百潤(rùn)股份：“358”矩陣漸成型，威士忌前瞻布局，打開(kāi)成長(zhǎng)空間（長(zhǎng)城證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)百潤(rùn)股份（002568）。

百潤(rùn)股份持續(xù)打造大單品的能力：對(duì)定位、風(fēng)味、營(yíng)銷的深入理解。

復(fù)盤：從經(jīng)典到微醺再到強(qiáng)爽，單品爆發(fā)來(lái)源于持續(xù)深耕，對(duì)定位、風(fēng)味、營(yíng)銷等因素的綜合把握。2015年以來(lái)伴隨預(yù)調(diào)酒行業(yè)從過(guò)熱、調(diào)整到復(fù)蘇的階段，百潤(rùn)股份始終穩(wěn)居市場(chǎng)龍頭地位，持續(xù)深耕，在經(jīng)典系列之后，經(jīng)歷反思與調(diào)整，又接連打造了從微醺到強(qiáng)爽的強(qiáng)勢(shì)大單品，并帶動(dòng)公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)。

定位：從經(jīng)典系列到微醺再到“358” （3度、5度、8度酒精含量）品類矩陣規(guī)劃，是公司對(duì)產(chǎn)品的重新梳理和對(duì)消費(fèi)人群的精準(zhǔn)定位、擴(kuò)展。

風(fēng)味：口感是低度酒消費(fèi)者最關(guān)注因素之一，百潤(rùn)股份以香精香料起家，對(duì)食品飲料口味發(fā)展趨勢(shì)研究自成體系。預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)在產(chǎn)品新口感研發(fā)、適口度調(diào)整等方面，能充分發(fā)揮香精香料業(yè)務(wù)業(yè)已積累的產(chǎn)品、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)。

營(yíng)銷：預(yù)調(diào)酒消費(fèi)以年輕人為主，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)接受程度高，公司擅長(zhǎng)通過(guò)代言人、電視節(jié)目贊助、社交平臺(tái)挑戰(zhàn)活動(dòng)、跨界聯(lián)名等方式提升產(chǎn)品曝光度和銷售轉(zhuǎn)化率。

從大單品到品類矩陣：產(chǎn)品儲(chǔ)備、擴(kuò)場(chǎng)景&人群、擴(kuò)渠道。

2022年初公司制定銳澳產(chǎn)品“358”（3度、5度、8度酒精含量）品類矩陣規(guī)劃。結(jié)合品牌媒體傳播計(jì)劃，加大終端陳列和品牌展示投入，執(zhí)行多場(chǎng)景線下推廣活動(dòng)，大幅提升了“微醺”、“清爽”、“強(qiáng)爽”等重點(diǎn)潛力系列的渠道滲透和終端覆蓋率。微醺持續(xù)成長(zhǎng)，強(qiáng)爽已起勢(shì)，“358”品類矩陣漸成型，未來(lái)清爽會(huì)是下一個(gè)大單品嗎？

我們認(rèn)為從產(chǎn)品、消費(fèi)場(chǎng)景&人群、渠道等方面，我國(guó)預(yù)調(diào)酒行業(yè)還處于發(fā)展初期，具備持續(xù)成長(zhǎng)出大單品的潛力。銳澳清爽系列酒精度數(shù)適當(dāng)，有多種口味并新推出零糖款，多數(shù)飲酒群體適用，小聚、居家、配餐、戶外休閑多消費(fèi)場(chǎng)景適用，且定價(jià)偏低有助于開(kāi)發(fā)下沉市場(chǎng)。公司通過(guò)代言人、熱播劇植入、社交平臺(tái)互動(dòng)等方式培育清爽的消費(fèi)意識(shí)，渠道鋪設(shè)有序進(jìn)行，清布局威士忌：業(yè)務(wù)協(xié)同與品類擴(kuò)張。

近幾年國(guó)內(nèi)威士忌行業(yè)增速快，量?jī)r(jià)齊升，但在整體酒類市場(chǎng)份額占比仍小，正處于發(fā)展初期；市場(chǎng)格局上以外資品牌為主，集中度高，同時(shí)本土威士忌酒廠紛紛涌現(xiàn)。2020-2022年我國(guó)威士忌進(jìn)口規(guī)模加速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速約為51.9%，進(jìn)口均價(jià)、進(jìn)口量年均復(fù)合增速分別為21.7%、24.9%，2022年進(jìn)口金額、進(jìn)口量分別為5.58億美元、0.33億升。盡管國(guó)內(nèi)威士忌行業(yè)增速快，但仍處于發(fā)展初期，整體規(guī)模尚小，在我國(guó)整體酒類市場(chǎng)份額占比不足1%。2021年保樂(lè)力加、帝亞吉?dú)W、三得利市場(chǎng)規(guī)模分別占比26.5%、17.5%、9.5%，CR3超50%。截至2023年10月，國(guó)內(nèi)威士忌酒廠已有將近50家，酒廠主要集中在四川、云南、福建、浙江等地。

公司烈酒業(yè)務(wù)以“重點(diǎn)發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國(guó)本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引。未來(lái)公司將推出以威士忌為基酒的系列預(yù)調(diào)雞尾酒，并開(kāi)發(fā)出更多日常消費(fèi)型和年份系列威士忌產(chǎn)品酒，有利于發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，為預(yù)調(diào)酒板塊提供高品質(zhì)、穩(wěn)定的基酒供應(yīng)，同時(shí)通過(guò)本土化、特色化威士忌產(chǎn)品，滿足國(guó)內(nèi)年輕消費(fèi)者對(duì)威士忌的消費(fèi)需求。

投資建議：公司所處預(yù)調(diào)酒賽道競(jìng)爭(zhēng)格局良好，憑借強(qiáng)研發(fā)和對(duì)消費(fèi)者需求的精準(zhǔn)把握，不斷推出新品拓寬消費(fèi)人群。經(jīng)歷上一輪預(yù)調(diào)酒泡沫后，公司積極調(diào)整，開(kāi)啟新一輪渠道下沉。未來(lái)，公司在品牌、研發(fā)、產(chǎn)品等方面的綜合實(shí)力有望鞏固行業(yè)龍頭地位，品類拓展及渠道開(kāi)發(fā)將進(jìn)一步打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.84、1.08、1.32元，對(duì)應(yīng)PE分別為28、22、18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品動(dòng)銷不及預(yù)期、餐飲渠道開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、原輔材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)