中曼石油：資源開采與油田服務(wù)雙輪驅(qū)動，高成長民營企業(yè)迎新機（信達(dá)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，信達(dá)證券發(fā)布研報點評中曼石油（603619）。

油氣板塊：勘探開發(fā)方興未艾，油氣產(chǎn)量高速增長。公司受益于國家礦權(quán)改革，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、進(jìn)軍上游的戰(zhàn)略目標(biāo)，且是改革至今鮮有的成功典范。自2021年以來勘探開發(fā)業(yè)務(wù)收入保持高速增長，三大區(qū)塊開發(fā)已取得實質(zhì)性進(jìn)展。新疆溫宿區(qū)塊原油產(chǎn)量逐步釋放，同時公司正在推進(jìn)擴產(chǎn)規(guī)劃，2024-2025年計劃產(chǎn)量分別為65、80萬噸/年；堅戈區(qū)塊目前已和TOG公司簽訂千萬元合約，開發(fā)進(jìn)度加快，并即將并入上市公司貢獻(xiàn)業(yè)績；岸邊區(qū)塊也已啟動建設(shè)進(jìn)行1井開鉆，未來或?qū)楣矩暙I(xiàn)產(chǎn)量。2022年公司原油產(chǎn)量43萬噸，未來產(chǎn)量增速可期，疊加三個油田都具有成本低、儲量豐富的優(yōu)勢，公司抗油價波動能力和盈利能力可觀。

鉆井服務(wù)及裝備：景氣復(fù)蘇帶動板塊業(yè)績好轉(zhuǎn)。鉆井服務(wù)方面，公司擁有各類鉆機59臺套，2022年公司全年運行鉆機40臺，受疫情停工影響的閑置鉆機已大幅減少。目前中曼石油的鉆井工程主要市場在海外，尤其集中在中東地區(qū)，2023年7月與伊拉克BECL簽訂了3.90億美元的鉆井工程服務(wù)合同，將對公司2024-2028年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。裝備制造方面，公司智能產(chǎn)品研制順利，并開始市場推廣，公司已形成“勘探開發(fā)-工程服務(wù)-裝備制造”一體化全業(yè)務(wù)鏈的模式。

行業(yè)趨勢：油價與油服迎來景氣共振周期。我們認(rèn)為，未來海外及國內(nèi)經(jīng)濟或?qū)⒂瓉黼p重修復(fù)，原油需求仍保持增長態(tài)勢；美國石油開采面臨資源劣質(zhì)化和成本通脹雙重壓力，以沙特為首的OPEC+維持高油價意愿強烈，原油供給偏緊的格局并未改變；疊加美國長期的戰(zhàn)略儲備原油補庫需求，我們預(yù)計油價或?qū)⒊掷m(xù)處于中高位水平。而在較長時期的中高油價水平預(yù)期和信心下，上游資本開支或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步增長。與此同時，油服行業(yè)產(chǎn)能出清或已告一段落。油服行業(yè)產(chǎn)能利用率、服務(wù)價格已逐步提升，未來或?qū)⑦M(jìn)一步迎來景氣上行周期。

盈利預(yù)測與投資評級：在油價和油服景氣雙重共振下，公司原油銷售業(yè)務(wù)和鉆井工程服務(wù)業(yè)務(wù)有望迎來量價齊升。尤其是中曼石油作為國內(nèi)首家獲得常規(guī)油氣田采礦權(quán)的公司，未來有望實現(xiàn)油氣產(chǎn)量快速提升，在高油價下帶動公司業(yè)績快速增長。我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.20、11.48和13.72億元，同比增速分別為82.8%、24.8%、19.5%，EPS分別為2.30、2.87和3.43元/股。最新收盤價對應(yīng)的PE分別為8.23、6.60、5.52，PB分別為2.46、1.81、1.37。無論是從油服可比標(biāo)的還是從資源型可比標(biāo)的來看，公司均明顯低估。我們認(rèn)為中曼石油具備較好的發(fā)展?jié)摿Γ状胃采w，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：油價長期維持中高位水平以及進(jìn)一步上漲；國內(nèi)外產(chǎn)量持續(xù)高速增長；公司獲得新訂單。

風(fēng)險因素：經(jīng)濟衰退風(fēng)險；油價波動風(fēng)險；新能源加大替代傳統(tǒng)能源風(fēng)險；海外項目執(zhí)行風(fēng)險；匯率風(fēng)險；跨市場選取可比公司風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)