螢石網(wǎng)絡(luò)：精益管理、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力顯著向好（東海證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，東海證券發(fā)布研報點(diǎn)評螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）。

事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2023年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.40-5.80億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，將增加61.92%-73.92%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.25-5.65億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，將增加77.33%-90.84%。據(jù)此測算，單四季度，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39-1.79億元，同比增加21.06%-56.02%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.36-1.76億元,同比增加63.06%到111.01%。業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。

產(chǎn)品端，公司智能家居攝像機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，積極拓品類。公司連續(xù)8年蟬聯(lián)天貓“雙11”家用網(wǎng)絡(luò)攝像頭品牌TOP1，連續(xù)2年位列抖音監(jiān)控器材及系統(tǒng)行業(yè)品牌TOP1。2023年“雙11”期間，C6精靈球4K版攝像機(jī)、C7雙攝攝像機(jī)暢銷。新品類方面，螢石品牌位列抖音“雙11”智能門鎖類目同比增長TOP1，智能鎖品牌搜索熱度指數(shù)領(lǐng)先行業(yè)。2023年10月，公司發(fā)布清潔機(jī)器人新品。C端掃拖寶RS20 Pro聚焦養(yǎng)寵家庭，支持AI智能融合避障。B端清潔機(jī)器人BS1聚焦企業(yè)樓宇清潔市場，在商用端率先實(shí)現(xiàn)純視覺定位導(dǎo)航替代了主流的激光雷達(dá)方案。據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，2023年1-11月國內(nèi)掃地機(jī)器人零售規(guī)模約126億元，空間可觀。螢石網(wǎng)絡(luò)在視覺技術(shù)等領(lǐng)域積累多年，有望在清潔機(jī)器人賽道取得突破。

高毛利率的云平臺業(yè)務(wù)發(fā)展向好。據(jù)2023年半年報，公司物聯(lián)網(wǎng)云平臺毛利率約75%，收入占比同比提升至17%。收入結(jié)構(gòu)變化有利于提升整體盈利能力。面向C端，公司基于智能家居產(chǎn)品提供云增值服務(wù)；面向B端，公司致力于提供更多的PaaS平臺賦能，幫助開發(fā)者降低成本。2023年，公司持續(xù)升級螢石開放平臺，發(fā)布ERTC2.0實(shí)時音視頻服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)專有云、智能家居養(yǎng)老組件等全新解決方案。

管理端，公司持續(xù)拓展渠道，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理。國內(nèi)方面，公司增加線下終端布局，同時加碼電商渠道。海外方面，公司已實(shí)現(xiàn)連鎖店、專業(yè)經(jīng)銷等多渠道覆蓋，同時積極加強(qiáng)線上營銷與運(yùn)營，2023年境外業(yè)務(wù)占比提升。成本管理方面，積極推進(jìn)數(shù)字化管理，實(shí)現(xiàn)原材料等備貨動態(tài)調(diào)整，生產(chǎn)控費(fèi)效果顯現(xiàn)。此外，受益于原材料成本下降，毛利率提升。

投資建議：公司在家用攝像頭等智能家居細(xì)分領(lǐng)域具有優(yōu)勢，并拓展物聯(lián)網(wǎng)云平臺服務(wù)，有望成為垂直一體化的AIoT領(lǐng)先企業(yè)。螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目正在按計劃建設(shè)中，預(yù)計2024年完成交付，有望在未來形成規(guī)模效益。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.59/7.40/9.55億元，預(yù)計EPS為0.99/1.32/1.70元，對應(yīng)PE為40X/30X/24X，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)風(fēng)險；專業(yè)人才稀缺或流失風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)