券商基金早參 | 證監(jiān)會再度強化融券監(jiān)管，全面暫停限售股出借；29家券商去年業(yè)績亮相，七成正增長

1月28日下午，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)文，為貫徹以投資者為本的監(jiān)管理念，加強對限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，進一步優(yōu)化了融券機制。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。證監(jiān)會指出，本次優(yōu)化融券機制，主要體現(xiàn)以下監(jiān)管意圖：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構(gòu)在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴監(jiān)管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監(jiān)管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現(xiàn)之實的違法違規(guī)行為。

點評：證監(jiān)會此舉是為了維護市場秩序，保護投資者利益，防范金融風(fēng)險。對于券商來說，融券業(yè)務(wù)是其收入來源之一，此次強化融券監(jiān)管將對其業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。但從長遠來看，優(yōu)化融券機制有利于提升市場效率，促進市場健康發(fā)展，也有利于券商提升自身競爭力和風(fēng)險管理能力。

NO.2 29家券商去年業(yè)績亮相，七成正增長

券商2023年業(yè)績正漸次披露。截至1月26日，已有29家券商公布2023年經(jīng)營業(yè)績，主要以快報、預(yù)報或未經(jīng)審計財報形式披露。中信證券以歸母凈利196.86億元高居29家券商2023年業(yè)績榜首，其他凈利潤規(guī)模較大的券商還包括申萬宏源（42億元至50億元）、光大證券（41.9億元）、東方證券（27.5億元）、財通證券（21.26億元至23.56億元）。29家券商中去年同比正增長占比達72.41%，增速超過30%的券商占比為44.83%。投資收益是“雙刃劍”，大多數(shù)券商去年因投資收益大好實現(xiàn)業(yè)績的提升，但也有券商因公允價值變動損益同比減少導(dǎo)致歸母凈利潤顯著下滑。

點評：券商業(yè)績的增長部分得益于市場活躍度的提升，部分是在逆市中多元化布局投資業(yè)務(wù)，獲得較好收益。但同時也要注意投資收益的波動性，防止過度依賴非經(jīng)紀業(yè)務(wù)，提高自身的核心競爭力。從目前的情況來看，券商業(yè)績的分化也在加劇，頭部券商的業(yè)績比較穩(wěn)健，中小券商彈性和分化更大，部分通過投資收益等取得較大業(yè)績增幅，另一部分因缺乏競爭力而業(yè)績承壓。

NO.3 中信證券金融首席田良：預(yù)計融券規(guī)模下降對頭部券商收入影響約0.2%

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，融券改革持續(xù)推進，有效強化市場公平性。此次融券業(yè)務(wù)改革對于改善市場多空結(jié)構(gòu)，約束不當套利行為，提升市場公平性具有積極意義。預(yù)計融券規(guī)模下降對頭部券商收入影響約 0.2%。按前期戰(zhàn)投出借規(guī)則落地后影響情況測算，此次融券業(yè)務(wù)的階段性收緊對資本市場融券業(yè)務(wù)余額可能產(chǎn)生100億-150億左右的影響，從而導(dǎo)致證券公司融資融券利息收入小幅下滑。若此次改革后融券規(guī)模下降15%-20%，同時考慮利息支出同步下降的影響，對十大券商扣除其他業(yè)務(wù)收入后的營業(yè)收入的影響約在0.16%-0.22%左右。

點評：中信證券田良的分析顯示，融券業(yè)務(wù)新規(guī)對券商的收入影響并不顯著，尤其是對頭部券商來說，其收入結(jié)構(gòu)更加多元化，對融券業(yè)務(wù)的依賴程度較低。而對于中小券商來說，融券業(yè)務(wù)的收縮可能會對其收入造成一定的壓力，需要尋找其他的增長點。

NO.4 多只新發(fā)基金提前結(jié)束募集

開年以來，新發(fā)基金獲積極認購，超20只產(chǎn)品紛紛提前結(jié)束募集。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，2024年以來，有23只基金提前結(jié)束募集，其中包括8只股基、13只債基，以及1只REIT和1只FOF產(chǎn)品。某公募基金人士表示，盡管2024年開年經(jīng)歷震蕩調(diào)整，但發(fā)行市場卻出現(xiàn)積極變化，這說明不少投資者認可當前底部區(qū)域的投資性價比。(中證報)

點評：新發(fā)基金的回暖反映了投資者對市場的信心和預(yù)期，在一定程度上也是對基金公司的逆周期布局策略的認同。從基金類型來看，股基和債基仍然是主流，但也有REIT和FOF等新型產(chǎn)品出現(xiàn)，豐富了市場的選擇。新發(fā)基金的提前結(jié)束募集也有利于提高基金的運作效率，減少募集期的時間成本，為投資者帶來更好的收益。

NO.5 信達證券3.67億股即將解禁，目前公司流通股本僅有3.243億股

1月26日晚間，信達證券發(fā)布公告稱，公司限售股份約3.67億股將于2024年2月1日解禁并上市流通，占公司總股本比例為11.33%。按照1月26日收盤價每股17.74元估算，上述解禁股市值約為65.11億元。對信達證券而言，目前其流通股本僅有3.243億股。上述限售股上市后，公司股本將瞬間擴大至6.913億股。受此影響，1月26日信達證券大跌3.43%，跌幅位列證券板塊第一。盡管如此，本次解禁的7名限售股股東獲益頗豐，不考慮分紅，光是中泰創(chuàng)投等五家股東持股3年收益率達到365.6%。中海信托、中國中材雖進入年限更長，但收益率也更高。

點評：短期而言，信達證券的限售股解禁對公司的股價和市值或造成了一定的壓力，一是解禁股數(shù)量及占比較大，二是解禁的股東浮盈較大，存在較大的拋售壓力。但從長期來看，公司的業(yè)績表現(xiàn)和市場競爭力才是公司價值的主導(dǎo)因素，限售股解禁也有利于提高公司的流動性和股權(quán)結(jié)構(gòu)。