佛燃能源：城燃經(jīng)營穩(wěn)健，供應鏈業(yè)務規(guī)模大增（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華泰證券發(fā)布研報點評佛燃能源（002911）。

2023年歸母凈利預增27%，小幅下調(diào)盈利預測與目標價

佛燃能源預告2023年實現(xiàn)營收255億元（同比+35%），歸母凈利8.29億元（同比+27%），扣非凈利6.83億元（同比-4%），扣非凈利低于我們此前預測的7.26億元。其中4Q23實現(xiàn)營收79億元（同比+45%），歸母凈利3.94億元（同比+56%），扣非凈利2.80億元（同比-14%）。城市燃氣收入低于預期，下調(diào)銷氣量增速預測；下調(diào)盈利預測，我們預計公司24-25年歸母凈利為9.17/10.94億元（前值9.81/12.37億元），EPS為0.94/1.12元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為12.1x，考慮公司24-25年歸母凈利CAGR（15%）好于同行（13%），給予公司23年14倍PE，給予目標價13.16元（前值13.32元，基于23年18xPE）。公司派息水平良好，我們預計公司23-25年潛在股息率4.7%/5.1%/6.1%。維持“增持”評級。

城市燃氣收入低于預期，下調(diào)銷氣量增速預測

公司2023年城市燃氣業(yè)務收入為157億元（同比+8%），低于我們此前預測的172億元，主要是城市燃氣供應量同比增速（+11%）低于預測（+20%），但公司氣量增速依然好于天然氣行業(yè)整體水平。公司2022年銷氣量結(jié)構(gòu)中非居占比約為96%，我們預估2023年比例同比持平。非居氣量順價機制逐步完善，有利于公司城市燃氣利潤率修復?？紤]到23年銷氣量低于預期，我們調(diào)整24-25年天然氣銷量同比至+10%/+8%（前值+18%/+13%）。

供應鏈網(wǎng)絡逐步形成，新能源業(yè)務穩(wěn)步推進

公司以南沙弘達倉儲為中心的供應鏈網(wǎng)絡逐步形成，同時提供保稅倉儲物流服務。公司參股珠海金灣LNG接收站二期計劃于2024年投產(chǎn)，有望提升公司進口氣加工權(quán)益。公司以制氫加氫一體化站為“母站”、常規(guī)加氫站為“子站”聯(lián)營的“母子站”模式開展運營，年初至今加氫服務次數(shù)與加氫量穩(wěn)步提升。公司2023年供應鏈及其他業(yè)務收入同比+124%，其中石油化工產(chǎn)品銷量同比+72%。公司也于2023年收回南沙弘達倉儲的業(yè)績補償，并確認非經(jīng)常性損益1.04億元。

經(jīng)營現(xiàn)金流健康，支撐良好的派息水平

截止23年9月末公司資產(chǎn)負債率為61%（yoy+4pct、qoq-1pct），主要是流動負債（短期借款/交易性金融負債/合同負債）同比有所上升。3Q23公司收現(xiàn)比為1.25（yoy基本持平），經(jīng)營現(xiàn)金凈流入8.8億元（yoy-15%）、遠高于凈利潤。得益于良好的經(jīng)營現(xiàn)金流和穩(wěn)定向上的盈利能力，我們看好公司23年年度派息保持在較高水平。參考公司2022年分紅比例，我們預計公司23-25年潛在股息率4.7%/5.1%/6.1%。

風險提示：氣源價格大漲；國內(nèi)燃氣需求復蘇不及預期；國內(nèi)氣價政策風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)