常潤(rùn)股份：千斤頂行業(yè)龍頭，有望打造汽修跨境電商平臺(tái)（信達(dá)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)常潤(rùn)股份（603201）。

與市場(chǎng)認(rèn)知不同，常潤(rùn)有望成為汽修品類(lèi)的跨境電商平臺(tái)型公司。ummary]市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)公司主做千斤頂產(chǎn)品，品類(lèi)天花板較低，公司未來(lái)沒(méi)有成長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為公司不止是一個(gè)生產(chǎn)千斤頂產(chǎn)品的公司，而有可能成為汽修品類(lèi)的跨境電商平臺(tái)型公司，核心競(jìng)爭(zhēng)力則在于基于歐美市場(chǎng)成功形成的“渠道力“和”品牌力”。公司在歐美除諸多線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道外，在線(xiàn)下各大商超與汽修零售店均有布局，全球終端銷(xiāo)售點(diǎn)位超3萬(wàn)個(gè)，同時(shí)公司構(gòu)建多品牌矩陣，自有品牌在歐美具有較高知名度。公司2022年跨境電商收入近2億元，增速55%且有望持續(xù)高增長(zhǎng)。公司致力于攜優(yōu)質(zhì)中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品出海，成為一個(gè)汽修品類(lèi)的跨境電商平臺(tái)型公司。

千斤頂行業(yè)龍頭。公司為千斤頂行業(yè)龍頭，營(yíng)業(yè)收入由2018年的23.81億元增至2022年的27.62億元，CAGR3.79%；歸母凈利潤(rùn)由2018年的0.71億元增至2022年的1.73億元，CAGR24.99%。公司前重要股東常熟千斤頂廠于1974年成立，公司多年技術(shù)積累，成為國(guó)內(nèi)細(xì)分行業(yè)龍頭，國(guó)內(nèi)市占率超35%，全球約20%。公司2022年毛利率達(dá)17.7%，盈利能力逐步提升，凈利率由2018年的3.1%增長(zhǎng)至2022年的6.5%。

汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)仍將保持近10%增速。國(guó)內(nèi)乘用車(chē)保有量穩(wěn)定增長(zhǎng)，截至2022年底已成為世界第一大汽車(chē)市場(chǎng)，達(dá)2.74億輛，考慮到龐大人口基數(shù)，汽車(chē)人均保有量約為美國(guó)1/4，我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)乘用車(chē)平均車(chē)齡由2018年的4.9年增長(zhǎng)至2022年的6.2年，預(yù)計(jì)將于2027年達(dá)8.0年。汽車(chē)保有量的增長(zhǎng)和車(chē)齡的增長(zhǎng)使得汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)迎來(lái)增長(zhǎng)，由2018年的8437億元增長(zhǎng)至2022年的12399億元，2018-2022CAGR10.10%，預(yù)計(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)，2022-2027CAGR可達(dá)9.27%。汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)意味著千斤頂?shù)染S修需求面臨增長(zhǎng)。

行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，供應(yīng)體系穩(wěn)定，望享汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。常潤(rùn)股份深耕汽車(chē)維保市場(chǎng)，龍頭地位穩(wěn)固，公司強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理：1）對(duì)上游供應(yīng)鏈進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督、管理，控制零部件采購(gòu)成本；2）在OEM市場(chǎng)通過(guò)國(guó)內(nèi)外大型整車(chē)廠驗(yàn)證后長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，競(jìng)爭(zhēng)者難以進(jìn)入；3）在AM市場(chǎng)打通海外主要商超渠道，使得產(chǎn)品直接觸達(dá)終端消費(fèi)者，強(qiáng)化消費(fèi)者品牌認(rèn)知。此外，公司深化全球布局，進(jìn)行泰國(guó)生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性進(jìn)一步強(qiáng)化。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：常潤(rùn)股份是國(guó)內(nèi)千斤頂龍頭，且有望打造汽修類(lèi)跨境電商平臺(tái)，未來(lái)有望充分受益于：1）國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）國(guó)內(nèi)平均車(chē)齡穩(wěn)定增長(zhǎng)，亦即6年以上汽車(chē)占比提升，車(chē)輛維修需求增長(zhǎng)；3）公司跨境電商業(yè)務(wù)順利開(kāi)展，業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為28.35/33.04/37.62億元，同比增長(zhǎng)2.6%/16.5%/13.9%；歸母凈利潤(rùn)為1.87/2.50/3.10億元，同比增長(zhǎng)7.9%/33.9%/23.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E16.5x。首次覆蓋，我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球汽車(chē)保有量增速放緩風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)