每日經(jīng)濟新聞 2024-01-15 16:48:58
每經(jīng)AI快訊,2024年1月15日,東北證券發(fā)布研報點評科威爾(688551)。
國內(nèi)專業(yè)測試電源先行者,專研測試裝備與測試系統(tǒng)。公司深耕電機測試領(lǐng)域,產(chǎn)品主要涉及測試電源、氫能檢測、功率半導(dǎo)體測試三大領(lǐng)域,涵蓋從基礎(chǔ)到高端的不同技術(shù)水平,滿足不同應(yīng)用場景的需求。公司營收整體呈高增長態(tài)勢,2017至2022年公司營收CAGR為30.52%。截至2023Q3,公司23年前三季度營業(yè)收入為3.55億元,同比增長40.12%;實現(xiàn)歸母凈利潤為0.75億元,已超過2022年全年水平,維持增長態(tài)勢。
大功率測試設(shè)備起家,逐步發(fā)力小功率測試市場。公司測試電源深耕電動車及新能源發(fā)電行業(yè),2017年至2022年業(yè)務(wù)營收CAGR為25.87%。新能車領(lǐng)域,2017-2022年我國新能源汽車市場滲透率逐年提升,2023年1-10月已達31.35%,下游市場空間廣闊;新能源發(fā)電領(lǐng)域,受光伏裝機需求量增長帶動,我國光伏逆變器2022年市場規(guī)模大幅增至131.13億元,同比增長52.5%?;谠谏鲜鰞尚袠I(yè)的先發(fā)優(yōu)勢,公司正在加快產(chǎn)品標準化、鞏固與頭部客戶合作關(guān)系等發(fā)展戰(zhàn)略,擴大業(yè)務(wù)輻射范圍。全球小功率測試電源產(chǎn)品市場規(guī)模超百億元,國內(nèi)市場仍以外資企業(yè)為主導(dǎo),國產(chǎn)替代空間廣闊。公司小功率產(chǎn)品營收占比逐年提升,并通過融資擴產(chǎn)、建立分銷渠道等方式,加速推動小功率產(chǎn)品國產(chǎn)替代化進程。
制氫用氫兩端政策拉動需求,受益氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展實現(xiàn)增長。公司業(yè)務(wù)橫跨氫能產(chǎn)業(yè)鏈兩端,涵蓋氫燃料電池檢測和制氫電解槽檢測。全球氫燃料電池檢測設(shè)備市場空間廣闊,預(yù)計2030年達16.14億美元,公司2022年成為燃料電池檢測設(shè)備行業(yè)市占率TOP1,市占率達26%,具備先發(fā)優(yōu)勢。制氫設(shè)備檢測,2023年1-10月我國綠氫項目電解槽招標量達到1.3GW,預(yù)計2023-2025年CAGR將達180%。公司電解槽檢測與眾多下游優(yōu)質(zhì)客戶合作,有望充分受益氫能行業(yè)爆發(fā)。
功率半導(dǎo)體國產(chǎn)化替代進行時,公司產(chǎn)、研、客戶三端共同發(fā)力。產(chǎn)品端,公司功率半導(dǎo)體測試涵蓋多個系列產(chǎn)品,包括IGBT靜/動態(tài)測試系統(tǒng)、IGBT自動化測試工作站以及封裝測試產(chǎn)線等。研發(fā)端,公司率先布局SiC相關(guān)研發(fā)及產(chǎn)線。客戶端,公司與中車時代電氣達成合作,邁出IGBT檢測設(shè)備國產(chǎn)替代第一步。
盈利預(yù)測:公司小功率電源產(chǎn)品放量在即,氫能檢測設(shè)備有望充分受益制氫端及應(yīng)用端雙輪驅(qū)動,拉動公司業(yè)績高增。預(yù)計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為5.16/7.18/10.15億元,對應(yīng)歸母凈利潤分別為1.17/1.68/2.40億元,對應(yīng)的PE分別為39/27/19倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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