金山辦公：金山辦公發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，AI加持有望維持高增速（德邦證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)金山辦公（688111）。

事件：1月4日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告的自愿性披露，公司全年?duì)I收43.7-47.9億元，同比增長(zhǎng)12.45%-23.41%；歸母凈利潤(rùn)12.35億-13.66億元，同比增長(zhǎng)10.55%-22.19%。扣非后歸母凈利潤(rùn)11.8-13.0億元，同比增長(zhǎng)25.47%-38.68%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，未來(lái)可期。2023年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健。C端收入在會(huì)員體系升級(jí)以及AI加持下，個(gè)人訂閱保持持續(xù)穩(wěn)定上漲。B端機(jī)構(gòu)訂閱收入的增長(zhǎng)，一定程度抵消了信創(chuàng)授權(quán)收入業(yè)務(wù)下滑的影響。在會(huì)員體系優(yōu)化和AI雙重加持下，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)個(gè)人用戶粘性的持續(xù)提升和組織級(jí)用戶滲透率走高，預(yù)計(jì)高景氣度還將持續(xù)。

All in AI擁抱行業(yè)節(jié)奏，國(guó)產(chǎn)替代仍在前行。2023年，金山發(fā)布了WPSAI，接入四大日常辦公組件，并接入公司全線產(chǎn)品。產(chǎn)品已在11月開啟全面公測(cè)，有望快速鋪開商業(yè)化之路。隨著商業(yè)化落地，ARPU值有望快速提升。信創(chuàng)部分，2023年節(jié)奏雖有所放緩，但國(guó)產(chǎn)替代仍勢(shì)在必行。公司在ToB端轉(zhuǎn)訂閱已見成效，有效提高了收入的確定性。隨著國(guó)產(chǎn)替代的逐步推進(jìn)，ToB端業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

擴(kuò)大生態(tài)合作，打破創(chuàng)新能力天花板。公司已與亞馬遜云科技、阿里云、科大訊飛、英偉達(dá)、小米澎湃、百度智能云等公司實(shí)現(xiàn)生態(tài)合作。深度鍛煉、打磨WPSAI的產(chǎn)品能力，打造出更符合國(guó)內(nèi)用戶需求的產(chǎn)品。生態(tài)合作弱化了企業(yè)級(jí)服務(wù)的邊界，未來(lái)將形成完整的企業(yè)級(jí)服務(wù)AI+生態(tài)鏈條，公司有望在行業(yè)浪潮中受益。

盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為46/59.3/78.6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為12.8/17.5/23億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.77/3.79/4.98元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI產(chǎn)品落地進(jìn)程不及預(yù)期，辦公軟件市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)