均勝電子：全球汽車安全龍頭，步入發(fā)展新階段（招商證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，招商證券發(fā)布研報點評均勝電子（600699）。

公司是全球化的頭部汽車零部件供應(yīng)商，致力于智能駕駛、汽車安全、新能源汽車動力管理系統(tǒng)的研發(fā)與制造。2011年至今，公司先后收購了汽車電子公司德國PREH、德國機(jī)器人公司IMA、德國QUIN、智能車聯(lián)領(lǐng)域的德國TS、汽車安全系統(tǒng)全球供應(yīng)商美國KSS以及日本高田資產(chǎn)。通過企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品升級和多次國際并購，公司實現(xiàn)了全球化和轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略目標(biāo)，目前已完成汽車安全+汽車電子雙主業(yè)業(yè)務(wù)布局。主要客戶包括寶馬、奔馳、奧迪、大眾、通用和福特等全球頭部汽車廠商以及國內(nèi)新勢力車企。

多措并舉優(yōu)化成本，提升盈利能力

公司毛利率已經(jīng)連續(xù)8個季度穩(wěn)態(tài)回升，正在全球范圍內(nèi)持續(xù)推進(jìn)多項成本改善措施，以進(jìn)一步提升產(chǎn)品的成本競爭力，提高業(yè)績增長的彈性，包括（1）持續(xù)優(yōu)化和改善全球供應(yīng)鏈；（2）提升區(qū)域管理和全球產(chǎn)品線管理的能力和融合；（3）強(qiáng)化全球產(chǎn)能協(xié)同；（4）將成本理念深入項目全生命周期（5）搭建全球人才庫。汽車安全歐洲區(qū)和美洲區(qū)均改善明顯，2022年2季度開始扭虧，目前凈利率正在持續(xù)改善。

新訂單突破迅猛，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，重點聚焦中國市場

近年來公司在做好現(xiàn)有核心客戶業(yè)務(wù)的同時，重點瞄準(zhǔn)智能新能源汽車滲透率持續(xù)提升、中國自主品牌及新勢力市占率提升的市場機(jī)會，積極發(fā)揮快速響應(yīng)客戶的本土化優(yōu)勢以及國內(nèi)各超級工廠協(xié)同戰(zhàn)略，加大對中國市場、特別是國內(nèi)頭部自主品牌和造車新勢力的拓展力度。截至2023年前3季度，公司全球累計新獲訂單全生命周期金額約590億元，其中新能源汽車相關(guān)的新訂單金額約350億元，占比59%。其中汽車電子業(yè)務(wù)新獲訂單全生命周期金額約250億元，汽車安全業(yè)務(wù)新獲訂單全生命周期金額約340億元；中國市場特別是頭部自主品牌/新勢力的合作關(guān)系不斷加強(qiáng)，訂單金額占比提升明顯，國內(nèi)業(yè)務(wù)團(tuán)隊新獲全球市場訂單金額約250億元，占比提升至約42%。

大力發(fā)展智能化業(yè)務(wù)，部分產(chǎn)品逐步落地

公司加緊推進(jìn)智能駕駛域控制器、駕艙融合域控制器、中央計算單元、具備多模交互、多屏聯(lián)動等功能的新一代智能共情座艙、車路協(xié)同智能網(wǎng)聯(lián)終端5G+C-V2X產(chǎn)品、軟件創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及新能源汽車800V高壓低損快充功率電子及多合一平臺等的研發(fā)和商業(yè)化落地，部分智能駕駛項目已完成A樣的開發(fā)和POC；首款基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的智能駕駛域控制器產(chǎn)品nDriveH已經(jīng)發(fā)布；與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)高級輔助駕駛（ADAS）、自動駕駛、智能人機(jī)交互等領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)等。

投資建議：公司是全球汽車被動安全行業(yè)的頭部企業(yè)，全球市占率接近30%，今年隨著下游客戶銷量回升以及自身成本優(yōu)化、管理提升，汽車安全業(yè)務(wù)開始穩(wěn)步增長。同時，公司大力發(fā)展智能化業(yè)務(wù)，智能座艙域控和智能駕駛域控正在逐步落地，并與華為合作生產(chǎn)智能座艙產(chǎn)品。我們預(yù)計2023、2024、2025年公司分別盈利10.88、14.79、18.18億元，分別對應(yīng)21.0、15.5、12.6 XPE，首次給與“增持”投資評級。

風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、盈利能力提升不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)