科思股份：業(yè)績持續(xù)高增，成長性凸顯（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，民生證券發(fā)布研報點(diǎn)評科思股份（300856）。

業(yè)績簡述：1）2023年：23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.2-7.6億元，同比增長85.5-95.8%，中值7.4億元，同比增長90.7%，扣非凈利潤7.03-7.43億元，同比增長85.8-96.4%，中值7.2億元，同比增長91.1%；2023年度，預(yù)計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響額約為1,700萬元，主要系政府補(bǔ)助和理財收益。2）4Q23：經(jīng)計算，4Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8-2.2億元，同比增長37.2-67.0%，環(huán)比-1.0%~+20.5%，中值2.0億元，同比增長52.1%，環(huán)比增長9.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.8-2.2億元，同比增長33.3-63.4%，環(huán)比-3.1%~+18.8%。中值2.0億元，同比增長48.4%，環(huán)比增長7.8%?；瘖y品活性原料及其產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)高增，境外收入占比持續(xù)提升。

格局改善以及新產(chǎn)能投產(chǎn)，24年份額有望持續(xù)提升。截至23H1，首批12800噸/年的表活項(xiàng)目和3000噸/年的PO項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，24年有望投產(chǎn)貢獻(xiàn)新增產(chǎn)能。此外，23年12月印度個人護(hù)理品和原料藥制造商Chemspec工廠發(fā)生火災(zāi)，其個人護(hù)理產(chǎn)品包括防曬產(chǎn)品、護(hù)發(fā)產(chǎn)品、護(hù)膚產(chǎn)品和抗菌劑。防曬產(chǎn)品中原膜散酯（HMS）、對甲氧基肉桂酸異辛酯（OMC）、阿伏苯宗（AVB）、水楊酸異辛酯（OS）產(chǎn)品與公司形成競爭。由于突發(fā)事件，其產(chǎn)能短期內(nèi)可能難以恢復(fù)，24年有望轉(zhuǎn)移部分訂單至科思。

積極響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，擬在馬來西亞投資建設(shè)防曬系列項(xiàng)目。“馬來西亞年產(chǎn)1萬噸防曬系列產(chǎn)品項(xiàng)目”總投資約7.11億元（含土地購置費(fèi)），其中公司出資4.98億元，資金來源為自有資金，控股股東南京科思投資發(fā)展有限公司出資2.13億元。生產(chǎn)的主要產(chǎn)品為防曬劑，以傳統(tǒng)防曬劑AVB和新型防曬劑P-S為主，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，預(yù)計于2024年上半年開工建設(shè)，2025年下半年，正式投放市場。

成長性逐漸凸顯，和下游客戶合作持續(xù)增強(qiáng)。防曬劑等化妝品活性成分主要客戶包括帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、歐萊雅、默克、強(qiáng)生等大型跨國化妝品公司和專用化學(xué)品公司；合成香料主要客戶包括奇華頓、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露潔等全球知名香料香精公司和口腔護(hù)理品公司。未來隨著新產(chǎn)品的逐漸放量以及大客戶訂單的進(jìn)一步拓展，公司的成長屬性將更加凸顯。

投資建議：公司市場地位穩(wěn)步提升，防曬需求持續(xù)增長，公司在21Q4提價以來，從2022年開始，連續(xù)7個季度毛利率和歸母凈利率環(huán)比提升，盈利能力持續(xù)改善。氨基酸表活以及PO進(jìn)入收尾階段，看好23年新型防曬劑P-S、氨基酸表活以及PO貢獻(xiàn)收入，以及未來2-3年的新項(xiàng)目不斷放量，預(yù)計23-25年凈利潤為7.32/9.52/12.45億元，同比增長88.5%/30.1%/30.8%，對應(yīng)PE為16/12/9X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：海外需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)