每經(jīng)熱評(píng)丨增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性 關(guān)鍵在于提升市場(chǎng)的有效性

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰 “增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，政府工作報(bào)告的這一表述，精準(zhǔn)表達(dá)了決策層、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者、投資者對(duì)資本市場(chǎng)的殷切期待。對(duì)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的要求，實(shí)際就是對(duì)定價(jià)穩(wěn)定性的要求，即市場(chǎng)不要大起大落，更不能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)造成風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)直觀表現(xiàn)為各種金融資產(chǎn)的買賣交易，而金融資產(chǎn)的價(jià)格是市場(chǎng)參與各方共同作用的結(jié)果，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，關(guān)鍵在于進(jìn)一步提升市場(chǎng)在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用，讓各種影響價(jià)格的因素通過市場(chǎng)供求關(guān)系得以充分呈現(xiàn)，市場(chǎng)更有效，市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定也就有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，需要政策的穩(wěn)定性。政策的穩(wěn)定性包括資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的穩(wěn)定性，這涉及投資、融資和交易制度等多個(gè)主要環(huán)節(jié)，完善注冊(cè)制應(yīng)當(dāng)是堅(jiān)定不移的方向。同時(shí)，政策的穩(wěn)定性也包括可能對(duì)A股構(gòu)成重大影響的各類宏觀和產(chǎn)業(yè)政策，這些政策可能不直接涉及資本市場(chǎng)，但對(duì)市場(chǎng)影響巨大。當(dāng)政策層面預(yù)期穩(wěn)定，資本市場(chǎng)的走勢(shì)也能更好體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用。 增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，需要以投資者為本，保護(hù)投資者權(quán)益。在IPO環(huán)節(jié)要嚴(yán)把入口關(guān)，為市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)上市公司；同時(shí)也需要加大退市力度，及時(shí)出清劣質(zhì)企業(yè)；對(duì)違法違規(guī)行為保持“零容忍”，制度的設(shè)計(jì)要注重公平性，避免個(gè)人投資者處于明顯劣勢(shì)。但筆者認(rèn)為，在保護(hù)投資者方面，不僅僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注短期的保護(hù)，更重要的是在尊重市場(chǎng)規(guī)律的前提下，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度為投資者創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。比如新股發(fā)行的跟投、限售，壓實(shí)了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，有利于新股成功發(fā)行、打新不易虧損，但新股首日高價(jià)、限售股此后解禁等情況，造成一二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)阻滯，對(duì)股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成巨大壓力，投融資也很難實(shí)現(xiàn)平衡。 增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，需要引入長(zhǎng)期資金。長(zhǎng)期資金入市有投資范圍限制、考核機(jī)制偏短期等堵點(diǎn)，但更大的堵點(diǎn)還在于資本市場(chǎng)尚無法充分滿足長(zhǎng)期資金的需求。A股從不缺熱點(diǎn)概念，但寬基指數(shù)的走勢(shì)缺少向上的持續(xù)性，導(dǎo)致規(guī)模巨大的長(zhǎng)期資金難以作出合理的安排。從加強(qiáng)上市公司分紅、提倡上市公司回購(gòu)注銷、央企市值考核等安排看，低估值的優(yōu)質(zhì)上市公司關(guān)注度有望提高，但A股生態(tài)層面的變化仍需要時(shí)間，對(duì)于長(zhǎng)期資金的引入，也需要從長(zhǎng)期視角出發(fā)，久久為功。