濟川藥業(yè)：資金儲備充足，經(jīng)營提質(zhì)增效（東北證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東北證券發(fā)布研報點評濟川藥業(yè)（600566）。

事件：

濟川藥業(yè)發(fā)布通過子公司進行閑置募集資金管理的公告，將人民幣65,000萬元的2020年非公開發(fā)行股票閑置募集資金投資為6個月定期銀行存款。公司發(fā)布回購股份的進展公告。截至2023年12月31日，公司通過集中競價交易方式累計回購股份731,500股，已支付的總金額為人民幣20,095,644.00元（不含交易費用）。

點評：

持續(xù)優(yōu)化資金管理模式，財務儲備雄厚。據(jù)公司報告顯示，濟川藥業(yè)近3年現(xiàn)金比率持續(xù)提升，2023年Q3現(xiàn)金比率達到2.59，創(chuàng)下新高；資產(chǎn)負債率為24.8%，維持穩(wěn)定。此次對閑置資金進行管理，投資金額占第三季度貨幣資金期末余額的9.12%，不會影響公司日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，對于股東財富增厚有積極意義。公司自2023年7月3日起開始以集中競價方式回購股份，已實施對價金額占公司總股本的比例為0.08%，顯示出其自身強大的資金實力；其目的是用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，與公司增加研發(fā)投入產(chǎn)出、持續(xù)推進BD項目發(fā)展的戰(zhàn)略高度契合。

核心產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，研發(fā)獲正向反饋。公司藥品產(chǎn)品線主要圍繞兒科、消化、呼吸等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為蒲地藍消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊及小兒豉翹清熱顆粒，2023H1三種產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務收入的71.74%。公司前三季度研發(fā)費用率至5.12%，新品小兒豉翹清熱糖漿、鹽酸艾司洛爾注射液、布洛芬混懸液于2023年11月獲批上市，豐富了公司的產(chǎn)品列表；其中小兒豉翹清熱糖漿由小兒豉翹清熱顆粒劑型改良而來，能夠提高藥物口感及兒童用藥依從性。公司通過BD戰(zhàn)略布局創(chuàng)新藥械，2022年公司已達成4項產(chǎn)品引進或合作協(xié)議，滿足了該年股權(quán)激勵考核指標；2023年引入的主要BD品種為征祥醫(yī)藥自研的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制劑ZX7101A，主要用于治療或預防流感，該藥物即將完成第一個適應癥的III期臨床。公司主營業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

經(jīng)營費用率下降，熨平短期業(yè)績波動。根據(jù)2023年第三季度報告，公司1月-9月實現(xiàn)營收65.37億元(+10.91%，同增，下同)，歸母凈利潤19.44億元(+22.11%)，扣非歸母凈利潤18.28億元(+26.38%)，業(yè)績符合預期；單Q3季度收入下降6%，下降原因主要為醫(yī)療反腐大環(huán)境的影響，預計Q4營收仍然承壓，2024年回歸正常。從費用率看，2023前三季度銷售費用率同比下滑3.44%，下滑原因主要源自公司對銷售團隊的優(yōu)化以及減少的學術(shù)會議費用；財務費用率和管理費用率持續(xù)保持行業(yè)優(yōu)秀水平，加之研發(fā)費用增加的影響，公司2023前三季度凈利率同比提升2.76%，實現(xiàn)了經(jīng)營的提質(zhì)增效。

盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025年實現(xiàn)收97.35/105.44/118.47億元，歸母凈利潤25.06/27.54/30.97億元，對應每股收益為2.72/2.99/3.36元/股，對應PE為12/11/10倍，參考同行業(yè)估值，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險、政策變動風險、盈利不及預期風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)