中炬高新：共振行業(yè)發(fā)展，治理結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化提升未來預(yù)期（華福證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，華福證券發(fā)布研報點(diǎn)評中炬高新（600872）。

公司自上市以來持續(xù)進(jìn)化。自1999年布局調(diào)味品業(yè)務(wù)后，公司通過擴(kuò)品類、拓渠道、跨區(qū)域等做大做強(qiáng)；期間，公司憑借品牌、渠道等優(yōu)勢充分受益行業(yè)量價齊升紅利期。盡管近年內(nèi)、外部沖擊導(dǎo)致公司一度面臨較大的業(yè)績調(diào)整；但隨著需求回暖、原材料價格改善，疊加大股東更迭、董事會換屆帶動內(nèi)部經(jīng)營勢能向上，公司有望邁入發(fā)展新階段。

醬油市場近年穩(wěn)步擴(kuò)容，未來具備結(jié)構(gòu)升級的機(jī)遇，而公司強(qiáng)產(chǎn)品力、高品牌定位有望受益。醬油作為調(diào)味品賽道中核心品類，近年來量價端均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張；而參照日本醬油業(yè)，我國醬油賽道未來仍具有結(jié)構(gòu)升級與品類創(chuàng)新機(jī)遇，如零添加、高鮮等品類有望持續(xù)滲透。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌高度始終保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；其中強(qiáng)研發(fā)力為公司做優(yōu)餐渠服務(wù)、做強(qiáng)大單品、做寬產(chǎn)品矩陣提供重要支撐，而高品牌心智則為公司把握結(jié)構(gòu)升級機(jī)遇提供抓手。

C端卡位升級、B端持續(xù)滲透，全國擴(kuò)張步伐文件。一方面，公司廚邦醬油產(chǎn)品力強(qiáng)、市場基礎(chǔ)牢，未來有望持續(xù)攫取C端品階升級紅利；同時，公司擴(kuò)品類、拓市場，不斷探索新曲線；另一方面，公司持續(xù)發(fā)力餐飲渠道，其中華南主銷區(qū)被成功打造為高餐飲渠道占比的樣板市場，未來在內(nèi)外多點(diǎn)發(fā)力下，公司有望不斷打開餐渠廣闊市場，其中公司中長期目標(biāo)為餐飲渠道營收占比達(dá)40%。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤將達(dá)到10.7/7.5/8.5億元，三年分別同比-81%/ +170%/ +13%?？紤]外部需求回暖及原料成本回落，疊加公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司基本面有望迎來改善。因而，我們給予公司2024年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價33.55元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，主要原材料價格波動風(fēng)險，公司治理改善不及預(yù)期，B端滲透、全國化擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險，食品質(zhì)量安全風(fēng)險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)