連續(xù)四個(gè)月增持，外資緣何青睞人民幣債券？

每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 馬子卿    

繼去年11月單月增持規(guī)模創(chuàng)下近年新高后，外資加倉(cāng)人民幣債券資產(chǎn)的步伐仍在繼續(xù)。

據(jù)中國(guó)人民銀行上海總部1月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2023年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.67萬億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.7%。記者注意到，這是境外機(jī)構(gòu)自去年9月以來，連續(xù)第四個(gè)月增持人民幣債券。放眼全年來看，2023年外資增持人民幣債券規(guī)模約2800億元。

外資緣何青睞人民幣債券？中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“票息+匯兌”的綜合收益成為提升人民幣配置價(jià)值、促使境外機(jī)構(gòu)增持的關(guān)鍵。

“伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束和降息周期的開啟，全球流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好將提升，這將推動(dòng)資金更多流向包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)分析師于麗峰表示。

外資連續(xù)四個(gè)月增持人民幣債券

記者注意到，去年9月以來，境外機(jī)構(gòu)持有的銀行間債券規(guī)模不斷攀升，其中11月單月增持量約2500億元，創(chuàng)下近年來的新高。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.67萬億元，較年初增加約2800億元。

“外資投資中國(guó)市場(chǎng)和配置人民幣資產(chǎn)意愿穩(wěn)步提升，近幾個(gè)月外資持續(xù)凈增持境內(nèi)債券。”國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英表示，去年11月凈增持規(guī)模為歷史次高值，12月進(jìn)一步凈增持245億美元，繼續(xù)處于近兩年高位；去年12月外商直接投資資本金凈流入明顯增加，凈流入規(guī)模超百億美元。

據(jù)最新披露，截至2023年12月末，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國(guó)債，托管量為2.29萬億元，占比62.4%；其次是政策性金融債，托管量為0.80萬億元，占比21.8%。

從成交情況來看，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月，境外機(jī)構(gòu)投資者共達(dá)成現(xiàn)券交易11469億元，其中買入債券6883億元，賣出債券4586億元，當(dāng)月凈買入2297億元，僅次于11月。至此，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)11個(gè)月凈買入我國(guó)債券，2023年以來累計(jì)凈買入量超1.5萬億元。

參與主體亦在擴(kuò)容，去年12月，新增10家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。截至去年12月末，共有1124家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中551家通過直接投資渠道入市，822家通過“債券通”渠道入市，249家同時(shí)通過兩個(gè)渠道入市。

“票息+匯兌”綜合收益提升人民幣配置價(jià)值

中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“票息+匯兌”的綜合收益成為提升人民幣配置價(jià)值、促使境外機(jī)構(gòu)增持的關(guān)鍵。盡管中美長(zhǎng)端利差和短端利差仍是倒掛狀態(tài)，但近期10年期美債收益率從接近5%的高位快速回落，驅(qū)動(dòng)中美長(zhǎng)端利差倒掛程度有所緩和，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的外資流出壓力放緩。

記者注意到，2023年底，中美10年期國(guó)債收益率倒掛幅度已較當(dāng)年10月高點(diǎn)收斂超過90個(gè)基點(diǎn)。

此外，明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，自2022年美聯(lián)儲(chǔ)開啟緊縮周期、并經(jīng)歷了大幅加息后，美元指數(shù)逐步成為高息貨幣，人民幣成為相對(duì)低息的貨幣。在此背景下，1年期的在岸美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率開始低于同期的即期匯率，且二者差值在2023年下半年有所走闊。2023年以來，當(dāng)1年期的在岸美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率明顯低于同期的即期匯率時(shí)，境外機(jī)構(gòu)往往會(huì)增持一定規(guī)模的人民幣債券資產(chǎn)。

于麗峰表示，伴隨美債收益率進(jìn)一步下行，中美利差倒掛幅度繼續(xù)收窄，將提升人民幣債券的吸引力。同時(shí)，降息也將帶動(dòng)美元指數(shù)下行，疊加國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼提振市場(chǎng)信心，人民幣對(duì)美元升值預(yù)期走強(qiáng)。這意味著，投資人民幣債券有望獲得一定的匯兌收益，這也將是2024年推動(dòng)境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的重要因素。

值得一提的是，外資加碼的背后，也離不開我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放的不斷深化。記者注意到，2019年以來，我國(guó)債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通、富時(shí)羅素三大國(guó)際債券指數(shù)，目前，我國(guó)債券在摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)（GBI-EM）已達(dá)到國(guó)別最大權(quán)重，在彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）、富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）中的權(quán)重均超過納入時(shí)的預(yù)計(jì)權(quán)重，這為我國(guó)債市引入了數(shù)千億美元的跟蹤指數(shù)資金。

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