拉升興業(yè)銀行，福建港口集團(tuán)是增凈利潤(rùn)，保評(píng)級(jí)？大家猜測(cè)都錯(cuò)了??

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

福建港口集團(tuán)在去年最后一個(gè)交易日拉抬興業(yè)銀行事件，到了2024年第六個(gè)交易日，仍是A股市場(chǎng)熱點(diǎn)。

根據(jù)上交所調(diào)查，2023年12月29日收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段，福建省港口集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下稱(chēng)福建港口集團(tuán)）名下證券賬戶(hù)以漲停價(jià)申報(bào)買(mǎi)入該股31筆，共1813.51萬(wàn)股，成交1330.67萬(wàn)股，金額21570.18萬(wàn)元，成交量占收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)期間該股總成交量的99.99%，拉抬股價(jià)幅度達(dá)9.70%。

上交所認(rèn)為，上述交易行為明顯偏離股票最新成交價(jià)的價(jià)格，大筆、連續(xù)、密集申報(bào)成交，構(gòu)成異常交易行為，違反了相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)正常交易秩序。因此決定對(duì)福建港口集團(tuán)予以公開(kāi)譴責(zé)，并對(duì)福建港口集團(tuán)及其實(shí)際控制的四家子公司名下證券賬戶(hù)實(shí)施限制交易6個(gè)月的紀(jì)律處分，即自2024年1月8日至2024年7月7日不得買(mǎi)入和賣(mài)出在上交所上市交易或掛牌轉(zhuǎn)讓的全部證券。同時(shí)，上交所還責(zé)令福建港口集團(tuán)向社會(huì)公開(kāi)說(shuō)明。

目前，福建港口集團(tuán)公開(kāi)說(shuō)明還未出臺(tái)。但有關(guān)其買(mǎi)入目的已經(jīng)眾說(shuō)紛紜?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，一種觀點(diǎn)是：福建港口集團(tuán)為保住AAA評(píng)級(jí)，甚至避免債券強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)拉抬興業(yè)銀行股價(jià)增加財(cái)務(wù)報(bào)表利潤(rùn)。這種觀點(diǎn)是否合理？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》展開(kāi)了分析調(diào)查。

財(cái)務(wù)人士：不影響當(dāng)期凈利潤(rùn)

市場(chǎng)爭(zhēng)議之一，在于福建港口集團(tuán)拉升興業(yè)銀行，是為了增加2023年凈利潤(rùn)。

2023年半年報(bào)顯示，2023年上半年福建港口利潤(rùn)總額為9.27億元。拉升興業(yè)銀行之后，受益的不是當(dāng)天買(mǎi)入的1330萬(wàn)股，而是之前已經(jīng)持有的5.81億股，可以瞬間增加逾8億元浮盈，幾乎等于上半年公司稅前利潤(rùn)總額。

但據(jù)記者了解，福建港口集團(tuán)斥資2億拉抬興業(yè)銀行股價(jià)，其實(shí)并不影響公司凈利潤(rùn)，僅僅影響其他綜合收益和凈資產(chǎn)。

根據(jù)福建港口集團(tuán)2022年年報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表附注，集團(tuán)將興業(yè)銀行計(jì)入“其他權(quán)益工具投資”，彼時(shí)興業(yè)銀行的持倉(cāng)市值為18.11億元，在福建港口集團(tuán)所有“其他權(quán)益工具投資”中排名第二。2022年年底福建港口集團(tuán)“其他權(quán)益工具投資”總額為55.01億元，除了興業(yè)銀行外，還包括了少量持有的興業(yè)證券（1940萬(wàn)元）。

有財(cái)務(wù)人士對(duì)記者指出，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)直接影響當(dāng)期利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)。而其他權(quán)益工具投資的公允價(jià)值變動(dòng)，被視為潛在收益，計(jì)入“其他綜合收益”，即企業(yè)根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定未在當(dāng)期損益中確認(rèn)的各項(xiàng)利得和損失，它僅僅影響當(dāng)期所有者權(quán)益。

此外，三大表的利潤(rùn)表中，“凈利潤(rùn)”科目之后，也會(huì)披露“其他綜合收益的稅后金額”。將“凈利潤(rùn)”與“其他綜合收益的稅后金額”相加，即為“綜合收益總額”，更全面反映企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)情況。

2022年，福建港口集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.42億元，但其他綜合收益的稅后凈額為-4.02億元，使得綜合收益總額下降至7.40億元。

從明細(xì)來(lái)看，其他權(quán)益工具投資公允價(jià)值變動(dòng)為-5.4億元，也就是說(shuō)，福建港口集團(tuán)計(jì)入其他權(quán)益工具投資的投資出現(xiàn)了5.4億元稅前浮虧，成為拖累綜合收益下降的主要原因。

2023年半年報(bào)，福建港口集團(tuán)披露較為簡(jiǎn)略，未披露會(huì)計(jì)報(bào)表附注，且利潤(rùn)表中沒(méi)有披露“其他綜合收益的稅后金額”和“綜合收益”。但資產(chǎn)負(fù)債表中，其他綜合收益的期末余額為-5.18億元，再結(jié)合2023年上半年的資本市場(chǎng)走勢(shì)，可以看出福建港口集團(tuán)其他權(quán)益工具投資仍處于總體浮虧狀態(tài)，只是不影響利潤(rùn)，只影響所有者權(quán)益。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：評(píng)級(jí)的核心是償債能力

但無(wú)論是否影響當(dāng)期凈利潤(rùn)，對(duì)福建港口集團(tuán)而言，近年來(lái)斥巨資進(jìn)行投資，賬面收益率或不甚理想也是事實(shí)。此外，對(duì)于本次受處罰是否影響到公司債券和主體評(píng)級(jí)，這也是市場(chǎng)關(guān)注的話(huà)題。

福建港口集團(tuán)的評(píng)級(jí)公司為中誠(chéng)信國(guó)際。目前中誠(chéng)信國(guó)際給福建港口集團(tuán)的主體等級(jí)和債項(xiàng)等級(jí)均為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士指出，在對(duì)實(shí)體公司債券或主體進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本質(zhì)上關(guān)注的是能否按時(shí)還本付息。因此，最關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)是否運(yùn)營(yíng)良好，能否產(chǎn)生長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流；另外，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等是否健康也是重要考慮因素。如果一家公司有投資，會(huì)關(guān)注投資收益波動(dòng)，但更會(huì)關(guān)注如果出現(xiàn)極端情況是否會(huì)影響償債能力下降。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱了中誠(chéng)信2022年8月發(fā)布的港口行業(yè)評(píng)級(jí)方法與模型，其中詳細(xì)介紹了評(píng)價(jià)港口行業(yè)的方法，如下圖所示：

可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是評(píng)級(jí)一方面，評(píng)級(jí)時(shí)還將關(guān)注行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)實(shí)力(包括基礎(chǔ)設(shè)施、競(jìng)爭(zhēng)地位、腹地經(jīng)濟(jì)等），它們共同構(gòu)成了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，中誠(chéng)信介紹，主要從盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力等方面評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)則包括總資產(chǎn)收益率、總資本化比率、總債務(wù)/EBITDA、EBITDA利息保障倍數(shù)、FFO/總債務(wù)等。

其中也可以看出，對(duì)于港口行業(yè)評(píng)分時(shí)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流等是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)考察重點(diǎn)。指標(biāo)權(quán)重如下：

雖然凈利潤(rùn)水平不高，但福建港口集團(tuán)總資產(chǎn)、營(yíng)收規(guī)模均龐大。截至2023年6月30日，福建港口集團(tuán)資產(chǎn)總額為1089.73億元，負(fù)債總額為735.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率為67.50%。因此，福建港口集團(tuán)拉升興業(yè)銀行，按照5.81億股持倉(cāng)估算，所增加的8.31億市值，占公司總資產(chǎn)比例不足1%。另外，這增加的逾8億元市值，或可使公司資產(chǎn)負(fù)債表中其他綜合收益科目由負(fù)轉(zhuǎn)正，但對(duì)上述評(píng)級(jí)指標(biāo)可能非常有限。

此外，中誠(chéng)信還指出，評(píng)級(jí)考量因素還包括其他因素，包括ESG、流動(dòng)性評(píng)估等其他特殊調(diào)整。其中特別提到，中誠(chéng)信非常關(guān)注企業(yè)存在足以影響中長(zhǎng)期信用狀況的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，當(dāng)可能影響存在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重大訴訟、負(fù)面輿情，也將考量其影響程度。

對(duì)福建港口集團(tuán)而言，中誠(chéng)信國(guó)際在多份評(píng)級(jí)文件中，均肯定了福建港口集團(tuán)戰(zhàn)略地位高、業(yè)務(wù)發(fā)展多元及融資渠道暢通等方面的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)中誠(chéng)信國(guó)際也關(guān)注到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響、公司財(cái)務(wù)杠桿水平較高且面臨一定的債務(wù)集中到期壓力及公司貿(mào)易業(yè)務(wù)貨種價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)和整體信用狀況造成的影響。

此外，中誠(chéng)信在評(píng)級(jí)時(shí)也多處提及福建港口集團(tuán)財(cái)務(wù)方面的壓力，“將其定義為極低的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中等的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”：公司盈利能力一般，財(cái)務(wù)杠桿水平較高，具有一定債務(wù)集中到期壓力，但可憑借其較好的內(nèi)部流動(dòng)性、多重外部融資渠道及較強(qiáng)的外部融資能力實(shí)現(xiàn)到期債務(wù)續(xù)接，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為中等。

但就此要將本次拉升興業(yè)銀行事件，作為影響福建港口集團(tuán)評(píng)級(jí)的最重要或單一因素，正如上述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士所言，較為武斷。

興業(yè)銀行與福建港口關(guān)系密切

那么為何福建港口集團(tuán)要冒險(xiǎn)拉升興業(yè)銀行這樣顯眼包的事情呢？動(dòng)機(jī)可能要從其他地方入手。

我們先來(lái)看看福建港口集團(tuán)持有興業(yè)銀行的具體情況。

2023年12月10日，興業(yè)銀行發(fā)布公告稱(chēng)，2022年8月1日至2023年11月30日期間，福建港口集團(tuán)及其子公司通過(guò)上交所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)增持公司股份5.59億股。

截至2023年11月30日，福建港口集團(tuán)及其子公司合并持有興業(yè)銀行5.81億股，占比2.80%。其中，福建港口集團(tuán)持有興業(yè)銀行4.39億股，占比2.11%；子公司廈門(mén)港務(wù)控股集團(tuán)持有興業(yè)銀行5967.46萬(wàn)股，占比0.29%；子公司福州港務(wù)集團(tuán)持有興業(yè)銀行5247.48萬(wàn)股，占比0.25%；子公司福建省海運(yùn)集團(tuán)持有興業(yè)銀行2448.25萬(wàn)股，占比0.12%；子公司福建省交通運(yùn)輸集團(tuán)持有興業(yè)銀行575萬(wàn)股，占比0.03%。

“福建港口集團(tuán)增持后持有興業(yè)銀行比例只有2.8%，不屬于必須披露持股變動(dòng)的范疇。”某上市公司董秘告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。“興業(yè)銀行披露福建港口集團(tuán)增持屬于主動(dòng)披露，目的應(yīng)該是向市場(chǎng)傳遞信心。”

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，福建港口增持期間的2022年8月1日至2023年11月30日，興業(yè)銀行股價(jià)最高為17.17元，最低為13.87元，因此福建港口增持5.58億股興業(yè)銀行所花費(fèi)在77.39億元至95.81億元之間。

2023年12月11日，興業(yè)銀行果然以紅盤(pán)報(bào)收，全天上漲幅度為1.98%。

不過(guò)，由于市場(chǎng)整體成交清淡，興業(yè)銀行在12月29日收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)前均表現(xiàn)平淡。福建港口最后31筆申報(bào)前，興業(yè)證券A股股價(jià)僅為14.78元，據(jù)此計(jì)算福建港口所持有的5.81億股總市值為85.87億元；而最終收盤(pán)價(jià)達(dá)到16.21元，則其持有興業(yè)銀行的總市值已達(dá)到94.18億元，增加了8.31億元。

上述公司董秘表示，如此顯眼的一筆買(mǎi)入，一是有烏龍指的可能，二是也可能為了完成某些內(nèi)部考核指標(biāo)，或是福建國(guó)資之間體系內(nèi)互相幫扶。

實(shí)際上，同屬于福建國(guó)資體系，興業(yè)銀行與福建港口集團(tuán)之間，業(yè)務(wù)往來(lái)頻繁。

2023年6月30日，興業(yè)銀行董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于給予福建省港口集團(tuán)有限責(zé)任公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易額度的議案》，同意給予福建港口集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易額度441億元，其中：授信類(lèi)關(guān)聯(lián)交易額度291億元；非授信類(lèi)關(guān)聯(lián)交易額度150億元，有效期3年。截至2023年6月末，福建港口集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)在興業(yè)銀行的授信余額為71.26億元。

也就是說(shuō)，興業(yè)銀行是福建港口集團(tuán)的債權(quán)人，福建港口集團(tuán)又是興業(yè)銀行股東。

對(duì)興業(yè)銀行而言，自2017年定增之后，已經(jīng)有六年未進(jìn)行大規(guī)模股權(quán)融資。截至2023年三季度末，興業(yè)銀行集團(tuán)口徑下的核心一級(jí)資本充足率9.47%，較2023年年初下降0.34個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率10.64%，較2023年年初下降0.44個(gè)百分點(diǎn)；資本充足率13.78%，較2023年年初下降0.66個(gè)百分點(diǎn)。

一般而言，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)穩(wěn)定可為上市公司融資提供良好環(huán)境。2023年12月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公告，同意批復(fù)興業(yè)銀行發(fā)行至多1300億元資本工具。但目前興業(yè)銀行尚未發(fā)布在上述額度內(nèi)發(fā)行資本工具的更多消息。

福建港口集團(tuán)斥資約2億元拉升興業(yè)銀行，不僅增加了自己的賬面浮盈，總市值3000多億元的興業(yè)銀行A股，年末市值也暴漲了約300億。只不過(guò)，2024年之后，興業(yè)銀行大跌，將去年年末“一陽(yáng)指”漲幅抹平；福建港口集團(tuán)還收了一張大罰單。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于1月9日下午致電福建港口集團(tuán)公開(kāi)電話(huà)，但無(wú)人接聽(tīng)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖