專訪全國政協(xié)委員、中信資本董事長張懿宸：中國的創(chuàng)投和股權(quán)投資行業(yè)未來發(fā)展空間仍然巨大

每經(jīng)記者 袁園    每經(jīng)編輯 張益銘    

中國私募股權(quán)行業(yè)已成為金融支持實體、推動科技創(chuàng)新、構(gòu)建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。但是，私募股權(quán)投資行業(yè)在“募投管退”方面依然面臨著一些難點痛點，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展任重道遠。

私募股權(quán)行業(yè)未來發(fā)展如何？怎么樣才能解決私募股權(quán)行業(yè)“退出堰塞湖”現(xiàn)象？全國政協(xié)委員、中信資本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸在今年的提案中給出了自己的建議。他建議應(yīng)鼓勵并購基金控股的優(yōu)質(zhì)公司在A股上市，積極研究相關(guān)可行政策；拓寬開展并購重組的行業(yè)范圍，鼓勵企業(yè)通過被并購或重組方式登陸A股市場，或引導(dǎo)其在H股上市；為并購基金通過接續(xù)基金實現(xiàn)投資人退出提供更清晰、優(yōu)化的政策支持和指引等。

作為私募行業(yè)的“老兵”，張懿宸已有40多年的從業(yè)經(jīng)驗，對于行業(yè)也有著他的獨到見解。作為全國政協(xié)委員，張懿宸的提案也多來源于實際工作中遇到的難點、痛點。今年兩會期間，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪到張懿宸，其對我國私募股權(quán)行業(yè)的未來發(fā)展給出了建議和看法。

全國政協(xié)委員、中信資本董事長 張懿宸 受訪者供圖

私募股權(quán)在破解中小企業(yè)融資難方面發(fā)揮獨特作用

NBD：經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國私募股權(quán)行業(yè)已經(jīng)成為資本市場過程中不可或缺的一部分。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，我國創(chuàng)投和私募股權(quán)行業(yè)整體已經(jīng)達到了14.3萬億元的存續(xù)規(guī)模，基金數(shù)量超過5.4萬只。您如何看待私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金在支持實體經(jīng)濟發(fā)展中起到的作用？

張懿宸：作為金融服務(wù)實體經(jīng)濟的重要組成部分，中國私募股權(quán)行業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，通過為企業(yè)提供權(quán)益資本，在破解中小企業(yè)融資難方面發(fā)揮獨特作用，已經(jīng)成為金融支持實體、推動科技創(chuàng)新、助力產(chǎn)業(yè)升級、構(gòu)建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。

在金融推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方面，中信資本的成員企業(yè)麥當(dāng)勞中國正是私募股權(quán)基金助力實體企業(yè)突破性發(fā)展的典型案例。自2017年中信資本控股麥當(dāng)勞中國之后，麥當(dāng)勞中國大舉推進本土化進程，包括戰(zhàn)略式加速開店、數(shù)字化賦能、供應(yīng)鏈等等本土化策略。

NBD：您如何看待私募股權(quán)投資與產(chǎn)業(yè)基金在服務(wù)實體經(jīng)濟中扮演的角色與承擔(dān)的使命？其主要是從哪些方面支持中小微企業(yè)發(fā)展的？

張懿宸：私募股權(quán)基金在金融服務(wù)實體經(jīng)濟方面的作用主要體現(xiàn)在提供權(quán)益資本與破解中小企業(yè)融資難的困局兩方面。未來，私募股權(quán)機構(gòu)在服務(wù)實體經(jīng)濟方面還可以持續(xù)深化：

一是充分利用市場，提升資本的資源配置有效性，減少資金從投資者到實體經(jīng)濟的環(huán)節(jié)；

二是降低市場中投機的成分，最大化降低中間環(huán)節(jié)，避免資金空轉(zhuǎn)；

三是嚴格防范各種風(fēng)險挑戰(zhàn)，引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范有序發(fā)展；

四是將支持實體經(jīng)濟發(fā)展作為私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的首要目標(biāo)；

五是私募股權(quán)投資機構(gòu)應(yīng)在助力科技創(chuàng)新方面發(fā)揮更大作用，科技創(chuàng)新所需投資規(guī)模大、周期長、風(fēng)險高，創(chuàng)投基金的利益一致、風(fēng)險共擔(dān)的特點能夠契合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的訴求。

全面實行股票發(fā)行注冊制具有里程碑意義

NBD：在私募行業(yè)成長中，您認為有哪些改革舉措或標(biāo)志性事件尤為關(guān)鍵？我國的私募股權(quán)行業(yè)能取得這樣優(yōu)異的成績，主要得益于哪些因素？

張懿宸：當(dāng)前我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在此背景下，多層次資本市場加速構(gòu)建。2023年以來，資本市場、私募股權(quán)行業(yè)多項重磅新規(guī)發(fā)布，有利于進一步規(guī)范私募投資基金業(yè)務(wù)，保護投資者合法權(quán)益，促進私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

具體來說，2023年全面實行股票發(fā)行注冊制，這在我國資本市場改革的發(fā)展歷程中具有重要里程碑意義，對私募股權(quán)投資行業(yè)來說也是振奮人心的好消息，有助于進一步暢通VC/PE退出通道。發(fā)行上市條件精簡優(yōu)化，上市時間更趨明確，也會助推二級市場容量增大，而優(yōu)質(zhì)標(biāo)的相對稀缺，對新上市公司的流動性造成了一定程度影響，創(chuàng)始人和投資機構(gòu)通過IPO實現(xiàn)套利的空間進一步縮小。這一方面引導(dǎo)了VC/PE機構(gòu)繼續(xù)投早投小，同時也刺激了創(chuàng)始人和投資機構(gòu)尋求多元化退出渠道。上市公司或頭部企業(yè)通過并購實現(xiàn)外延式增長的需求有望不斷上升，并購基金可以發(fā)揮作用的空間越來越大。

此外，去年的中央經(jīng)濟工作會議首次提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，今年政府工作報告再次進行了重申，并把“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資”放到大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力章節(jié)中重點提出。這體現(xiàn)了中央層面對于創(chuàng)投和股權(quán)投資行業(yè)在推進現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面的肯定和重視。未來更細化、更具有針對性的行業(yè)支持政策有望落地。

希望看到規(guī)范監(jiān)管和促進發(fā)展之間的平衡

NBD：“募投管退”是私募股權(quán)投資的四個階段，“退”是最后整個鏈條上的最后一步，也是極為關(guān)鍵的。在您的提案中也提到了拓寬退出方式的建議。其實，近兩年監(jiān)管圍繞“退”的方式進行了一些嘗試和創(chuàng)新。您認為這些嘗試對拓寬私募股權(quán)基金的退出渠道方面起到了什么作用？在實際操作中，還有哪些需要完善的地方？

張懿宸：近年來，私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金在完善多層次資本市場體系、提高直接融資比重、服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面發(fā)揮了重要作用。監(jiān)管方面相繼出臺的一系列試點政策，包括基金份額轉(zhuǎn)讓、實物分配股票等，明顯反映出我國在構(gòu)建多層次資本市場的過程中對私募股權(quán)投資行業(yè)的大力支持。目的都是為了進一步拓寬私募股權(quán)基金的退出渠道，從而促進形成投資—退出—再投資的良性循環(huán)，打通“募投管退”全鏈路，從而推動整個行業(yè)及其所支持的實體經(jīng)濟能夠更加健康地運轉(zhuǎn)和發(fā)展。

作為私募股權(quán)投資行業(yè)的從業(yè)者，我們希望看到行業(yè)能夠做好規(guī)范監(jiān)管和促進發(fā)展之間的平衡，從“募投管退”各環(huán)節(jié)加強頂層制度設(shè)計，加大政策支持力度，從而引導(dǎo)行業(yè)更加規(guī)范、有序、健康發(fā)展。

NBD：我們注意到您有多年的海外工作經(jīng)驗，海外金融市場上有哪些好的退出方式可供我們借鑒和參考的？

張懿宸：在美國，私募股權(quán)投資的退出方式通常有三種：逾50%是靠并購?fù)顺?，直接賣給戰(zhàn)略投資方；將近40%是由其他財務(wù)投資人接手；而真正靠IPO上市退出的僅約占5%—6%。這和中國的情況差別很大。

當(dāng)前中國經(jīng)濟增速放緩，處于由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。具體來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量競爭加劇、技術(shù)升級改變競爭格局；不少產(chǎn)業(yè)分散，亟需并購整合提升效率；一些新興行業(yè)逐步成熟也面臨成長壓力，需要尋找新的增長曲線，而并購是重要手段之一。通過并購實現(xiàn)退出能夠拓寬和通暢退出渠道，一定程度上助力緩解人民幣基金“退出難”的問題。

NBD：作為從業(yè)者，您如何看待未來國內(nèi)私募股權(quán)市場的發(fā)展？哪些行業(yè)或領(lǐng)域會成為新的風(fēng)口？又會有哪些新的發(fā)展趨勢和創(chuàng)新？

張懿宸：當(dāng)前，我國經(jīng)濟已進入了創(chuàng)新驅(qū)動和高質(zhì)量發(fā)展的全新階段，中國的創(chuàng)投和股權(quán)投資行業(yè)也肩負著更重大的使命和責(zé)任，未來發(fā)展空間仍然巨大。與此同時，當(dāng)前整個行業(yè)也面臨著諸多困難和挑戰(zhàn)，亟需國家層面的頂層制度設(shè)計和創(chuàng)新，更好發(fā)揮創(chuàng)投和股權(quán)投資在推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面的先鋒隊和主力軍作用。