中特估堅挺

每經(jīng)編輯 趙云    

1月31日三大股指集體下行，截至收盤，滬指跌1.48%，深證成指跌1.95%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.66%?？傮w上個股跌多漲少，全天逾4800股下跌。滬深兩市1月31日成交額7582億，較上個交易日放量945億，北向資金全天凈買入37.01億元。從盤面上看，游戲、軟件、軍工等板塊跌幅居前。

來源：Wind

國家統(tǒng)計局1月31日發(fā)布的1月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個百分點，結(jié)束了連續(xù)三個月的回落，但仍處于榮枯線之下。這表明了經(jīng)濟趨穩(wěn)因素有所增加，企業(yè)生產(chǎn)有恢復(fù)跡象。但當前也存在原材料價格短期下行、原材料庫存有所收緊的問題，背后的原因是市場需求仍然偏弱。PMI連續(xù)四個月處于收縮區(qū)間，充分顯示了穩(wěn)增長的迫切性。

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國內(nèi)經(jīng)濟處于恢復(fù)階段，生產(chǎn)活動有序開展，市場主體資產(chǎn)負債表正在修復(fù)。在新一輪資本開支上行周期中，國企或?qū)⑵鸬疥P(guān)鍵作用。此前國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會上有關(guān)負責人表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。引導(dǎo)中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報投資者。

隨著中國經(jīng)濟逐步度過以高資本開支為特征的高速發(fā)展期，A股上市公司整體也逐步從成長期步入成熟期，對應(yīng)分紅比例逐年提升。A股央企、地方國企、民企的整體現(xiàn)金分紅比例分別從2018年的28.7%、34.2%、35.4%提升至2022年的39.2%、44.4%、40.8%：其中央企分紅率提升幅度高達10.5個百分點。

新一輪國企改革深化提升行動已經(jīng)拉開帷幕，將以提高核心競爭力和增強核心功能為重點，更大力度打造現(xiàn)代新國企。國資委結(jié)合新時代發(fā)展考核指標由之前的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，這一考核指標的改變將有利于持續(xù)促進國有企業(yè)經(jīng)營管理能力的提升。結(jié)合當前政策及改革方向看，伴隨國央企基本面繼續(xù)改善優(yōu)化，并購重組有望助力國央企更好實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在國資委持續(xù)的改革推動下，未來實體類央企ROE、分紅率均有望延續(xù)升勢，進一步強化央企的配置價值。

現(xiàn)階段，紅利“中特估”資產(chǎn)回調(diào)到2023年一季度水平，低估值區(qū)間安全邊際較為突出，前期“高分紅+中特估”擁擠交易期短期資金兌現(xiàn)的負面影響減退，階段性市場主線缺乏。富時中國國企開放共贏指數(shù)和內(nèi)地國有指數(shù)精選較容易貢獻長期高分紅標的，如盈利穩(wěn)定的公用事業(yè)、銀行、電信運營商等強資源稟賦支撐的傳統(tǒng)行業(yè)；具備強品牌溢價支撐、增速穩(wěn)定、偏消費的家電等行業(yè)。兼顧港股高分紅股票，分紅率高于部分紅利指數(shù)，可以關(guān)注“中特估”類資產(chǎn)如央企共贏ETF（517090）和港股國企ETF（159519）均衡配置。

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煤炭板塊在低利率環(huán)境下也備受資金青睞。煤炭行業(yè)多數(shù)以央企為主，從2016年供給側(cè)改革以來，在行業(yè)高景氣度背景下，歷史負擔已明顯減輕，多數(shù)公司賬面貨幣資金遠大于負債。在煤炭轉(zhuǎn)型和“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，具備增持、回購、加大現(xiàn)金分紅能力。

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舉例來看，行業(yè)龍頭公司如中國神華，擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利2.55元（含稅），分紅比例占凈利潤約72.8%；陜西煤業(yè)2022年合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利 211.4億元（含稅），占公司當年實現(xiàn)凈利潤60.17%。山西焦煤每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 12.0 元（含稅），2022年合計擬派發(fā)現(xiàn)金股利 68.1億元（含稅），占公司當年歸母凈利潤63.5%。（說明：以上分紅計劃均來自公司《2022年度利潤分配方案》，提及個股僅用作觀點展示，不構(gòu)成個股推薦。）

綜上，2023年淡季煤價底部高于市場預(yù)期，或奠定新一輪煤價底。展望2024，供給端的的相對剛性緩釋了因產(chǎn)能快速釋放帶來的煤價下跌風(fēng)險，產(chǎn)量隨煤價自發(fā)調(diào)節(jié)的機制亦有助于減少煤價大幅波動的風(fēng)險?，F(xiàn)貨價若下跌至長協(xié)價附近可能會有一定支撐，煤價中樞下行相對有底。優(yōu)質(zhì)的上游資源企業(yè)具有“高股息+高分紅”特性，中證煤炭指數(shù)股息率高達7.32%，板塊具備一定的投資價值，煤炭ETF（515220）依舊可以繼續(xù)關(guān)注。

通信ETF（515880）1月31日隨大盤回調(diào)，收跌2.60%。消息面上，1月24日工信部發(fā)布《2023年通信業(yè)統(tǒng)計公報》。公報顯示，全行業(yè)主要運行指標平穩(wěn)增長，5G、千兆光網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施日益完備，各項應(yīng)用普及全面加速。數(shù)據(jù)中心、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2023年共完成業(yè)務(wù)收入3564億元，同比增長19.1%，營收占比從上年的19.4%提升到了21.2%。

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2023年業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布，龍頭企業(yè)預(yù)告符合預(yù)期，預(yù)計其他光模塊公司2024年也有望全面修復(fù)。光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)幕A(chǔ)部件，當前仍處于高端算力供不應(yīng)求狀態(tài)，高端光模塊供給格局穩(wěn)定，降本節(jié)奏符合預(yù)期。展望2024年，隨著數(shù)據(jù)中心折舊替換周期逐步來臨，疊加全球AI投資進一步鋪開，光模塊供應(yīng)商有望全面復(fù)蘇。

伴隨著數(shù)字經(jīng)濟和人工智能的兩翼拉動，通信行業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟時代將進一步完善信息和算力基建，保障數(shù)字基座合理建設(shè)和信息高可靠傳輸。目前行業(yè)市盈率估值在20x左右，位于歷史1.5%分位，估值已經(jīng)回落至相對合理區(qū)間。短期擾動不改AI發(fā)展的大趨勢，通信ETF（515880）依然具備較高的投資價值。

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風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。