家聯(lián)科技：外銷有望迎來修復(fù)，內(nèi)銷高增可期（天風(fēng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)家聯(lián)科技（301193）。 海外渠道進(jìn)入去庫尾聲，外銷有望迎來修復(fù)。 23H1外銷4.5億，同降約45%，外銷22年受益于餐飲需求修復(fù)迎來高景氣，經(jīng)過一輪高庫存消化后，目前市場需求復(fù)蘇，24年外貿(mào)有望持續(xù)修復(fù)。公司主要客戶為跨國大型商超及連鎖餐飲企業(yè)，下游客戶優(yōu)質(zhì)，Amazon（亞馬遜）、IKEA（宜家）、Walmart（沃爾瑪）、KFC（肯德基）、Starbucks（星巴克）、Costco（好市多）等，和海外商超巨頭合作多年，形成了多樣化的產(chǎn)品體系及技術(shù)積累。 喜茶、蜜雪冰城等為具備潛力的大客戶，公司或受益現(xiàn)制茶飲頭部企業(yè)高增。 （1）新茶飲客戶高成長：2021年上半年，蜜雪冰城成為公司餐飲具用品主要客戶，實(shí)現(xiàn)塑料制品銷售金額3266萬元、紙制品銷售金額1060萬元，蜜雪冰城全球門店已突破3.2萬家。（2）全品類產(chǎn)品與產(chǎn)能優(yōu)勢：公司在餐飲具及家居日用品領(lǐng)域可生產(chǎn)上萬種不同類型及規(guī)格的產(chǎn)品，覆蓋范圍廣泛，能為客戶提供多品類、一站式服務(wù)。（3）一方面計(jì)劃在原有客戶的新增市場中獲得份額，另一方面計(jì)劃通過開拓頭部客戶拓展增量。 PLA可降解材料大有可為，拓展甘蔗渣等植物纖維制品。 公司既做改性PLA原材料又做制品，先發(fā)優(yōu)勢強(qiáng)，08年國外開始限塑后開始布局，2012年自行研發(fā)改性全降解材料，2020年起國內(nèi)全降解塑料又迎快速發(fā)展。截至23年Q3，公司全降解制品收入1.9億，同增84%，增長靚麗。公司迎合國內(nèi)外“限塑、禁塑”的政策趨勢，在可降解產(chǎn)品領(lǐng)域不斷拓展，甘蔗渣產(chǎn)品拓展方面，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保材料制品項(xiàng)目。植物纖維制品有成本低、可塑性強(qiáng)、降解循環(huán)效率高的特點(diǎn)，同時(shí)將原本用作燃料的植物殘?jiān)M(jìn)行轉(zhuǎn)化利用，減少了焚燒污染，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了對(duì)資源深度利用。 維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)。 公司為一次性餐飲用品稀缺上市標(biāo)的，供應(yīng)海外頭部客戶，內(nèi)銷客戶為必勝客、宜家、新茶飲。頭部現(xiàn)制茶飲品牌連鎖化為公司帶來發(fā)展機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，家聯(lián)科技在傳統(tǒng)塑料制品領(lǐng)域具備一定技術(shù)積累，同時(shí)在PLA制品領(lǐng)域具備較優(yōu)的客戶資源及渠道優(yōu)勢，盈利能力較強(qiáng)。傳統(tǒng)高端塑料領(lǐng)域多年積累，全降解制品領(lǐng)先布局，伴隨下游高景氣。我們預(yù)計(jì)23/24/25年公司歸母凈利潤分別為0.9/1.3/1.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為41X/28X/24X，維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易局勢趨嚴(yán)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)，募投項(xiàng)目拓展不及預(yù)期等 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 趙橋)