多家百億量化清盤？最新回應(yīng)來(lái)了：有贖回壓力但無(wú)大規(guī)模清盤，“客戶在等凈值修復(fù)”

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年1月，“雪球”產(chǎn)品大量敲入導(dǎo)致中小市值股票被拋售，一些風(fēng)格偏中小票的量化策略回撤嚴(yán)重。量化巨頭靈均砸盤被公開譴責(zé)、滬深交易所昨夜發(fā)文，釋放量化強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。那么會(huì)不會(huì)帶來(lái)大面積的量化產(chǎn)品贖回潮呢？

昨日“多家頭部量化私募DMA巨虧、產(chǎn)品遭贖回”的市場(chǎng)消息，也在量化圈流傳開來(lái)。對(duì)此，多家百億量化私募在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，這一輪極端行情，指增、多空、中性會(huì)受到影響，贖回方面會(huì)有一定壓力，各家不太一樣。不過，有壓力無(wú)大規(guī)模清盤。

還有頭部量化私募則表示，贖回沒有大的變化，還是很穩(wěn)定。

百億量化私募：有贖回壓力但無(wú)大規(guī)模清盤

量化巨頭靈均投資開市瘋狂砸盤被重罰，這是管理層加強(qiáng)量化交易監(jiān)管的信號(hào)。昨日（2月20日）晚間，滬深交易所分別發(fā)布了《量化交易報(bào)告制度平穩(wěn)落地》公告，將建立健全量化交易監(jiān)管安排，包括明確“先報(bào)告、后交易”的準(zhǔn)入安排，健全差異化收費(fèi)機(jī)制，加強(qiáng)異常交易和異常報(bào)撤單行為監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)杠桿類量化產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)，強(qiáng)化期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。

此外，“多家頭部量化私募DMA巨虧、產(chǎn)品遭贖回”的市場(chǎng)消息，昨日也在量化圈流傳開來(lái)。有投資者擔(dān)心：這樣會(huì)不會(huì)導(dǎo)致量化基金的大面積贖回？

記者注意到，靈均投資被公開譴責(zé)之后，有市場(chǎng)人士在朋友圈表示：“現(xiàn)在靈均投資的客戶群炸群了，擔(dān)心投資者贖回。”對(duì)此，靈均投資相關(guān)人士告訴每經(jīng)記者：“對(duì)于公司客戶群炸群一事，我們公司受到處罰，客戶懷疑也很正常。”

“如果因?yàn)榱炕瘡?qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致客戶贖回基金，量化也只有被動(dòng)減倉(cāng)，這些都會(huì)給市場(chǎng)造成壓力。”有私募人士認(rèn)為，量化的贖回可能是從微盤股遭遇流動(dòng)性危機(jī)開始的，量化產(chǎn)品凈值回撤，產(chǎn)品業(yè)績(jī)大跌，引發(fā)投資者贖回，之后基金不得不砍倉(cāng)，最后投資者再贖回。

有量化私募人士表示，這次微盤股的流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致一些中小票的量化策略產(chǎn)品凈值大面積回撤，有的產(chǎn)品一周回撤就抹去了近兩年的收益，規(guī)模也出現(xiàn)縮水，甚至有部分產(chǎn)品遭遇了贖回壓力。

上海一百億量化私募人士告訴每經(jīng)記者，這一輪極端行情，指增、多空、中性會(huì)受到一定影響。目前還沒有具體統(tǒng)計(jì)到贖回?cái)?shù)據(jù)，不過有一定壓力；各家不太一樣，可能也要看具體的產(chǎn)品設(shè)置和條款。指增策略贖回可能比較多，Beta+Alpha同時(shí)回撤，去年很多指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)好的都做了微盤股暴露。

不過對(duì)于“大面積贖回”的市場(chǎng)消息，也有機(jī)構(gòu)持不同觀點(diǎn)。有頭部量化私募表示，贖回沒有大的變化，還是很穩(wěn)定；也沒有做任何一筆DMA業(yè)務(wù)。

還有百億量化私募人士表示：“我們都是三年期鎖定期，大部分還沒有到期。”

上海一頂級(jí)量化私募人士則告訴記者，目前像這種平層產(chǎn)品，沒有杠桿，就等凈值修復(fù)，客戶現(xiàn)在虧錢不太會(huì)贖回。如果真正要贖回，一定是失去信心才會(huì)贖回。現(xiàn)在客戶不想聽凈值回撤的原因，更多的是想知道凈值什么時(shí)候修復(fù)。比如“我們旗下的股票量化多頭，近3天（凈值）已經(jīng)修復(fù)了十幾點(diǎn)”。

指增產(chǎn)品風(fēng)格漂移嚴(yán)重，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨業(yè)績(jī)踩踏

在過去的2023年，不少私募機(jī)構(gòu)為追求更高的阿爾法，開始向小市值風(fēng)格聚集。但是2024年以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格突然轉(zhuǎn)換，高股息率為代表的板塊表現(xiàn)突出，而中小市值為代表的成長(zhǎng)股陷入陰跌。在這樣的背景下，量化機(jī)構(gòu)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)庥鰳O大考驗(yàn)。

尤其是年初，“雪球”產(chǎn)品大規(guī)模敲入，導(dǎo)致中小市值股票被拋售，一些風(fēng)格漂移、偏中小票的量化策略回撤嚴(yán)重。由于微盤股遭遇流動(dòng)性危機(jī)，導(dǎo)致部分量化的DMA產(chǎn)品被追保，被迫減倉(cāng)甚至穿倉(cāng)被強(qiáng)平，造成了量化行業(yè)的恐慌和擠兌。

據(jù)每經(jīng)記者了解，有部分量化機(jī)構(gòu)的指增產(chǎn)品風(fēng)格漂移明顯，尤其是目前部分量化指增都推崇所謂的“空氣指增”。排排網(wǎng)財(cái)富告訴記者，“空氣指增”是可以理解為“寬松”版指數(shù)增強(qiáng)策略，其采取量化方式在全市場(chǎng)范圍內(nèi)進(jìn)行選股操作，不會(huì)跟蹤任何的指數(shù)，因此也不會(huì)受到任何指數(shù)成分股、行業(yè)、市值等條件約束。相比傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)策略，更加靈活。

厚石天成投資創(chuàng)始人侯延軍告訴記者，近期受挫的量化指增及中性策略，大部分集中在小微盤選股策略，本來(lái)指數(shù)增強(qiáng)應(yīng)該對(duì)標(biāo)的是中證500、中證1000或滬深300等指數(shù)。但上述指數(shù)涵蓋的股票標(biāo)的很難做出超額收益。所以很多量化機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)控，策略產(chǎn)生了漂移，集中到了小盤股、微盤股領(lǐng)域，而這些股票流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)產(chǎn)生了“踩踏”。

隨著市場(chǎng)的反彈，當(dāng)流動(dòng)性危機(jī)解除，這個(gè)階段只要產(chǎn)品不是因?yàn)楸瑐}(cāng)、觸及止損線等原因被動(dòng)終止運(yùn)作，且不人為干預(yù)量化模型，最終超額將會(huì)在一定的時(shí)期內(nèi)修復(fù)，凈值也自然得到修復(fù)。

有百億量化人士指出：“節(jié)前護(hù)盤資金入場(chǎng)，這周基金都開始反彈了。”如果客戶這個(gè)時(shí)候贖回，就會(huì)直接錯(cuò)過反彈的收益。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝