中國銀河給予有色金屬行業(yè)推薦評級：主動權(quán)益類基金小幅增持有色行業(yè)，連續(xù)兩季度重點加倉銅板塊

每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月26日發(fā)布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

2023Q4主動權(quán)益類公募基金再次增持A股有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比上行至2.23%：根據(jù)公募基金2023年年報，我們統(tǒng)計了全市場7584支主動權(quán)益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動權(quán)益基金，對基金配置有色金屬行業(yè)的比例進行了定量分析。2023Q4在國內(nèi)一系列“穩(wěn)增長”政策加速推出與落地，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)底部企穩(wěn)、初步回升的跡象，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期提升，使四季度主動權(quán)益類公募基金再度增持了“順周期”有色金屬行業(yè)，尤其與經(jīng)濟相關(guān)性更大的銅板塊。2023Q4主動權(quán)益類公募基金對A股有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為2.23%，環(huán)比2023Q2的2.19%上行0.04個百分點，連續(xù)兩個季度對有色金屬行業(yè)進行增持。

2023Q4主動權(quán)益類公募基金加倉A股工業(yè)金屬與稀有金屬，減持黃金板塊，時隔五個季度首次增持鋰板塊：因?qū)鴥?nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的提升，主動權(quán)益類公募基金連續(xù)兩個季度大幅增持了更具“順周期”屬性的銅板塊，且減持了因激進降息預(yù)期與地域沖突加劇致使金屬價格走高但公司業(yè)績釋放不充分的黃金板塊，此外2023Q4主動權(quán)益類公募基金還在時隔五個季度后首次增持了鋰板塊。2023Q4主動權(quán)益類公募基金重倉持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為1.05%、0.40%、0.38%、0.41%，較2023Q3環(huán)比分別變化+0.07pct、-0.06pct、+0.03pct、-0.01pct。

投資建議：2024年年初美國強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲官員的鷹派言論，使市場此前對于美聯(lián)儲樂觀降息的預(yù)期有所降溫，引發(fā)美國中長期利率與美元指數(shù)的回升，黃金價格出現(xiàn)回調(diào)。目前COMEX黃金期貨和期權(quán)管理基金多頭持倉已降至2023年10月下旬市場開始以2024年激進降息預(yù)期給予黃金定價前的位置，F(xiàn)edWatch觀察工具顯示市場對美聯(lián)儲2024年開始降息的時點也已從Q1延遲至Q2，激進降息預(yù)期與投機因素對金價的影響已基本消退。而市場調(diào)整下A股黃金板塊目前的動態(tài)市盈率更是已下降至2022年年底美聯(lián)儲宣布放緩加息節(jié)奏、2023年3月美國銀行業(yè)暴雷市場出現(xiàn)加息結(jié)束預(yù)期、2023年10月巴以沖突與美聯(lián)儲開始展望降息周期這幾個近一年來金價波段上漲起點時的關(guān)鍵點位估值以下。主動權(quán)益類公募基金對A股黃金板塊的持倉也降至2023Q3前的水平。美聯(lián)儲總體將由加息轉(zhuǎn)入降息仍然是2024年較為確定的宏觀方向，降息周期下美債利率下行驅(qū)動金價上漲的邏輯仍在，短期激進樂觀預(yù)期消退下金價與A股黃金板塊回調(diào)至合理估值，甚至是低估位置，將使機構(gòu)對黃金板塊的配置窗口再度打開，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金。鋰價持續(xù)的下跌開始擊穿Finniss等澳洲鋰礦的成本線迫使其停產(chǎn)。若后續(xù)鋰價進一步下跌，預(yù)計將有更多的固體鋰礦企業(yè)停產(chǎn)或延緩新建產(chǎn)能進度，從而在供應(yīng)端收縮給予底部鋰價支撐，進而完成行業(yè)的筑底與出清。A股市場鋰礦板塊預(yù)期最差的時刻已過去，在此前國內(nèi)碳酸鋰期貨跌向8萬元/噸時，A股鋰礦股價已上漲回應(yīng)，或許表明市場認為鋰價已觸碰至長期底部，鋰礦股業(yè)績的不確定與風(fēng)險有所消除，鋰礦板塊底部探明。2023Q4主動權(quán)益類公募基金在時隔五個季度后首次增持了A股鋰板塊，但目前機構(gòu)對A股鋰礦板塊持倉仍處于2019年上一輪鋰周期最谷底時期的水平。而隨著澳洲鋰礦停產(chǎn)開始，行業(yè)出清加速，且出清已經(jīng)進入較為深入的階段，A股鋰礦板塊已至長期較好的左側(cè)配置階段，一些看好新能源鋰賽道前景的主動權(quán)益類公募基金或?qū)⒃谛袠I(yè)底部持續(xù)增持鋰板塊，建議關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、西藏礦業(yè)、中礦資源、永興材料。

風(fēng)險提示：1）有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；2）美聯(lián)儲貨加息超預(yù)期的風(fēng)險；3）有色金屬價格大幅下跌的風(fēng)險。

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(記者 王曉波)

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