市值管理或?qū)⒓{入考核，市值管理是什么、對(duì)上市央企有何影響？

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2024年1月，國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人首次表示將研究把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核中。隨即“中字頭”大象起舞，“漲”聲一片。

何為市值管理呢？

市值管理是以提升企業(yè)內(nèi)在價(jià)值為核心，基于影響市值的經(jīng)營(yíng)及資本要素，綜合運(yùn)用科學(xué)的、系統(tǒng)的、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法，幫助公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為?？偨Y(jié)下，就是管理市值有兩個(gè)方面：一是從經(jīng)營(yíng)方面；二是從資本要素方面。所以說(shuō)得再直白點(diǎn)，上市央企想要更好地完成市值管理，就要從這兩方面下功夫。

央企考核“指揮棒”早就瞄準(zhǔn)市值管理

熟悉央企改革的人都知道，自2019年國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》后，就在不斷加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)引領(lǐng)，并且一直在動(dòng)態(tài)調(diào)整央企考核的“指揮棒”。有過(guò)如下圖所示的幾次變化。

從2019年的“兩利一率”到2020年的“兩利三率”，再到2021年的“兩利四率”和2022年的“兩增一控三提高”，最后到2023年的“一增一穩(wěn)四提升和一利五率”，這些央企經(jīng)營(yíng)方面的數(shù)據(jù)指標(biāo)一直都在央企考核績(jī)效評(píng)價(jià)體系之中，且越來(lái)越完善。

就拿2023年確定央企考核指標(biāo)來(lái)說(shuō)，要求央企“利潤(rùn)總額增速高于全國(guó)GDP增速；資產(chǎn)負(fù)債率總體保持穩(wěn)定；凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率4個(gè)指標(biāo)，進(jìn)一步提升。”這些都是在提高央企的經(jīng)營(yíng)效率與安全，從而提高央企的價(jià)值，從而受到投資者認(rèn)可，從而提升市值。只是，這種市值管理是一種間接的方式，但卻也是根本。

倒逼央企主動(dòng)進(jìn)行市值管理

就沒(méi)有主動(dòng)的市值管理方式嗎？當(dāng)然有。這就是要從資本要素方面入手，比如現(xiàn)金分紅、回購(gòu)和資產(chǎn)重組等舉措。說(shuō)白了就是在股票市場(chǎng)上直接進(jìn)行市值管理。

所以如果市值管理真的納入到央企負(fù)責(zé)人的考核之中，那么他們就更加有能動(dòng)性采用直接方式，也就是從資本要素方面下手，進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)金分紅、回購(gòu)和資產(chǎn)重組等，來(lái)實(shí)現(xiàn)市值管理的目標(biāo)。

這樣一來(lái)，可能就會(huì)形成上市央企的股票在二級(jí)市場(chǎng)上受到更多資金青睞，央企進(jìn)而能通過(guò)提高杠桿效應(yīng)和增加投資者回報(bào)實(shí)現(xiàn)自身凈利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)和“五率”中凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)與歸母凈利潤(rùn)的優(yōu)化，基本面改善的同時(shí)，更加完善且更與二級(jí)市場(chǎng)估值體系更契合的業(yè)績(jī)考核體系將逐步形成。

正向循環(huán)央企價(jià)值up

最終，“業(yè)績(jī)改善—二級(jí)市場(chǎng)回報(bào)增加—資金流入—業(yè)績(jī)改善”的資本市場(chǎng)投資正向循環(huán)，有望推動(dòng)央企實(shí)現(xiàn)盈利端和估值端的向好演繹，助推央企快步進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)階段。

不過(guò)，央企這么多，哪個(gè)央企會(huì)比較重視市值管理，并最終在考核中拔得頭籌？我們很難知曉。這時(shí)候，包含一籃子央企股票的央企類指數(shù)自然就是佳選。以中證港股通央企紅利指數(shù)最佳。因?yàn)槠溥x擇在港上市央企中分紅方面比較好的上市央企股票，然后打包組合?？梢哉f(shuō)在資本要素方面直接市值管理上的“分紅”這點(diǎn)上，就比其他央企類更進(jìn)一步。而且當(dāng)前滬港AH溢價(jià)指數(shù)當(dāng)前在160點(diǎn)位附近，也就是港股相較于A股來(lái)說(shuō)，具備相對(duì)意義上的估值性價(jià)比。

恰巧，就在最近，率先跟蹤它的ETF產(chǎn)品——港股央企紅利ETF（認(rèn)購(gòu)代碼：513913/交易代碼：513910）發(fā)行，一定程度上豐富了投資者的可選工具。

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