曾經(jīng)大漲兩倍多的新能源車賽道，還能回歸嗎？

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2020年新能源賽道迎來高光時(shí)刻，不到兩年的時(shí)間，新能源車ETF（515030）區(qū)間最大漲幅高達(dá)272%，賽道內(nèi)更是誕生了一大批“十倍大牛股”，新能源車ETF的第一大重倉(cāng)股寧德時(shí)代，股價(jià)更是從2020年初的剛過百元一路飆漲到了2021年底的692元，市值一度過萬(wàn)億，成為市場(chǎng)上神話般的存在。

新能源車ETF區(qū)間漲跌幅：

來源：wind

但自2022年7月起，新能源賽道經(jīng)歷了一波階段反彈后，就開啟了持續(xù)下跌的模式，區(qū)間跌幅高達(dá)66%，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已回落至2020年行情啟動(dòng)之初?？梢哉f不管是下跌的時(shí)間，還是下跌的幅度，本輪調(diào)整已經(jīng)非常充分了。

來源：wind

從估值上看，截至2024年3月7日，新能源車ETF（515030）跟蹤的CS新能車指數(shù)估值15.92倍，處于近10年1.48%分位點(diǎn)，已低于2019年板塊行情啟動(dòng)之前，配置性價(jià)比凸顯。湘財(cái)證券表示，考慮到新能源汽車板塊前期股價(jià)跌幅巨大，已經(jīng)很大程度上反映了悲觀預(yù)期，后市存在超跌反彈機(jī)會(huì)，具有左側(cè)配置價(jià)值。

從近期的走勢(shì)看，新能源車板塊有明顯左側(cè)轉(zhuǎn)右側(cè)跡象，自2月6日創(chuàng)近三年半以來新低后，新能源車ETF（515030）反彈明顯，區(qū)間最大漲幅超18%。

一、國(guó)內(nèi)新能源車滲透率真的到瓶頸了嗎？

新能源板塊在經(jīng)歷超高速增長(zhǎng)后，當(dāng)前整體增速有所降檔，部分投資者會(huì)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)新能源車整體滲透率已經(jīng)較高，可能已經(jīng)到滲透率提升的瓶頸期。但真是這樣嗎？

目前國(guó)內(nèi)新能源車整體的滲透率還不錯(cuò)，而如果更細(xì)分來看的話，不同價(jià)格區(qū)間內(nèi)的新能源車滲透率還存在著結(jié)構(gòu)性差異。整個(gè)2023年，全球新能源車的銷量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在30%左右，國(guó)內(nèi)整體的單月滲透率達(dá)到了超36%的水平，而分價(jià)格區(qū)間來看，在15萬(wàn)~20萬(wàn)的區(qū)間帶，包括混插在內(nèi)的新能源車的滲透率已經(jīng)達(dá)到了50%，這意味著在傳統(tǒng)燃油車最為強(qiáng)勢(shì)的10萬(wàn)~20萬(wàn)的價(jià)格帶已經(jīng)在被我們持續(xù)攻克的過程中。2023年15萬(wàn)~25萬(wàn)價(jià)位的新能源車新增供給較多，比亞迪護(hù)衛(wèi)艦07、比亞迪海豹、上汽飛凡F7、長(zhǎng)安深藍(lán)SL03/S7、極氪X、吉利銀河L7、零跑C01、哪吒GT、小鵬G6、廣汽Hyper GT等均是2023年的新車型，此外Model3、比亞迪漢冠軍版的定價(jià)區(qū)間再度下探，有望支撐滲透率提升。

從去年的數(shù)據(jù)來看，15萬(wàn)~20萬(wàn)價(jià)位新能源車的滲透率已經(jīng)較高，但10萬(wàn)~15萬(wàn)價(jià)位新能源車的滲透率還在20%多的水平。如果能夠攻克15萬(wàn)~20萬(wàn)的區(qū)間帶，未來新能源車產(chǎn)業(yè)可能將會(huì)在10萬(wàn)~15萬(wàn)的區(qū)間帶進(jìn)一步發(fā)力。從滲透率的角度來看，5萬(wàn)~10萬(wàn)、10萬(wàn)~15萬(wàn)、20萬(wàn)~25萬(wàn)、40萬(wàn)以上的細(xì)分市場(chǎng)新能源車仍有較大的滲透空間。

綜上，隨著未來幾年新能源車有競(jìng)爭(zhēng)力的車型持續(xù)推出，我們依然非?？春脟?guó)內(nèi)新能源車整體滲透率的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)可能將從30%多的水平，進(jìn)一步提升至50%以上。

二、新能源車出海持續(xù)增長(zhǎng)，向上空間打開

乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)235.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.5%，2023年累計(jì)零售2169.9萬(wàn)輛，增長(zhǎng)5.6%。新能源車方面，2023年12月國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)零售94.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.3%；2023年累計(jì)零售773.6萬(wàn)輛，增長(zhǎng)36.2%。

當(dāng)前，出海新邏輯不斷強(qiáng)化。23年出口保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，可從內(nèi)因和外因兩個(gè)層面分析，一方面，2021年以來，中國(guó)汽車供應(yīng)鏈韌性凸顯、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，自主車企加速布局海外市場(chǎng)，尤其是在電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)下，新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)優(yōu)異，成為支撐出口高質(zhì)量發(fā)展的核心增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面，俄烏沖突下，歐美、日本等汽車廠商紛紛退出俄羅斯市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下中國(guó)車企抓住機(jī)遇加速進(jìn)軍，實(shí)現(xiàn)市占率快速提升。2023年是自主出口元年，未來增速持續(xù)約40%，中長(zhǎng)期1000萬(wàn)出口量確定性強(qiáng)，預(yù)計(jì)乘用車出口將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。短中期(2-3年)來看，東南亞等非貿(mào)易限制國(guó)家奠定出口基本盤，產(chǎn)品力+海外產(chǎn)能釋放或?qū)⑼苿?dòng)出口端快速上量；遠(yuǎn)期來看，歐美日韓等潛在貿(mào)易限制國(guó)家，中高端市場(chǎng)盈利能力強(qiáng)，自主品牌電動(dòng)化+智能化的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大，有望驅(qū)動(dòng)向西方市場(chǎng)進(jìn)一步滲透。

三、關(guān)注超跌反彈機(jī)遇

開源證券表示，疊加國(guó)內(nèi)國(guó)外政策從保護(hù)能源、推動(dòng)智能駕駛技術(shù)發(fā)展等維度，大力支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，考慮到新能源汽車板塊景氣度不斷提升，當(dāng)前板塊的投資性價(jià)比凸顯。

國(guó)盛證券表示，市場(chǎng)對(duì)于鋰電基本面的悲觀預(yù)期已充分反映?？紤]到2024年全球電動(dòng)化趨勢(shì)仍具備高確定性，我們繼續(xù)看好電動(dòng)車賽道成長(zhǎng)性，看好2024年需求回暖帶動(dòng)板塊盈利抬升及估值修復(fù)。

相關(guān)ETF：

新能源車ETF（515030）及其聯(lián)接基金（013013/013014）：跟蹤中證新能源汽車指數(shù)（指數(shù)代碼:399976.SZ，指數(shù)簡(jiǎn)稱：CS新能車），選取涉及鋰電池、充電樁、新能源整車等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為成分股，以反映新能源汽車行業(yè)相關(guān)上市公司的整體表現(xiàn)。中證新能源汽車指數(shù)成分股“少而精”，聚焦行業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。