益生股份：2023年12月縮量跌價，全年銷量穩(wěn)步增長（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華泰證券發(fā)布研報點評益生股份（002458）。

12月雞苗銷售環(huán)比縮量跌價，維持“買入”評級

12月，公司雞苗銷量因進入停孵期而環(huán)比下滑，銷價亦受毛雞養(yǎng)殖戶補欄積極性不高、行業(yè)供應(yīng)充足等影響而同環(huán)比下滑。公司規(guī)模穩(wěn)定擴張，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤9.06/16.76/16.93億元，對應(yīng)EPS分別為0.82/1.52/1.53元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期11x PE，考慮到雞苗價格波動較大，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)祖代產(chǎn)能仍較為緊缺、益生的利豐品種價格有望維持高位，我們給予益生2024年盈利11倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16.9元，維持“買入”評級。

12月雞苗縮量跌價，全年銷量穩(wěn)步增長

12月，益生白羽肉雞苗銷售收入錄得8698萬元，同比-7.6%、環(huán)比-45%，其中銷量和銷價同比變化分別為+4.4%和-12%，環(huán)比變化分別為-17%和-35%。我們分析，12月銷量環(huán)比減少主要系公司在12月下旬進入停孵期導(dǎo)致，而銷價同環(huán)比下滑或主要系毛雞養(yǎng)殖虧損加深、養(yǎng)殖戶補欄積極性不高，疊加行業(yè)雞苗供應(yīng)充足導(dǎo)致。2023Q4，公司白羽雞苗銷售實現(xiàn)收入4億元，同比-21%、環(huán)比-34%；銷售雞苗1.42億只，同比+3%、環(huán)比-19%；估算銷售單價約2.96元/只，同比-24%、環(huán)比-18%。2023全年銷售白羽肉雞苗6.45億只、同比+12%，實現(xiàn)銷售收入26億元、同比+66%。同時，公司“益生909”雞苗和種豬持續(xù)推廣，全年銷量分別為7682萬只和3306頭、同比分別增長了1%和13%。

利豐、益生909性能優(yōu)，規(guī)模持續(xù)擴張可期

公司現(xiàn)銷售的白羽雞苗為新品系“利豐”，在產(chǎn)蛋率、料肉比、抗病性、成活率等諸多方面均具備明顯的競爭優(yōu)勢，目前其父母代雞苗市占率約20%、商品代雞苗市占率約8%；同時，公司自主研發(fā)的“益生909”因其優(yōu)異的生產(chǎn)性能備受市場認(rèn)可。從公司的銷量增長節(jié)奏、產(chǎn)品性能來看，我們認(rèn)為公司在2025年商品代肉雞苗和益生909年銷量合計10億羽的規(guī)劃可實現(xiàn)性較強，規(guī)模和市占率持續(xù)提升可期。

供給收縮有望逐步兌現(xiàn)，商品代苗價格或迎上漲

2022年國內(nèi)白羽肉雞祖代更新量同比減少23%，目前已傳導(dǎo)至父母代雞苗銷量環(huán)節(jié)，2023年5~11月父母代雞苗銷量基本持續(xù)同比減少、11月同比降幅為16%。我們預(yù)計商品代雞苗供給收縮或在2024年中左右出現(xiàn)，白羽雞苗價格有望在今明兩年迎來長周期，或帶動公司商品代雞苗價格上漲。同時，國內(nèi)祖代更新結(jié)構(gòu)持續(xù)惡化，公司的品種優(yōu)勢有望使其父母代雞苗價格維持相對高位。公司盈利增長可期。

風(fēng)險提示：雞價上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)