申能股份：燃煤成本邊際下行，2023年業(yè)績(jī)超預(yù)期（光大證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)申能股份（600642）。

事件：申能股份發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2023實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.0億元到35.0億元，同比增長(zhǎng)約200%到230%；扣非歸母凈利潤(rùn)32.0億元到34.5億元，同比增加約290%到320%。

2023年Q4單季度歸母凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。

根據(jù)預(yù)增公告數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.97-9.97億元，同比增加8.61-10.61億元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.23-9.73億元，同比增加10.22-12.72億元，同比扭虧為盈。從Q4單季度盈利維度來(lái)看，較Q3季度環(huán)比有所增長(zhǎng)。

外購(gòu)股權(quán)，清潔能源比例不斷提高。

2023年12月19日，公司公告申能新能源受讓山西京能64%股權(quán)，山西京能持有岢嵐縣京能100MW林光互補(bǔ)項(xiàng)目；2024年1月12日，公司公告申能新能源受讓宣城永耀100%股權(quán)，宣城永耀持有洪林光伏復(fù)合項(xiàng)目二期（朱橋）60MW光伏發(fā)電項(xiàng)目。內(nèi)建外購(gòu)戰(zhàn)略下，公司新能源裝機(jī)容量占比有望不斷提升。

2024年上網(wǎng)電價(jià)有望維持2023年水平，煤價(jià)成本有望繼續(xù)邊際改善。

得益于燃煤價(jià)格同比下行，發(fā)電量同比增長(zhǎng)以及新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升等因素綜合影響，公司2023業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)顯著。成本端來(lái)看，我們認(rèn)為2024年動(dòng)力煤供需預(yù)期保持相對(duì)寬松，且長(zhǎng)協(xié)煤保供政策加持；預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格有望維持相對(duì)較低水平，公司燃煤成本有望繼續(xù)改善。收入端來(lái)看，參考電力供需格局與上海市類似的江蘇省，其2024年中長(zhǎng)期綜合上網(wǎng)電價(jià)（電量電價(jià)+容量電價(jià)）預(yù)期同比小幅增長(zhǎng)；因此我們對(duì)于上海市2024年中長(zhǎng)期綜合上網(wǎng)電價(jià)簽署結(jié)果保持樂(lè)觀態(tài)度，結(jié)合成本端有望持續(xù)改善，公司火電機(jī)組盈利水平將進(jìn)一步釋放。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司長(zhǎng)協(xié)履約率不斷提升，火電盈利能力邊際提升。我們上調(diào)公司2023E-2025E歸母凈利潤(rùn)為34.86/37.26/38.77億元（前值為27.62/33.05/34.39億元，分別上調(diào)26.2%/12.7%/12.7%）；對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為0.71/0.76/0.79元，對(duì)應(yīng)PE為10/9/9倍?；冢?）煤價(jià)成本不斷下行，2）公司23年歸母凈利潤(rùn)中樞為34.0億，參考?xì)v史10年股利支付率中位數(shù)水平48.56%；當(dāng)下市值（2024年1月15日市值340億）對(duì)應(yīng)2023年股息率為4.85%。公司基本面將逐步好轉(zhuǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力煤價(jià)格超預(yù)期上漲，電力需求超預(yù)期下滑，電價(jià)改革進(jìn)展低預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)