證券行業(yè)2024年度策略：經(jīng)濟復蘇與多重利好政策有望驅(qū)動估值修復（中銀國際研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，中銀國際發(fā)布研報點評證券行業(yè)。

當前券商板塊估值和基本面拐點主要有待資本市場需求側(cè)改善。我們預計2024年，經(jīng)濟復蘇預期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內(nèi)的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場，進而帶動券商基本面與估值提升的三大驅(qū)動力。當前券商板塊估值觸底，市凈率低于2012年以來5%分位數(shù)，板塊估值和基本面均存在改善預期，適宜左側(cè)布局以待拐點。

要點

資本市場利好政策有望密集出臺，政策有望支持和引導券商成長。2023年，中央政策及會議多次對金融領(lǐng)域做出指示，10月中央金融工作會議以？金融是國民經(jīng)濟的血脈？、？金融要為推動經(jīng)濟社會發(fā)展、推進強國建設(shè)和民族復興提供高質(zhì)量服務？等表述強調(diào)了金融的戰(zhàn)略地位，資本市場戰(zhàn)略地位得到進一步凸顯。圍繞會議對下階段金融工作的方向性部署，覆蓋融資端、投資端和交易端的資本市場各項政策有望在2024年加速落地，有助于引入增量資金、激活權(quán)益市場。根據(jù)會議指示，政策有望進一步支持投行和投資機構(gòu)成長，并引導不同規(guī)模、不同類型的券商形成差異化發(fā)展格局。

監(jiān)管支持或?qū)⑼苿尤滩①忂M程加速，行業(yè)格局進一步向集中化演變。2023年10月末中央金融工作會議首提？培育一流投資銀行和投資機構(gòu)？，并且指出？支持國有大型金融機構(gòu)做優(yōu)做強？后，據(jù)中國證券報11月3日報道，證監(jiān)會表明？證監(jiān)會將支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強。？2012年、2018年監(jiān)管兩次鼓勵市場化并購重組后，均形成了券商并購熱潮。當前鼓勵券商集約化發(fā)展、再融資發(fā)行受限背景下，預計本次監(jiān)管提出？培育一流投資銀行？后，有望催化券商并購進程加速，為券商行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性行情，并帶動券商行業(yè)格局向更為集中化演變。

經(jīng)濟復蘇預期和改革政策有助于推動券商基本面改善。當前券商基本面修復的核心因素在資本市場需求側(cè)，經(jīng)濟復蘇預期、活躍資本市場政策、包含公募降費改革在內(nèi)的投資端改革是推動增量資金入市、活躍資本市場的三大驅(qū)動力。2024年，資本市場需求側(cè)有望持續(xù)改善，權(quán)益市場活躍度提升，將直接推動財富管理和機構(gòu)業(yè)務需求修復，有望實現(xiàn)？以量補價？。此外，資金面活躍也有助于推動IPO、再融資、融券業(yè)務等階段性限制政策松綁，促進投行和融券業(yè)務釋放業(yè)績。

投資建議

經(jīng)濟復蘇、資本市場和行業(yè)政策有望助推行業(yè)估值邊際修復。展望2024年，政策加碼和美元走弱有望助力釋放我國經(jīng)濟活力，活躍資本市場政策著力降低投資者成本，為提振投資者信心、激活資本市場奠定基礎(chǔ)，有望帶動財富管理業(yè)務放量突破，加速機構(gòu)業(yè)務擴張，緩解市場需求側(cè)低迷對券商行業(yè)帶來的估值壓力，并有望推動融資端監(jiān)管松綁。中央金融會議后資本市場改革政策有望接續(xù)落地，券商作為資本市場中介機構(gòu)服務國家戰(zhàn)略、服務實體經(jīng)濟和居民財富管理的重要性進一步提升。監(jiān)管推動頭部券商通過并購等途徑做優(yōu)做強，或為行業(yè)結(jié)構(gòu)性行情帶來一定彈性。

評級面臨的主要風險

政策出臺、國際環(huán)境以及市場波動對行業(yè)的影響超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)