酷特智能：C2M龍頭，下游不斷拓展，數(shù)據(jù)驅(qū)動成長（海通證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，海通證券發(fā)布研報點評酷特智能（300840）。

國內(nèi)C2M領(lǐng)軍者?？崽刂悄艹闪⒂?007年，以3000余人的自有服裝工廠為試業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺：公司服裝試驗室載體的成熟業(yè)務(wù)，為國內(nèi)外的服裝品牌商、服裝創(chuàng)業(yè)者、時尚設(shè)計師和服裝經(jīng)營者等B端客戶提供服裝定制和柔性化徹底解決方案，包括研發(fā)設(shè)計、原輔材料、量體、下單、生產(chǎn)、物流等服裝個性化定制的全部產(chǎn)業(yè)鏈條服務(wù)。個性化定制服裝屬于公司成熟業(yè)務(wù)，公司的服裝個性化定制品類涵蓋了已經(jīng)成熟的男士正裝，包含男士西裝、西褲、襯衫、風(fēng)衣、大衣、馬甲、褲子、夾克、毛衫、禮服等全品類產(chǎn)品。

立足服裝試驗田，拓展不同品類的服裝及不同下游行業(yè)。目前，酷特服裝C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺以男裝個性化智能定制為基礎(chǔ)，已推出了女裝和童裝的個性化定制，包含了女士的上衣、褲子、襯衫、連衣裙、大衣、風(fēng)衣、內(nèi)衣等全品類，并取得了預(yù)期的效果。目前公司正在同步推進(jìn)的衛(wèi)衣、T恤、運動褲等品類的研發(fā)和生產(chǎn)。研究院在自驗室載體，用十多年的實踐探索，搭建了酷特C2M（Customer toManufacturer）產(chǎn)身服裝試驗田基礎(chǔ)上，向新能源儲能等新的行業(yè)、新的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用賦能，輸出酷特數(shù)字化治理體系的核心能力，目前平臺已鏈接、賦能、驅(qū)動了化工、醫(yī)療器械、家紡等50多個行業(yè)，為150多家企業(yè)提供了部分賦能，為3家企業(yè)提供了全價值鏈賦能，平臺數(shù)據(jù)積累及供給能力快速提升。

C2M實現(xiàn)柔性制造：數(shù)字系統(tǒng)是基座，數(shù)據(jù)是核心。公司自主研發(fā)數(shù)十套信息化系統(tǒng)，將個性化定制產(chǎn)品生產(chǎn)的各個環(huán)節(jié)打通，由數(shù)據(jù)驅(qū)動完成從研發(fā)設(shè)計、制版、裁剪、生產(chǎn)、產(chǎn)品匹配、物流發(fā)貨等全部生產(chǎn)過程。在制造端，酷特智能打造了以版型數(shù)據(jù)庫、款式數(shù)據(jù)庫、工藝數(shù)據(jù)庫、BOM數(shù)據(jù)庫等為核心的定制數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，真正實現(xiàn)了“一人一版，一衣一款，一件一流，7個工作日交付”的大規(guī)模個性化定制，解決了傳統(tǒng)服裝高庫存的瓶頸以及傳統(tǒng)個性化定制高成本、無法量產(chǎn)的痛點?？崽谻2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺以客戶交互中臺、研發(fā)中臺、供應(yīng)商中臺、倉儲中臺、物流中臺、數(shù)據(jù)中臺等為核心，通過海量異構(gòu)數(shù)據(jù)匯聚與建模分析、工業(yè)經(jīng)驗知識軟件化與模塊化、各類創(chuàng)新應(yīng)用開發(fā)與運行，從而支撐生產(chǎn)智能決策、業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育。目前已經(jīng)形成400多個微服務(wù)模塊，并形成OMS客戶交互系統(tǒng)、WMS倉儲管理系統(tǒng)、IMDS研發(fā)設(shè)計系統(tǒng)、APS排程管理系統(tǒng)、MES生產(chǎn)執(zhí)行系統(tǒng)、SCM供應(yīng)商管理系統(tǒng)等九大業(yè)務(wù)系統(tǒng)，可以為客戶提供企業(yè)業(yè)務(wù)PaaS平臺，實現(xiàn)快速開發(fā)解決方案，開放賦能，輕松實現(xiàn)后端業(yè)務(wù)資源到前臺易用能力的轉(zhuǎn)化。

C2M寫入數(shù)據(jù)要素X行動計劃，數(shù)據(jù)要素時代C2M大有可為。2023年12月15日，國家數(shù)據(jù)局研究起草了《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）（征求意見稿）》，制定總體目標(biāo)：到2026年底，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用場景廣度和深度大幅拓展，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)得到顯現(xiàn)，打造300個以上示范性強(qiáng)、顯示度高、帶動性廣的典型應(yīng)用場景，提出了12項重點行動，在數(shù)據(jù)要素X商貿(mào)流通領(lǐng)域，鼓勵各類商貿(mào)經(jīng)營主體、相關(guān)服務(wù)企業(yè)依托客流數(shù)據(jù)、消費行為、交通狀況、人文特征等市場環(huán)境數(shù)據(jù)，打造集數(shù)據(jù)收集、分析、決策、精準(zhǔn)投送和動態(tài)反饋的閉環(huán)消費生態(tài)，推進(jìn)直播電商、即時零售、反向定制（C2M）等發(fā)展，支持各類商圈創(chuàng)新應(yīng)用場景，培育數(shù)字生活消費方式。培育新業(yè)態(tài)，支持電商平臺、傳統(tǒng)商貿(mào)流通企業(yè)加強(qiáng)數(shù)據(jù)融合，整合訂單需求、物流、產(chǎn)能、供應(yīng)鏈等數(shù)據(jù)，優(yōu)化配置產(chǎn)業(yè)鏈資源，打造快速響應(yīng)市場的產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新生態(tài)。

業(yè)績快速成長，毛利率持續(xù)提升。2020-2022年，公司取得營業(yè)收入6.26億元、5.93億元和6.16億元，21-22年，營收同比增長-5.25%和3.95%；歸母凈利潤分別為0.48億元、0.61億元和0.85億元，21-22年，利潤同比增長28.91%和39.01%。2023年前三季度，公司取得營業(yè)收入5.52億元，同比增長22.05%；歸母凈利潤0.94億元，同比增長55.02億元。近年來，公司利潤實現(xiàn)了較快的成長。2020-2022年，公司毛利率分別為32.40%、36.37%和40.35%，毛利率持續(xù)提升。我們認(rèn)為公司雖然處在消費下游，受到了疫情的擾動，但是利潤端實現(xiàn)了快速成長，正是由于公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，毛利率得到了顯著提升。

盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司持續(xù)深耕C2M產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道，在服裝領(lǐng)域得到了成功的驗證，自研數(shù)字系統(tǒng)，優(yōu)化完善數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)驅(qū)動公司穩(wěn)健成長。目前，公司不斷拓展下游賽道，從男裝全品類到女裝全品類，從服裝到化工等不同的行業(yè)，以數(shù)字化系統(tǒng)和數(shù)據(jù)運用經(jīng)驗賦能中國智能制造。C2M作為數(shù)據(jù)要素X商貿(mào)流通寫入數(shù)據(jù)要素X行動計劃，當(dāng)前我們進(jìn)入數(shù)據(jù)要素時代，公司發(fā)展?jié)摿^大。我們假設(shè)伴隨疫情影響消退和消費行業(yè)景氣度逐漸向好，公司服裝類業(yè)務(wù)和咨詢類業(yè)務(wù)收入增速重新進(jìn)入增長通道，其中服裝類業(yè)務(wù)作為公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)有望取得較快增速，分別給予23-25年31%、38%和35%的收入增速；咨詢類業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，分別給予23-25年10%、10%和10%的收入增速。防疫類業(yè)務(wù)和工程改造類業(yè)務(wù)不是公司主業(yè)，逐漸收縮，給予防疫類業(yè)務(wù)23-25年-100%、0%和0%的收入增速，給予工程改造類業(yè)務(wù)23-25年-80%、-20%和-20%的收入增速。

我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為7.65/10.55/14.24億元，歸母凈利潤分別為1.23/1.70/2.28億元，對應(yīng)EPS分別為0.51/0.71/0.95元。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2024年動態(tài)PE35-40倍，6個月合理價值區(qū)間為24.85-28.40元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示。公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)