非銀金融行業(yè)2023年報業(yè)績前瞻：保險NBV高景氣，手續(xù)費收入拖累券商盈利（開源證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，開源證券發(fā)布研報點評非銀金融行業(yè)。

保險：供需兩端改善催生2023年負(fù)債高景氣，權(quán)益頭寸拖累利潤

負(fù)債端供需兩端改善疊加預(yù)定利率下調(diào)帶來的外部催化，預(yù)計2023年上市險企NBV同比實現(xiàn)較快增長。權(quán)益市場波動較大，拖累險企歸母凈利潤表現(xiàn)，2023Q4滬深300指數(shù)跌幅7.0%，預(yù)計對上市險企全年利潤造成一定拖累，我們預(yù)計上市險企在新準(zhǔn)則下利潤同比受權(quán)益市場表現(xiàn)拖累有所承壓，單Q4面臨一定壓力。供需兩端改善趨勢有望延續(xù)，負(fù)債端表現(xiàn)或超預(yù)期，關(guān)注保險股β彈性。養(yǎng)老、儲蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險產(chǎn)品吸引力提升；疊加供給端個險轉(zhuǎn)型見效和銀保以量補價的驅(qū)動，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。目前上市險企PEV估值位于歷史底部位置，保險股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)端催化。推薦中國太保、中國人壽、中國平安。推薦盈利穩(wěn)健、高股息率的中國財險。

券商：手續(xù)費收入拖累2023年盈利表現(xiàn)，低估值關(guān)注beta催化

（1）2023年市場交易低迷、IPO收縮，偏股基金保有規(guī)模承壓、基金降費對大資管業(yè)務(wù)收入帶來壓力，我們預(yù)計券商三項手續(xù)費收入同比承壓；債市表現(xiàn)同比改善而股市仍相對承壓，低基數(shù)下我們預(yù)計券商大自營投資收益同比改善，我們預(yù)計40家上市券商2023年歸母凈利潤1350億元，同比+8%。我們預(yù)計上市券商2023單Q4歸母凈利潤271億元，同比+16%，環(huán)比-1%。（2）并購主線和經(jīng)紀(jì)高彈性標(biāo)的或有結(jié)構(gòu)性機會。集約式發(fā)展（限制股權(quán)融資）、扶優(yōu)限劣和鼓勵行業(yè)并購整合的監(jiān)管導(dǎo)向下，疊加行業(yè)競爭加劇、盈利分化加大，證券行業(yè)并購整合有望進(jìn)入加速期，關(guān)注并購主線機會，當(dāng)前板塊估值和機構(gòu)配置位于歷史低位。并購主線推薦標(biāo)的：財通證券、國聯(lián)證券，受益標(biāo)的浙商證券、方正證券、中國銀河；看好經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的和低估值頭部券商，受益標(biāo)的：指南針、同花順、東方財富。

多元金融：推薦高股息率標(biāo)的，關(guān)注阿爾法屬性較強的優(yōu)質(zhì)公司

（1）江蘇金租：公司堅持“零售+融物+科技”戰(zhàn)略，廠商模式壁壘較強，高股息率和穿越周期的盈利穩(wěn)健性帶來估值溢價。（2）香港交易所：受益全球流動性改善且政策預(yù)期向好，關(guān)注左側(cè)布局機會。港股有望受益全球流動性拐點，關(guān)注分子端修復(fù)和市場避險情緒緩解。（3）拉卡拉：推薦受益于支付行業(yè)量價齊升和格局優(yōu)化的收單側(cè)龍頭標(biāo)的拉卡拉，我們預(yù)計拉卡拉2023年凈利潤8.2億元，同比扭虧為盈。監(jiān)管深化下行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，支付業(yè)務(wù)市占率和費率有望延續(xù)提升趨勢，以金融科技為主的科技業(yè)務(wù)有望保持高增長。

風(fēng)險提示：股市波動對業(yè)績帶來不確定影響；監(jiān)管政策趨嚴(yán)對業(yè)務(wù)帶來壓制。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)