三花智控：熱管理龍頭，機(jī)器人未來(lái)可期（華安證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)三花智控（002050）。

熱管理龍頭，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

公司成立至今專注于熱管理零部件及組件，戰(zhàn)略聚焦下公司搶占規(guī)模和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，橫向擴(kuò)品類、縱向擴(kuò)行業(yè)，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展下公司已成長(zhǎng)為熱管理賽道龍頭。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入189.8億元，同比+ 21.6%；扣非凈利21.6億元，同比+32.7%。其中Q3單季收入64.5億元，同比+18.5%；扣非凈利7.6億元，同比+4.6%。

制冷汽零雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，儲(chǔ)能機(jī)器人布局打開成長(zhǎng)空間

當(dāng)前公司以主業(yè)制冷+第二曲線汽零雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。主業(yè)制冷規(guī)模、技術(shù)長(zhǎng)期行業(yè)領(lǐng)先，未來(lái)有望隨商用空調(diào)全球市場(chǎng)份額提升，熱泵需求高增有望助推公司制冷業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。汽零業(yè)務(wù)受益于電動(dòng)車滲透和結(jié)構(gòu)升級(jí)，在手訂單充沛，貢獻(xiàn)短中期成長(zhǎng)彈性；未來(lái)隨集成組件占比及自制率提升，遠(yuǎn)期汽零利潤(rùn)率有望向上。

布局儲(chǔ)能及機(jī)器人等新興業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)仍有看點(diǎn)。公司依托技術(shù)同源性搶先布局儲(chǔ)能及機(jī)器人賽道，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)2023H1已突破行業(yè)標(biāo)桿客戶，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收；機(jī)器人業(yè)務(wù)已與綠的諧波簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，未來(lái)有望在仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器等領(lǐng)域構(gòu)建技術(shù)優(yōu)勢(shì)。兩大新興業(yè)務(wù)合力有望為公司打開增長(zhǎng)曲線的第三極。

投資建議：成長(zhǎng)可期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為269.0、328.0、398.0億元，對(duì)應(yīng)增速分別為26.0%、21.9%、21.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為31.4、38.3、45.9億元，對(duì)應(yīng)增速分別為21.8%、22.1%、20.0%；對(duì)應(yīng)PE分別為30.9、25.3、21.1x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

汽零業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)