百亞股份：23年業(yè)績靚麗，產(chǎn)品+品牌+渠道持續(xù)發(fā)力（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，招商證券發(fā)布研報點(diǎn)評百亞股份（003006）。

公司發(fā)布2023年業(yè)績快報。2023年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.40億元，同比+32.7%，歸母凈利潤2.33億元，同比+24.6%。其中，公司單Q4實(shí)現(xiàn)營收6.63億元，同比+37.5%，歸母凈利潤0.51億元，同比-16.7%。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快品牌建設(shè)發(fā)展，在深耕川渝云貴陜的基礎(chǔ)上，不斷進(jìn)軍外圍省份，以及發(fā)展線上電商和新興渠道，業(yè)務(wù)擴(kuò)展順利，公司盈利能力持續(xù)提升。

持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端占比不斷提升。公司聚焦衛(wèi)生巾產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好的增長。2023年，自由點(diǎn)衛(wèi)生巾產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收18.87億元，同比+40.9%，其中單Q4自由點(diǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.89億元，同比+46.8%；2023年，公司毛利率和自由點(diǎn)產(chǎn)品毛利率分別為50.3%和54.8%，同比分別+5.2 pct和+3.6pct。主要是公司不斷推出敏感肌、益生菌等大健康產(chǎn)品，中高端系列占比不斷提升，拉動公司整體毛利率提升。

加快品牌建設(shè)發(fā)展，以品牌引領(lǐng)消費(fèi)驅(qū)動。公司繼續(xù)加快品牌建設(shè)，品牌投入不斷增加，斥巨資聚焦抖音拉動線上線下品牌傳播，品牌競爭力持續(xù)提升，以品牌引領(lǐng)消費(fèi)驅(qū)動，消費(fèi)觸達(dá)規(guī)模和種草效率大幅提升。2023年，公司銷售費(fèi)用投入6.71億元，同比+70.0%。單Q4，公司銷售費(fèi)用投入2.61億元，同比+104.4%，主要是公司品牌宣傳類費(fèi)用投入增加以及員工薪酬費(fèi)用增加。

加速開拓外圍市場，進(jìn)一步擴(kuò)展電商渠道。公司精耕”川渝云貴陜”的同時，不斷進(jìn)軍外圍市場，加快電商渠道建設(shè)，已經(jīng)在多個大型電商平臺入駐直播。2023年，公司電商渠道實(shí)現(xiàn)營收7.44億元，同比+100.3%；線下渠道實(shí)現(xiàn)營收12.75億元，同比+14.8%。單Q4，電商渠道實(shí)現(xiàn)營收3.11億元，同比+110.2%；線下渠道實(shí)現(xiàn)營收3.11億元，同比+7.6%，其中核心區(qū)域以外省份的營業(yè)收入同比+61.0%。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司作為衛(wèi)生用品區(qū)域龍頭企業(yè)，穩(wěn)步推進(jìn)邁向全國市場，成長空間巨大。同時公司不斷升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和加大品牌建設(shè)，盈利水平穩(wěn)步提升。預(yù)計23-25年歸母凈利2.3億元、3.1億元和3.8億元，對應(yīng)24年P(guān)E 19.9x。

風(fēng)險提示：市場競爭日益加劇、原材料價格波動、營銷網(wǎng)絡(luò)拓展不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)