每經(jīng)熱評(píng)｜設(shè)置更加嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn) 資本市場(chǎng)出清迎來(lái)“硬措施”

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

在3月6日下午的十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清對(duì)市場(chǎng)高度關(guān)注的融資和投資的平衡、市場(chǎng)公平和效率的關(guān)系、資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性“一個(gè)基石”和“五個(gè)支柱”的內(nèi)涵進(jìn)行了闡釋?zhuān)鞒隽?ldquo;極端情形該出手就果斷出手”的承諾，同時(shí)釋放出了“尊重規(guī)律，首先是尊重市場(chǎng)規(guī)律，尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律”“尊重法律，尊重契約，尊重一些國(guó)際通行的技術(shù)規(guī)范”“增強(qiáng)制度的適應(yīng)性、穩(wěn)定性、可預(yù)期性”等繼續(xù)深化改革的積極信號(hào)。他還著重強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)維護(hù)資本市場(chǎng)“三公”原則的決心和行動(dòng)，其中一些具體措施對(duì)于提振投資者信心有重要作用，比如成倍地大幅提高申請(qǐng)上市企業(yè)的現(xiàn)場(chǎng)檢查和現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的覆蓋面、移送一批操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易案追究刑事責(zé)任等。

當(dāng)前IPO已大幅放緩，不少上市公司也放棄了再融資計(jì)劃，融資和投資的矛盾得以緩解；量化私募短時(shí)間大規(guī)模賣(mài)出、重要股東減持、轉(zhuǎn)融通等交易環(huán)節(jié)的不足之也得到補(bǔ)齊或糾偏。要讓A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正常的新陳代謝、優(yōu)勝劣汰，退市制度的及時(shí)優(yōu)化也應(yīng)當(dāng)及時(shí)跟上。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，在上市滿1年的A股當(dāng)中，2022年年報(bào)凈資產(chǎn)收益率低于3%、營(yíng)收增速低于10%的企業(yè)多達(dá)1248家，這些企業(yè)短期內(nèi)股東拿不到回報(bào)，長(zhǎng)期看又缺乏成長(zhǎng)性，卻占據(jù)了8.97萬(wàn)億元的市值，這無(wú)疑是金融資源的巨大浪費(fèi)。

對(duì)于退市制度，吳清在記者會(huì)上提出：一方面，設(shè)置更加嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，做到應(yīng)退盡退；另一方面，完善吸收合并等政策，進(jìn)一步拓寬多元退出渠道，鼓勵(lì)推動(dòng)一些公司主動(dòng)退市。強(qiáng)制和主動(dòng)退市，下一步都要加大力度。此外，對(duì)多年不分紅，或者分紅比例偏低的公司，證監(jiān)會(huì)還將區(qū)分不同情況采取硬措施，包括限制控股股東減持、實(shí)施ST風(fēng)險(xiǎn)警示等。筆者認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前A股退市制度的運(yùn)行狀況，這些政策落地后，資本市場(chǎng)出清的速度將明顯加快，金融資源的配置效率將明顯提高，優(yōu)質(zhì)上市公司的價(jià)值也將進(jìn)一步凸顯。

更嚴(yán)格的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，意味著上市公司觸發(fā)退市的可能性將明顯增加。在現(xiàn)行退市制度下，退市公司集中于面值退市和財(cái)務(wù)退市，面值退市的個(gè)股在經(jīng)營(yíng)上已難以為繼，這類(lèi)公司仍是極少數(shù)，財(cái)務(wù)退市則側(cè)重考察企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，但并不關(guān)注效率，多年虧損的企業(yè)也可以避免退市。2023年A股市場(chǎng)有46只股票實(shí)現(xiàn)退市，再創(chuàng)歷史新高，但和新上市公司數(shù)量仍差距懸殊。在去年底的文章中，筆者根據(jù)現(xiàn)行退市指標(biāo)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，接下來(lái)可能觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)的公司數(shù)量總計(jì)也只有54家。筆者還留意到，去年只有經(jīng)緯紡機(jī)一家是主動(dòng)退市，鑒于上市地位本身的巨大價(jià)值，企業(yè)主動(dòng)退市的動(dòng)力并不強(qiáng)，對(duì)此證監(jiān)會(huì)如何因勢(shì)利導(dǎo)值得期待。對(duì)不分紅或分紅比例低的公司實(shí)施ST（其他風(fēng)險(xiǎn)）警示，雖和退市無(wú)直接關(guān)系，但戴帽本身就是巨大利空，難以分紅的企業(yè)往往又是經(jīng)營(yíng)質(zhì)量低下的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)被ST后，其股價(jià)將朝著實(shí)際價(jià)值回歸，結(jié)合面值退市制度，這些企業(yè)也更加難以在資本市場(chǎng)濫竽充數(shù)。