非銀金融行業(yè)2023年報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：保險(xiǎn)NBV高景氣，手續(xù)費(fèi)收入拖累券商盈利（開源證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)非銀金融行業(yè)。

保險(xiǎn)：供需兩端改善催生2023年負(fù)債高景氣，權(quán)益頭寸拖累利潤(rùn)

負(fù)債端供需兩端改善疊加預(yù)定利率下調(diào)帶來(lái)的外部催化，預(yù)計(jì)2023年上市險(xiǎn)企NBV同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，拖累險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)，2023Q4滬深300指數(shù)跌幅7.0%，預(yù)計(jì)對(duì)上市險(xiǎn)企全年利潤(rùn)造成一定拖累，我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企在新準(zhǔn)則下利潤(rùn)同比受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)拖累有所承壓，單Q4面臨一定壓力。供需兩端改善趨勢(shì)有望延續(xù)，負(fù)債端表現(xiàn)或超預(yù)期，關(guān)注保險(xiǎn)股β彈性。養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄需求仍然旺盛，競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)力走弱下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升；疊加供給端個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見效和銀保以量補(bǔ)價(jià)的驅(qū)動(dòng)，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。目前上市險(xiǎn)企PEV估值位于歷史底部位置，保險(xiǎn)股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)端催化。推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安。推薦盈利穩(wěn)健、高股息率的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。

券商：手續(xù)費(fèi)收入拖累2023年盈利表現(xiàn)，低估值關(guān)注beta催化

（1）2023年市場(chǎng)交易低迷、IPO收縮，偏股基金保有規(guī)模承壓、基金降費(fèi)對(duì)大資管業(yè)務(wù)收入帶來(lái)壓力，我們預(yù)計(jì)券商三項(xiàng)手續(xù)費(fèi)收入同比承壓；債市表現(xiàn)同比改善而股市仍相對(duì)承壓，低基數(shù)下我們預(yù)計(jì)券商大自營(yíng)投資收益同比改善，我們預(yù)計(jì)40家上市券商2023年歸母凈利潤(rùn)1350億元，同比+8%。我們預(yù)計(jì)上市券商2023單Q4歸母凈利潤(rùn)271億元，同比+16%，環(huán)比-1%。（2）并購(gòu)主線和經(jīng)紀(jì)高彈性標(biāo)的或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。集約式發(fā)展（限制股權(quán)融資）、扶優(yōu)限劣和鼓勵(lì)行業(yè)并購(gòu)整合的監(jiān)管導(dǎo)向下，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利分化加大，證券行業(yè)并購(gòu)整合有望進(jìn)入加速期，關(guān)注并購(gòu)主線機(jī)會(huì)，當(dāng)前板塊估值和機(jī)構(gòu)配置位于歷史低位。并購(gòu)主線推薦標(biāo)的：財(cái)通證券、國(guó)聯(lián)證券，受益標(biāo)的浙商證券、方正證券、中國(guó)銀河；看好經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的和低估值頭部券商，受益標(biāo)的：指南針、同花順、東方財(cái)富。

多元金融：推薦高股息率標(biāo)的，關(guān)注阿爾法屬性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司

（1）江蘇金租：公司堅(jiān)持“零售+融物+科技”戰(zhàn)略，廠商模式壁壘較強(qiáng)，高股息率和穿越周期的盈利穩(wěn)健性帶來(lái)估值溢價(jià)。（2）香港交易所：受益全球流動(dòng)性改善且政策預(yù)期向好，關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)。港股有望受益全球流動(dòng)性拐點(diǎn)，關(guān)注分子端修復(fù)和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒緩解。（3）拉卡拉：推薦受益于支付行業(yè)量?jī)r(jià)齊升和格局優(yōu)化的收單側(cè)龍頭標(biāo)的拉卡拉，我們預(yù)計(jì)拉卡拉2023年凈利潤(rùn)8.2億元，同比扭虧為盈。監(jiān)管深化下行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，支付業(yè)務(wù)市占率和費(fèi)率有望延續(xù)提升趨勢(shì)，以金融科技為主的科技業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定影響；監(jiān)管政策趨嚴(yán)對(duì)業(yè)務(wù)帶來(lái)壓制。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)