科創(chuàng)板100ETF（588120）大漲10.11%點評

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

A股大反攻，上證指數(shù)收漲超3%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50大漲超6%，北證50大漲超9%。醫(yī)藥生物、半導體、基本金屬、軍工、石化行業(yè)漲幅居前，動力電池、人工智能、光伏、算力、儲能題材活躍。市場成交額超9300億元。國泰基金53只股票類ETF中，有35只ETF漲幅超4%，其中科創(chuàng)板100ETF領漲，漲幅超10%?？苿?chuàng)板100指數(shù)漲9.55%，科創(chuàng)板50指數(shù)漲6.5%。

數(shù)據(jù)來源：wind

原因分析：監(jiān)管重視市場情緒恢復+匯金擴大ETF增持范圍+證監(jiān)會擬暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模

證監(jiān)會擬暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結。2月6日，證監(jiān)會就“兩融”融券業(yè)務有關情況答記者問，提出三大措施：1）以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結；2）嚴禁向利用融券實施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；3）持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會將依法打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為。本次暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，主要為了打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務平穩(wěn)運行。制度有望更好服務居民財富保值增值，利好券業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。

匯金擴大ETF增持范圍。中央?yún)R金公司2月6日發(fā)布公告表示，中央?yún)R金公司充分認可當前A股市場配置價值，已于近日擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。

監(jiān)管重視市場情緒恢復。2月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就中央?yún)R金公司增持公告答記者問。A股市場估值水平處于歷史低位，中長期投資價值凸現(xiàn)，得到了包括中央?yún)R金公司在內(nèi)的投資機構的充分認可。堅定支持中央?yún)R金公司持續(xù)加大增持規(guī)模和力度，將為其入市操作創(chuàng)造更加便利的條件和更加暢通的渠道。同時，將繼續(xù)協(xié)調(diào)引導公募基金、私募基金、證券公司、社保基金、保險機構、年金基金等各類機構投資者更大力度入市，鼓勵和支持上市公司加大回購增持力度，為A股市場引入更多增量資金，全力維護市場穩(wěn)定運行。

隨著情緒轉(zhuǎn)向，科創(chuàng)板100指數(shù)今日出現(xiàn)大幅反彈。科創(chuàng)100指數(shù)代表科創(chuàng)板按照市值排序，第51到第150位的科創(chuàng)板企業(yè)，平均市值在150億元，具有明顯的專精特新和中小盤成長風格，2023年四季度以來受到市場風險偏好下修和業(yè)績預告不佳的影響，整體呈現(xiàn)弱勢，近60個交易日下跌超30%，估值處于指數(shù)發(fā)布以后最低水平。目前業(yè)績預告截止披露，業(yè)績的悲觀預期基本反映到價格之中。此外對融券的限制和匯金對ETF加大投入在一定程度上也緩解了成長小微盤股的賣出壓力，有望修復產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)投入的意愿。

權重行業(yè)景氣度：

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設備，電子，機械設備，計算機等關系國家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等“硬科技”領域。

數(shù)據(jù)來源：wind

【創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械】

近年來，中國創(chuàng)新藥研發(fā)管線呈現(xiàn)蓬勃增長趨勢，國內(nèi)創(chuàng)新研發(fā)能力不斷加強，出海能力也顯著提升。以獲得美國FDA批準上市的藥品為例，全球范圍內(nèi)獲批準的藥物數(shù)量從2008年的24個上升至2023年的55個。2023年下半年起，國內(nèi)創(chuàng)新藥企出海也形成燎原之勢，跨國合作案例眾多。經(jīng)測算，2023年出海交易首付款金額超過300億。據(jù)粗略統(tǒng)計，2024年的開年10天，就有十余筆海外合作達成。

國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，大病種新突破、國際化新進展等值得重點關注。后續(xù)真正有產(chǎn)品力的產(chǎn)品海外落地或為創(chuàng)新藥帶來估值提升的機會。當前國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，從投資角度和行業(yè)本身發(fā)展角度來看當前均有多個積極因素顯現(xiàn)，疊加創(chuàng)新藥領域大病種（減重、阿爾茲海默癥、NASH、脫發(fā)、乙肝、自免疾病等）新突破、國際化新進展等行業(yè)積極因素當前創(chuàng)新藥行業(yè)投資價值凸顯。

器械方面，中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國醫(yī)療器械市場需求預測及發(fā)展趨勢前瞻報告》顯示，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模由2019年的6235億元增長至2023年的10358億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預測，2024年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模將達到11300億元。我國高度重視醫(yī)療器械的創(chuàng)新發(fā)展，并對具有發(fā)明專利、技術上具有國內(nèi)首創(chuàng)、國際領先水平、并且具有顯著臨床應用價值的醫(yī)療器械設置了特別審批通道。2023年總計已有61款創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批上市，相較2022年的54款再創(chuàng)新高。

【半導體芯片產(chǎn)業(yè)鏈】

下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機會凸顯。

根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2023年全球晶圓廠前道設備支出預計同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預計將同比反彈15%，達到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業(yè)需求疲弱、產(chǎn)業(yè)鏈去庫存及美國出口管制的影響，招標整體偏弱。今年下半年國內(nèi)晶圓廠的招標和設備下單情況有望積極改善，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設備及零部件、材料、封測產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

【新能源產(chǎn)業(yè)鏈】

光伏產(chǎn)業(yè)鏈：根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴張，其中TOPCon擴產(chǎn)產(chǎn)能最多，預計2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實現(xiàn)726GW，這一趨勢將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。中國光伏企業(yè)海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。美債收益率逐步見頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

新能源車：國內(nèi)新能源車市場已經(jīng)進入供給驅(qū)動需求的階段。2023年底頻頻發(fā)布的新車型表現(xiàn)亮眼，關注度高，一方面是國內(nèi)車企加速邁入“20萬元”時代；另一方面，搭載800V快充技術和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價值擴大。海外來看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預計恢復至30%以上的增長。2023年1-9月美國電動車累計銷量108.5萬輛，同比+54%，電動車滲透率9.1%，未來也有較大成長空間。

【人工智能軟件】

調(diào)整后頗具投資性價比，長期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。得益于AI技術為業(yè)務賦能，海外頭部廠商業(yè)績紛紛超出預期，AI增收邏輯再次得到驗證。AI算力和工業(yè)軟件的下游滲透率提升仍處于初期，目前行業(yè)發(fā)展趨勢看，傳統(tǒng)AI及以大模型為代表的生成式AI在多個行業(yè)皆具備大展拳腳的空間和實力。相關領域還存在海外AI映射和國內(nèi)追趕投入。

黨政國產(chǎn)化及行業(yè)國產(chǎn)化加速帶來較大需求；美國出口管制措施趨于嚴格，下游需求側受美國出口管制影響對于自主可控發(fā)展的迫切性日益凸顯，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的國內(nèi)技術不斷突破；AI持續(xù)演進，大模型技術側不斷發(fā)展且應用側逐步進入落地階段，軟硬件相關標的均有望深度受益。

【高端制造（機器人）】

消息面重大利好。工信部印發(fā)意見，到2025年人形機器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》，稱人形機器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進技術，有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品。工信部提出培育整機、基礎部組件等重點產(chǎn)品。

《意見》定位人形機器人是“有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品”。提升重視程度：科技競爭的新高地。在人形機器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關、加速產(chǎn)業(yè)鏈形成、帶動市場規(guī)模擴容。

【長期向好，立足經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大方向，高預期，高彈性，重視長期價值】

指數(shù)在權益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當前，科創(chuàng)板100當前估值PE（剔除負值）在35倍中樞附近，處于歷史較低水平。

2024年是“十四五關鍵年”，中央財政與產(chǎn)業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力或?qū)⑹?024年經(jīng)濟最重要的亮點，如《關于加快應急機器人發(fā)展的指導意見》有望提升機器人智能化水平，科技創(chuàng)新目前有望成為政策最重要的支持方向。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥、電子、計算機、新能源等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，硬科技含量高。大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，科創(chuàng)板100指數(shù)景氣度有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟逐步復蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)政策的推進，與應用場景的不斷打開落地，科創(chuàng)板估值有望觸底回升。2024年資本市場風格或延續(xù)2023年結構分化的特點，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結構升級的有力工具。后續(xù)可繼續(xù)關注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。