乖寶寵物：國(guó)內(nèi)自主品牌驅(qū)動(dòng)全年業(yè)績(jī)高增，Q4表現(xiàn)亮眼（太平洋證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，太平洋證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)乖寶寵物（301498）。

公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增預(yù)告。全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1-4.4億元，同比增長(zhǎng)54%-65%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.03-4.33億元，同比增長(zhǎng)55%-66%。其中，單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96-1.26億元，同比增長(zhǎng)91%-151%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.91-1.21億元，同比增長(zhǎng)84%-145%。

自有品牌驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)的優(yōu)秀表現(xiàn)主要?dú)w因于堅(jiān)持打造自主品牌、全渠道營(yíng)銷(xiāo)。收入端，我們估計(jì)全年“麥富迪”增長(zhǎng)超40%，旗下超高端貓糧“弗列加特”系列均價(jià)超100元/公斤，2023全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；盈利端，良好的品牌力支撐“BARF霸弗系列”等高端新品銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，不斷優(yōu)化毛利結(jié)構(gòu)，原材料成本回落，以及內(nèi)部精進(jìn)管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈等措施，進(jìn)一步助力公司增厚業(yè)績(jī)。

所處行業(yè)潛力巨大格局分散，乖寶品牌優(yōu)勢(shì)凸顯。一方面，我國(guó)寵食消費(fèi)為千億級(jí)市場(chǎng)，寵物白皮書(shū)指出，2023年城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)規(guī)模2793億元/+3.2%，其中，貓寵消費(fèi)同比+6%引領(lǐng)增長(zhǎng)，寵食賽道占52.3%空間最大；另一方面，國(guó)產(chǎn)品牌的產(chǎn)品力快速提升，兼具成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，逐步蠶食海外品牌份額，目前，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示2022年乖寶銷(xiāo)額占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)4.8%，僅次于瑪氏8.7%，據(jù)魔鏡2023全年數(shù)據(jù)，麥富迪品牌在天貓份額占2.0%僅次于皇家的2.4%，在抖音以4.2%的份額居首，后方大量品牌則尚未形成明顯的品牌區(qū)隔，公司品牌領(lǐng)先地位明確。展望未來(lái)，公司將繼續(xù)鞏固品牌優(yōu)勢(shì)，不斷加強(qiáng)渠道滲透，聚焦高端，快速攫取行業(yè)份額的同時(shí)增厚自身業(yè)績(jī)。

投資建議：公司所處行業(yè)空間巨大，自有品牌優(yōu)勢(shì)鞏固，高端新品驅(qū)動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，預(yù)測(cè)2023-2025年分別為43/52/62億元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)4.31/5.58/6.96億元，對(duì)應(yīng)EPS（攤薄）1.08/1.40/1.74元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為39/30/24倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)滲透率提升不及預(yù)期；海外需求疲軟；材料成本及費(fèi)用高增超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)