同慶樓：?jiǎn)嗡募径葮I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靚麗，期待2024年異地驗(yàn)證表現(xiàn)（國(guó)信證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)同慶樓（605108）。

事項(xiàng)：

事項(xiàng)：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年公司收入預(yù)計(jì)23.6-24.4億元，中值24.0億元，同增44%；歸母凈利潤(rùn)2.7-3.2億元，中值3.0億元，同增217%；扣非凈利潤(rùn)2.3-2.7億元，中值2.5億元，同增235%。

國(guó)信社服觀點(diǎn)：

1、2023年四季度收入預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高，凈利潤(rùn)中值較2019Q4增長(zhǎng)50%。結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告，2023Q4公司收入預(yù)計(jì)6.82-7.53億元，中值7.17億元，同比2022Q4增長(zhǎng)69%，較2019Q4增長(zhǎng)78%，環(huán)比2023Q3（歷史最高收入）增長(zhǎng)19%。歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)6976-11720萬(wàn)元，中值9348萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1517%，較2019Q4增長(zhǎng)50%，較2023Q1增長(zhǎng)29%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)7006-11000萬(wàn)元，中值9003萬(wàn)元，較2019Q4增長(zhǎng)約45%，較2023Q1增長(zhǎng)47%。其中，Q4在新開5家大店（共6萬(wàn)㎡）虧損千萬(wàn)元的情況下，仍實(shí)現(xiàn)13%凈利率（以收入與利潤(rùn)的中值計(jì)算），彰顯持續(xù)的精細(xì)化管理能力。

2、2023年公司快速擴(kuò)張與業(yè)績(jī)靚麗釋放兼?zhèn)?。公司近年?lái)開店提速，2023年新開業(yè)8家門店，共11萬(wàn)㎡，分布于安徽、江蘇的6-7個(gè)城市。截止年末公司在營(yíng)門店57家（不含新餐飲門店），經(jīng)營(yíng)面積超50萬(wàn)㎡（2019年約28萬(wàn)㎡）。消費(fèi)漸進(jìn)復(fù)蘇下，公司依托良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力及自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)取得靚麗增長(zhǎng)，收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)中值分別較2019年增長(zhǎng)64%、50%、40%，與2023年回補(bǔ)性需求以及四季度婚宴提前釋放可能也有一定關(guān)系。

3、2024年開店提速，亦是新模式異地驗(yàn)證的關(guān)鍵之年。公司以傳統(tǒng)大型餐飲為基礎(chǔ)，延伸出“餐飲、賓館、食品”戰(zhàn)略：門店方面，2024年公司預(yù)計(jì)新開15-21家門店，在目前消費(fèi)環(huán)境下，加速擴(kuò)店彰顯管理層對(duì)門店模型的信心，且良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及門店邊開店邊裝修模式有望為后續(xù)資本開支提供支撐。2024年1月合肥再落地兩家富茂大店，通過(guò)網(wǎng)格化布局鞏固根據(jù)地基礎(chǔ)；目前上海、杭州均有儲(chǔ)備項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將是對(duì)異地開店能力進(jìn)一步考驗(yàn)，后續(xù)有望打開中線成長(zhǎng)空間。食品方面：目前收入翻倍式擴(kuò)張，2023前三季度占總營(yíng)收約8%，本身可共享餐飲品牌、供應(yīng)鏈與研發(fā)基礎(chǔ)，快速放量顯示公司創(chuàng)新渠道初顯成效，短期仍有利潤(rùn)拖累，2024年有望迎來(lái)正向貢獻(xiàn)，有望形成潛在增長(zhǎng)曲線。

4、投資建議：上調(diào)2023年凈利潤(rùn)至2.95萬(wàn)元，考慮2024年異地?cái)U(kuò)張加速及門店爬坡，暫維持2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.78/4.91億元，EPS為1.46/1.89元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 21/16x。市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)后續(xù)消費(fèi)大環(huán)境及公司快速擴(kuò)張期的產(chǎn)能利用率有一定擔(dān)憂。我們分析大宴會(huì)與宴請(qǐng)賽道本身極其分散，公司門店聚集區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力相對(duì)良好，且內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)總部精細(xì)化管理、門店模型送代及產(chǎn)品升級(jí)，在較快的拓展中仍有望獲得更多市場(chǎng)份額，后續(xù)建議跟蹤整體需求景氣度及異地新店表現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新店異地驗(yàn)證不及預(yù)期；食品擴(kuò)張不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)