìn)的控費(fèi)是否會影響公司正常業(yè)務(wù)開展。

對此，孫洪斌在業(yè)績說明會上說，公司非常重視費(fèi)用管控，去年扎實(shí)地執(zhí)行了多項(xiàng)控費(fèi)舉措。但即便嚴(yán)格控費(fèi)，也不會導(dǎo)致正常的業(yè)務(wù)行為受到影響。而且從費(fèi)用上看，銷售費(fèi)用是上升的，主要控的是研發(fā)和管理費(fèi)用。公司經(jīng)過嚴(yán)格評估，這種方式不會影響未來三年公司的營收情況。

“在2023年之前，我們的各個(gè)業(yè)務(wù)條線主要以快速發(fā)展為主。2023年開始，集團(tuán)已經(jīng)加強(qiáng)了整體的項(xiàng)目管控，一方面是管控研發(fā)的節(jié)奏，另一方面是管控費(fèi)用。”首席技術(shù)官張劼進(jìn)一步解釋，從2023年下半年開始，管理層已經(jīng)對預(yù)研和處于研發(fā)當(dāng)中的各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了分析，包括考慮它的商業(yè)價(jià)值、未來拿證的預(yù)期和市場的判斷等?，F(xiàn)在會把能在近兩年拿證的項(xiàng)目放在優(yōu)先滿足的級別，其余的一些長周期的項(xiàng)目，整個(gè)節(jié)奏會相對放慢一些。

他還說，這也是要讓微創(chuàng)醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用控制和使用能夠滿足現(xiàn)階段整個(gè)集團(tuán)的預(yù)算管控目標(biāo)，同時(shí)也希望之前投入的產(chǎn)品能夠拿證、甚至獲得銷售上的營收。“總體來看，之前我們大部分的重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，包括這兩年的項(xiàng)目，基本上還是能夠保證正常進(jìn)行的。”

4月9日和10日，微創(chuàng)醫(yī)療股價(jià)沒有出現(xiàn)明顯異動(dòng)，市場反應(yīng)較為平淡。上述知情人士也表示，此次融資短期內(nèi)解決了微創(chuàng)醫(yī)療的難題，但能否度過難關(guān)，關(guān)鍵還在其自身業(yè)務(wù)發(fā)展能否覆蓋成本，才好談?dòng)麊栴}。

封面圖片來源：微創(chuàng)醫(yī)療官網(wǎng)