螢石網(wǎng)絡：智能入戶貢獻增長，盈利能力穩(wěn)步提升（天風證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，天風證券發(fā)布研報點評螢石網(wǎng)絡（688475）。

事件：公司發(fā)布23年業(yè)績預告，預計23年實現(xiàn)歸母凈利潤5.4~5.8億元，同比+61.92%~73.92%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.25~5.65億元，同比+77.33%~90.84%。其中23Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.39~1.79億元，同比+21.1%~56%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.36~1.76億元，同比+63.1%~111%。

收入方面，公司持續(xù)聚焦核心優(yōu)勢，夯實技術研發(fā)，不斷推出有競爭力的產品；同時，公司持續(xù)拓展和優(yōu)化渠道建設，整體經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司主營業(yè)務收入增長較好，上半年智能入戶業(yè)務中的智能門鎖產品在經(jīng)過多年深耕后在23年實現(xiàn)較快的銷售增長，收入增速有顯著正貢獻，其中23年公司在抖音平臺智能門鎖類目同比增長及品牌檢索熱度指數(shù)中都為TOP1，因此我們認為下半年或將延續(xù)這樣貢獻的趨勢。公司在清潔電器賽道也進行了布局和迭代，23Q4公司推出新一代全能型家用掃地機和商用清潔機器人，進一步豐富現(xiàn)有產品線。

利潤方面，受益于公司精益化的供應鏈管理，原材料成本下降，云平臺業(yè)務、境外業(yè)務占比提升，渠道結構和產品結構優(yōu)化等多方面綜合因素，公司整體毛利率有所提升，盈利能力穩(wěn)健。

投資建議：公司是智能家居領域領軍企業(yè)，產品端通過軟硬件一體化持續(xù)拓展品類及應用場景，逐步構建核心壁壘。收入端，智能門鎖經(jīng)過多年培育如今進入產品收獲期，成為除攝像頭外帶動公司收入增長的第二曲線；利潤端，渠道結構變化、產品結構提升、供應鏈改革帶來的降本增效帶動利潤率的提升。根據(jù)公司的業(yè)績預告，基于公司智能入戶在23年較好的發(fā)展，以及公司全渠道的布局，我們適當?shù)奶嵘耸杖朐鏊俸唾M用率，給予23-25年歸母凈利潤5.6/7.0/8.6億元（前值5.8/7.1/8.7億元），對應動態(tài)PE為39.3x/31.3x/25.5x，維持“增持”評級。

風險提示：智能家居滲透不及預期風險；新品拓展不及預期風險；海外市場拓展不及預期風險；原材料價格波動風險；技術風險。預告數(shù)據(jù)僅為初步核算數(shù)據(jù)，具體準確的財務數(shù)據(jù)以公司正式披露的經(jīng)審計后的2023年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)