每日經(jīng)濟新聞 2024-01-12 14:57:51
每經(jīng)AI快訊,2024年1月11日,華福證券發(fā)布研報點評寧波韻升(600366)。
投資要點:
四大維度構建公司核心競爭力。公司是高性能釹鐵硼行業(yè)領先的制造商,深耕釹鐵硼磁材領域二十余載年,在四大維度構建核心競爭力。1)資源優(yōu)勢:公司在全球最重要的輕稀土產(chǎn)區(qū)包頭建廠,與中國海外地勘龍頭中礦資源合作在非洲開發(fā)稀土礦,已取得贊比亞孔布瓦稀土礦探礦權。2)技術優(yōu)勢:經(jīng)過多年的技術沉淀,公司掌握了包括稀土產(chǎn)品配方、晶界擴散、重稀土減量化控制等在內的多項高性能釹鐵硼磁材核心技術與工藝。3)規(guī)模優(yōu)勢:現(xiàn)具備釹鐵硼坯料產(chǎn)能2.1萬噸/年,其中晶界擴散產(chǎn)能1萬噸/年,在建包頭1.5萬噸新產(chǎn)能預計于2024年年中開始投產(chǎn),遠期產(chǎn)能規(guī)劃高達3.6萬噸。4)賽道和客戶優(yōu)勢:公司以新能源汽車領域為核心持續(xù)發(fā)展突破,鞏固并提升在消費電子和伺服電機領域的領先優(yōu)勢,積極布局人形機器人賽道,客戶包含比亞迪、歐洲大陸、舍弗勒、格力、松下電器、匯川技術等行業(yè)翹楚,攜手客戶共同謀求新時代發(fā)展機遇。
稀土價格趨于理性,盈利能力得到修復。從礦端口徑計算,我們預測鐠釹2023年供大于求,但隨著指標增速放緩過剩情況將得到緩解,同時考慮到指標任務和企業(yè)實際生產(chǎn)存在偏差以及稀土礦進口不穩(wěn)定,實際供給略小于理論供給,預計2024年和2025年供需有望保持緊平衡,供給彈性主要取決于澳大利亞Lynas分離廠萬噸鐠釹擴建進度。預計鐠釹氧化物價格將在2023年先震蕩下行,在2024年企穩(wěn),最后在2025年略有上漲但是難以達到2022年高位。公司盈利能力與稀土價格波動水平高度相關,當價格企穩(wěn)并略有抬升時,公司盈利能力有望得到修復。
新能源和節(jié)能環(huán)保領域成為需求的主要邊際增量,遠期人形機器人將有望接力拉動需求高增長。稀土永磁行業(yè)由供給驅動向需求驅動轉移,在雙碳和全球經(jīng)濟復蘇背景下,新能源汽車、風力發(fā)電、節(jié)能空調等新能源和節(jié)能環(huán)保領域在當前貢獻主要邊際增量,而人形機器人將在遠期大規(guī)模應用后有望接力繼續(xù)拉動需求高增長。根據(jù)我們測算,2023-2025年全球高性能釹鐵硼總需求CAGR為13.1%,行業(yè)有望繼續(xù)保持高增長,其中,新能源汽車領域CAGR為23.1%,貢獻主要增量。
盈利預測與投資建議:預計公司2022-2025年營收、歸母凈利潤CAGR分別為10.6%和19.0%。考慮到公司下游結構優(yōu)化成長空間廣闊,給予公司2024年23.0倍PE,對應市值101億,對應目標價格9.06元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:下游需求不及預期;客戶拓展不及預期風險;公司在建項目不及預期;原材料價格波動風險;行業(yè)競爭加劇風險。
(來源:慧博投研)
免責聲明:本文內容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風險自擔。
(編輯 曾健輝)
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