華測導(dǎo)航：全年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，海外市場持續(xù)取得突破進展（中信建投研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，中信建投發(fā)布研報點評華測導(dǎo)航（300627）。

核心觀點

2023年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤持續(xù)有效增長，扣非歸母凈利潤增速更高。公司是國內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，在農(nóng)機自動駕駛、乘用車自動駕駛、地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測方案等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破進展，同時公司不斷發(fā)力海外市場，積極布局營銷網(wǎng)絡(luò)，海外市場空間廣闊且公司具備明顯優(yōu)勢，有望為公司業(yè)績增長貢獻新動能。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.43-4.53億元，同比增長22.68%-25.45%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤3.68-3.78億元，同比增長29.61%-33.13%。

簡評

1、積極拓展行業(yè)應(yīng)用，海外市場持續(xù)突破，全年業(yè)績穩(wěn)步增長。

2023年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.43-4.53億元，同比增長22.68%-25.45%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.68-3.78億元，同比增長29.61%-33.13%。2023Q4，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.60-1.70億元，同比增長約14%-21%。預(yù)計2023年非經(jīng)常損益影響公司凈利潤金額約為7500萬元，2022年為7718萬元，扣非歸母凈利潤同比增速更高。2023年，公司積極拓展行業(yè)應(yīng)用，打造公司品牌影響力，資源與公共事業(yè)、機器人與自動駕駛等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域營收實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘，提升公司產(chǎn)品競爭力，助力公司在各行業(yè)市場業(yè)務(wù)快速拓展。

公司海外業(yè)務(wù)快速擴張。公司攜系列北斗高精度智能裝備亮相德國國際測繪地理信息展覽會、德國漢諾威國際農(nóng)機展等全球行業(yè)盛會。公司積極布局海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計未來海外市場仍將持續(xù)突破，為公司業(yè)績增長提供新動力。

2、發(fā)布新一期股權(quán)激勵，彰顯未來發(fā)展信心。

2023年12月8日，公司發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃草案，擬對870名激勵對象授予不超過1650萬股（占公司總股本3.04%的股份），其中首次授予1500萬股（占總股本的2.76%），授予價格為25元/股。本次激勵計劃授予規(guī)模大、范圍廣，激勵對象人數(shù)創(chuàng)歷史新高。激勵分3年期解禁，其中公司層面的業(yè)績考核目標為以2023年凈利潤為基數(shù)，2024-2026年凈利潤增長率分別不低于10%、20%、40%，并且根據(jù)個人績效考核結(jié)果解除限售，激勵考核指標穩(wěn)健合理且有效。公司按照授予參考價格為29.72元/股計算，預(yù)計首次授予相關(guān)的攤銷費用共計約10479.55萬元，預(yù)計2024-2027年費用分別為5345.75/3297.16/1540.88/295.77萬元，本次實際授予價格為25元/股。

3、全球星地一體化增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺助力公司打造行業(yè)生態(tài)鏈。

增強系統(tǒng)可以幫助衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)實現(xiàn)毫米/厘米級高精度定位，是實現(xiàn)高精度應(yīng)用的必備手段。公司攻堅SWAS廣域增強系統(tǒng)核心算法，打造全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺，面向全球客戶提供精準可靠安全的位置增強服務(wù)和解決方案。公司取得大地測量甲級測繪資質(zhì)證書，通過自有的國內(nèi)高密度基準站網(wǎng)，搭配CORS服務(wù)算法，實現(xiàn)“云端同源”、“硬件設(shè)備+軟件賬號服務(wù)”的深度結(jié)合，大幅提升終端產(chǎn)品的使用體驗，同時也面向行業(yè)其他用戶提供CORS賬號服務(wù)。全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺，除滿足測量測繪、位移監(jiān)測、精準農(nóng)業(yè)、國土資源調(diào)查、智慧城市管理等對高精度定位需求的服務(wù)外，還能實現(xiàn)空地一體化增強服務(wù)。未來，全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺還將為自動駕駛車、各類機器人等提供高精度位置信息，打造行業(yè)生態(tài)鏈。

4、多業(yè)務(wù)齊驅(qū)并駕，海外市場有望持續(xù)貢獻新增量。

在建筑與基建領(lǐng)域，公司基于多種高精度定位裝備和系統(tǒng)應(yīng)用及解決方案，為建筑、工程、施工等行業(yè)客戶的勘測、設(shè)計、施工、運維環(huán)節(jié)的工作，提供高精度位置信息；在地理空間信息領(lǐng)域，公司通過高精度GNSS+INS與激光雷達、無人飛控、無人船控等測量技術(shù)組合，為智慧城市、自動駕駛、國土調(diào)查、水文監(jiān)測等領(lǐng)域提供測量測繪解決方案，取得良好市場推廣效果，同時公司也在積極探索地理空間信息領(lǐng)域新的技術(shù)應(yīng)用，推出華測云服務(wù)、廣域增強服務(wù)等，促進地理空間信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展；在資源與公共事業(yè)領(lǐng)域，公司先后開發(fā)了農(nóng)機導(dǎo)航自動駕駛、無人駕駛、作業(yè)引導(dǎo)、衛(wèi)星平地、作業(yè)質(zhì)量管理監(jiān)控、農(nóng)機生產(chǎn)管理系統(tǒng)等產(chǎn)品。基于物聯(lián)網(wǎng)+北斗高精度定位的核心技術(shù)，公司開發(fā)了針對不同行業(yè)應(yīng)用的位移監(jiān)測系統(tǒng)解決方案，取得了一系列應(yīng)用成果，截至2023年中期，已有數(shù)萬臺設(shè)備在全國重點地質(zhì)災(zāi)害防治省份得到規(guī)?；瘧?yīng)用，共覆蓋地質(zhì)災(zāi)害隱患點1萬余處，并且公司積極布局水利監(jiān)測領(lǐng)域，目前已累計安裝萬套監(jiān)測設(shè)備；在機器人與無人駕駛領(lǐng)域，公司依托組合導(dǎo)航算法的核心技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)出了高精度、高動態(tài)定位測向測姿接收機等終端，已在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領(lǐng)域與阿里巴巴等公司達成合作，未來公司將積極布局車規(guī)級芯片、全球SWAS廣域增強系統(tǒng)及持續(xù)投入優(yōu)化核心算法，提供更有競爭力的產(chǎn)品與解決方案。

公司行業(yè)口碑良好，海外市場關(guān)注度持續(xù)提升。2023年11月，公司農(nóng)機導(dǎo)航自動駕駛系統(tǒng)NX510系列、X系列，引導(dǎo)系統(tǒng)Guide10，農(nóng)田衛(wèi)星平地系統(tǒng)IC100及RTK信號網(wǎng)絡(luò)解決方案等亮相德國漢諾威國際農(nóng)機展，在全球范圍內(nèi)引起廣泛關(guān)注。經(jīng)過多年技術(shù)沉淀，公司在全球農(nóng)機導(dǎo)航市場份額快速增長，銷售穩(wěn)居行業(yè)前列，為全球50多個國家的眾多用戶提供了高精度、高品質(zhì)、高效率、高可靠性的優(yōu)質(zhì)農(nóng)機導(dǎo)航產(chǎn)品和解決方案。目前，公司產(chǎn)品在海外市場滲透率仍有較大提升空間，同時與海外公司相比具備明顯成本優(yōu)勢，未來海外市場有望持續(xù)為公司業(yè)績增長貢獻新動能。

5、投資建議：公司是國內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)先企業(yè)，下游應(yīng)用及海外市場實現(xiàn)突破，維持“增持”評級。

公司是國內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，在農(nóng)機自動駕駛、乘用車自動駕駛、地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測方案等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破進展；公司發(fā)力海外市場，海外市場空間廣闊且公司具備明顯優(yōu)勢，有望伴隨公司知名度的提升及產(chǎn)品力的持續(xù)增強不斷提升全球份額，為公司業(yè)績增長逐步貢獻更多動能。我們預(yù)計，公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為28.02億元、35.82億元和46.36億元，歸母凈利潤分別為4.51億元、5.83億元和7.52億元，當前市值對應(yīng)PE分別為32x、25x和19x，維持“增持”評級。

6、風險提示：建筑與基建領(lǐng)域需求回暖不及預(yù)期，相關(guān)業(yè)務(wù)增速下滑；災(zāi)害監(jiān)測、農(nóng)機自動駕駛、乘用車自動駕駛等下游應(yīng)用領(lǐng)域競爭者較多，如果未來競爭加劇，公司營收增速或盈利能力可能會受到影響；公司乘用車自動駕駛業(yè)務(wù)當前進展較快，但下游需求具有不確定性，如果發(fā)貨量不及預(yù)期或產(chǎn)品價格下降過快，則可能影響公司業(yè)績表現(xiàn)；位移監(jiān)測業(yè)務(wù)當前下游需求主要在地質(zhì)災(zāi)害、水利監(jiān)測等領(lǐng)域，如果未來下游客戶采購量由于各種原因不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)收入增長不佳；海外市場拓張不及預(yù)期，海外市場是公司近年來重點的發(fā)力對象，且具有一定不確定性，若海外市場拓展不及預(yù)期可能會影響公司未來業(yè)績增速。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)