中國銀河給予家用電器推薦評級：“以舊換新”助推消費(fèi)需求釋放，白電、黑電龍頭有望深度受益

每經(jīng)AI快訊，中國銀河03月07日發(fā)布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

隨著以舊換新補(bǔ)貼政策發(fā)力，家電更新需求釋放有望提振內(nèi)銷表現(xiàn)：回顧上一輪大范圍以舊換新政策實施，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示2009年6月起至2013年政策退出，全國以舊換新共銷售新家電9248萬臺，以約300億中央財政補(bǔ)貼資金拉動直接消費(fèi)3420億元，政策成效顯著。從當(dāng)前時點來看，我國家電保有量龐大，潛在更新需求可觀，且距離上一輪家電下鄉(xiāng)、以舊換新、綠電補(bǔ)貼政策拉動的集中消費(fèi)有十年已久，相當(dāng)一部分產(chǎn)品使用年限較長，碳排放較高，還存在一定安全隱患，我們認(rèn)為在中央和地方補(bǔ)貼政策帶動下，家電潛在的更新需求有望進(jìn)入集中釋放期。

本輪以舊換新將以節(jié)能環(huán)保為抓手，有助于消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：現(xiàn)階段地產(chǎn)端壓力仍存，家電更新消費(fèi)逐步成為主導(dǎo)，“以舊換新”將以技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，或?qū)⒕G色低碳納入補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，政策支持將向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品傾斜，在拉動家電消費(fèi)增長的基礎(chǔ)上，帶動消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)界面新聞，上海市新一輪綠色智能家電消費(fèi)補(bǔ)貼政策發(fā)布，實施時間為2024年3月30日至12月31日，將對包括空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、吸油煙機(jī)、灶具、熱水器、洗碗機(jī)等在內(nèi)的16大類進(jìn)行一級能效產(chǎn)品補(bǔ)貼，消費(fèi)者按照成交價格的10%享受一次立減補(bǔ)貼，補(bǔ)貼金額不超過1000元。隨著全國性補(bǔ)貼計劃落地和地方政府促消費(fèi)活動逐步推廣，綠電促銷效果值得期待。

銷量表現(xiàn)或分化，白電、黑電龍頭企業(yè)有望率先獲益：家電換新需求受收入、使用頻次、產(chǎn)品特性等多方面因素影響，增長表現(xiàn)將有分化，具體來看：1）空調(diào)、冰箱等白電產(chǎn)品節(jié)能需求和剛需屬性較強(qiáng)，且逐步進(jìn)入集中換新期，具備較大的換新潛力；2）大屏化、娛樂化、智能化趨勢下，黑電產(chǎn)品升級需求強(qiáng)烈，補(bǔ)貼拉動疊加低基數(shù)效應(yīng)，景氣有望回升。3）考慮到龍頭廠商產(chǎn)品矩陣和渠道建設(shè)完善，具備一定的額外補(bǔ)貼空間，有望率先享受政策紅利，未來企業(yè)逐步完善回收拆解再利用體系，利潤端或有增厚空間。

投資建議：未來隨著全國性“以舊換新”補(bǔ)貼政策細(xì)化落地，家電更新需求迎來集中釋放，行業(yè)景氣邊際改善，或?qū)⑻嵴癜鍓K投資情緒，當(dāng)前行業(yè)市盈率14倍左右，具備一定的安全邊際。建議關(guān)注換新潛力較大的白電、黑電板塊內(nèi)有望率先受益的龍頭標(biāo)的，推薦美的集團(tuán)（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）及海信視象（600060.SH）。

風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上行對利潤產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——每經(jīng)專訪第十四屆全國政協(xié)委員、經(jīng)濟(jì)委員會副主任尹艷林：激發(fā)民間投資活力，明確正、負(fù)面清單，讓民企放心投、有地方投、有錢投

(記者 王曉波)

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