三花智控：熱管理龍頭，機(jī)器人未來可期（華安證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華安證券發(fā)布研報點(diǎn)評三花智控（002050）。

熱管理龍頭，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

公司成立至今專注于熱管理零部件及組件，戰(zhàn)略聚焦下公司搶占規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢，橫向擴(kuò)品類、縱向擴(kuò)行業(yè)，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展下公司已成長為熱管理賽道龍頭。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入189.8億元，同比+ 21.6%；扣非凈利21.6億元，同比+32.7%。其中Q3單季收入64.5億元，同比+18.5%；扣非凈利7.6億元，同比+4.6%。

制冷汽零雙輪驅(qū)動成長，儲能機(jī)器人布局打開成長空間

當(dāng)前公司以主業(yè)制冷+第二曲線汽零雙輪驅(qū)動成長。主業(yè)制冷規(guī)模、技術(shù)長期行業(yè)領(lǐng)先，未來有望隨商用空調(diào)全球市場份額提升，熱泵需求高增有望助推公司制冷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性增長。汽零業(yè)務(wù)受益于電動車滲透和結(jié)構(gòu)升級，在手訂單充沛，貢獻(xiàn)短中期成長彈性；未來隨集成組件占比及自制率提升，遠(yuǎn)期汽零利潤率有望向上。

布局儲能及機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期成長仍有看點(diǎn)。公司依托技術(shù)同源性搶先布局儲能及機(jī)器人賽道，儲能業(yè)務(wù)2023H1已突破行業(yè)標(biāo)桿客戶，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收；機(jī)器人業(yè)務(wù)已與綠的諧波簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，未來有望在仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器等領(lǐng)域構(gòu)建技術(shù)優(yōu)勢。兩大新興業(yè)務(wù)合力有望為公司打開增長曲線的第三極。

投資建議：成長可期，首次覆蓋，給予“買入”評級

預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為269.0、328.0、398.0億元，對應(yīng)增速分別為26.0%、21.9%、21.4%；歸母凈利潤分別為31.4、38.3、45.9億元，對應(yīng)增速分別為21.8%、22.1%、20.0%；對應(yīng)PE分別為30.9、25.3、21.1x。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

汽零業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅波動，原材料價格大幅波動，地緣政治風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)