2月金融數(shù)據(jù)稍弱，但債市維持小幅走強，基本面仍起到支撐作用

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

上周五，央行公布2月份金融數(shù)據(jù)，總體來看不及預期，但債券市場仍保持小幅走強的態(tài)勢。

此前有特別國債發(fā)行的預期升溫，但總體來看，基本面的改善預期依然是維持債市走強的關鍵，這也解釋了為何社融數(shù)據(jù)與預期有所差異，而債市依然有一定支撐的原因。

對于配置策略，短期有機構指出，依然建議維持調(diào)整后的偏多思路。

居民去杠桿增儲延續(xù)，基本面仍需改善

上周五，央行公布了2月份金融數(shù)據(jù)，前兩個月人民幣貸款增加6.37萬億元，其中，1月新增人民幣貸款為4.92萬億元，2月新增人民幣貸款為1.45萬億元。

社融方面，2024年前兩個月社會融資規(guī)模增量累計為8.06萬億元，比上年同期少1.1萬億元。2024年2月末社會融資規(guī)模存量為385.72萬億元，同比增長9%。

總的來看，居民去杠桿、增加儲蓄的現(xiàn)象延續(xù)；企業(yè)部門中長貸雖在大量增長，但需觀察后續(xù)形成的實物工作量進度；政府部門發(fā)債節(jié)奏偏慢，政府債拖累社融。在此背景之下，金融數(shù)據(jù)不及預期， 債市暫小幅走強。

有分析指出，居民去杠桿、增儲蓄的意愿增強，體現(xiàn)出目前消費以及大消費的動力有所承壓，這對于市場持續(xù)回暖有一定拖累，而企業(yè)端的銷路改善也需要拉動消費來改善，目前暫時沒有出現(xiàn)強勁的動能，因此，這對于企業(yè)基本面的改善形成了一定的拖累。

上海東證期貨研報分析指出，政策方面，央行不降息基本符合市場預期；近期信貸投放力度不強，政府舉債節(jié)奏慢但前期的債務資金正在支出，資金存在著轉(zhuǎn)松的傾向，央行縮量續(xù)作MLF以圖引導資金利率水平維持中性。

他們表示，季末資金存在轉(zhuǎn)松動力，但預計在央行的靈活對沖之下，資金面仍會維持均衡。當前市場并無明確利空，止盈力量逐漸轉(zhuǎn)弱后，預計國債將轉(zhuǎn)而走強，但若缺乏增量利多，機構交易行為偏謹慎，利率下行幅度或不大。

貨幣政策方面，政府工作報告提到貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配，因此在通脹未確認持續(xù)走強前貨幣政策依然將以寬松為主。

這意味著，企業(yè)端的基本面改善，或者說經(jīng)濟基本面的改善需求依然迫切，并沒有出現(xiàn)拐點，因此這對于債市有進一步的支撐，短期來看，債券市場依然有走強的底層邏輯存在。

走勢來看，上周債市呈先調(diào)整后修復。

債基現(xiàn)兩極分化，清盤數(shù)量也在增多

前述宏觀分析強調(diào)了一點，即經(jīng)濟基本面的改善仍需進一步提振，這意味著，貨幣政策的寬松需求依舊，債市的走強預期仍在升溫。因此，債市走牛的跡象依然沒有改變，而在投資端，公募基金的債基品種依然吸金，但同時也有一些產(chǎn)品走到了清盤的邊緣。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年以來，方正證券金港灣六個月持有債券、中銀證券安瑞6個月持有債券等不少產(chǎn)品因合同到期、資產(chǎn)凈值低于合同限制、持有人大會同意終止等原因清盤，一些公募機構亦發(fā)布了旗下債基可能觸發(fā)基金合同終止的提示性公告。

展望后市，華富基金分析指出，考慮到國內(nèi)仍將堅持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，對債券市場整體外部環(huán)境較溫和。中短期來看，由于理財規(guī)模回升，可投范圍壓降，對債券的配置需求提高，但同期債券發(fā)行量未大幅提升，供需關系推動債券價格快速上漲。

但當前債券資產(chǎn)整體價格較高，階段性波動的概率和幅度預計也會提升，需要謹慎提防短期內(nèi)可能出現(xiàn)的回調(diào)風險。那么，當債基出現(xiàn)回調(diào)，投資人需要贖回嗎？從業(yè)內(nèi)的分析來看，債市階段性回調(diào)風險可控。

有分析指出，當前債券在基本面上仍存在支撐，上半年債券收益率大概率不會出現(xiàn)趨勢性上行的拐點，但由于短期交易比較擁擠，可能會出現(xiàn)一定波動。從大方向上看，債券市場目前依然在牛市通道中。從結構上看，由于當前期限利差和信用利差都在歷史低位，因此從券種選擇上，信用債的性價比降低，利率債的性價比提高，短端存單也有較高的配置價值。

嘉實基金分析指出，短期情緒帶動下債市強勢行情難言結束，當前基本面、政策面、流動性環(huán)境尚不支持利率反轉(zhuǎn)行情，市場大幅調(diào)整風險可控。

上周各類型債券基金頭部業(yè)績統(tǒng)計  來源：Wind